宏观利率周报（20251222-20251226）：央行呵护资金面，收益率延续陡峭化

核心观点

11月出口维持韧性但内需偏弱，工业企业收入与利润同比转负，应收款账期延长。目前长端利率趋势与基本面脱敏，可能与银行年末面临的久期指标约束有关。央行四季度例会将“降低融资成本”转为“成本低位运行”，降准可期但降息窗口或延后。

行情回顾

央行延续呵护资金面，MLF增量续做，国债收益率小幅修复。本周中债十债收益率小幅回升至1.8376%，30年中债收益率小幅下行至2.2233%，收益率曲线陡峭化。

市场要闻

1. 金融政策：中国人民银行货币政策委员会召开2025年第四季度例会，提出促进社会综合融资成本低位运行、关注长期收益率变化以及提高资金使用效率等。国家金融监督管理总局制定了《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》。央行发布《关于实施一次性信用修复政策有关安排的通知》。
2. 产业政策：北京市印发《关于进一步优化调整本市房地产相关政策的通知》，自2025年12月24日起施行，明确放宽非京籍家庭购房条件。国家创业投资引导基金正式启动。自2026年1月1日起，新能源汽车购置税将由“全免”调整为“减半”征收，单车减税额度不超过1.5万元。商务部坚决反对美对华半导体产品加征301关税。
3. 经济数据：1-11月全国累计发电装机容量同比增长17.1%。
4. 海外环境：日本债务依赖度降至24.2%，创1998年以来最低水平。日本宣布削减超长期国债。2025年全球并购交易规模仅次于2021年。印俄达成面向2030年的战略经济计划。美国2025年第三季度经济增长4.3%。

风险提示

资金面超预期收敛；货币政策超预期变化；机构和个人投资行为不确定性。