2026年1月投资组合报告：“跨年行情”如何布局？

“跨年行情”如何布局？ ——2026年1月投资组合报告 2025年12月29日 核 心 观 点 ⚫12月A股 和 港 股 市 场 行 情 复 盘：12月1日-12月28日 ，市 场呈 现 出 成长风 格 领 涨 ，大 小 盘 分 化、风 险 偏 好 驱 动的 跨 年 行 情 。其 中 ，创 业 板 、北证50涨 幅 超 过5%，深 证 成 指 、中 证1000指 数 、全A指 数 涨 幅 超 过3%，沪 深300、 上 证50涨 幅 超 过2%。12月美 联 储 降 息 预 期 升 温 对 冲 了 日 本加 息 的 负 面 冲 击 ，离 岸 人 民 币 汇 率 破 七 增 强 了 人 民 币 资 产 的 吸 引 力 ，资 金从 传 统 经 济 板 块 撤 出 ， 涌 入 代 表 国 家 安 全 、 科 技 自 立 、 战 略 资 源 的 方 向，市 场 普 遍对明 年 年 初信 贷 和 财 政 额 度 集 中 投 放 与“ 两 会 ”抱 有 期 待 ，逢 低布 局 来 年 春 季 行 情 形 成 共 识。 分析师 杨超：010-8092-7696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 孔玥：kongyue_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525100001 ⚫12月 聚 焦“成 长股与 周 期股”的 合 理配 置：其 一 ，周 期 板 块核 心 驱 动 在于“ 经 济 复 苏 预 期 ”与“ 战 略 资 源 价 值 重 估 ”的 共 振 。尤 其 受 益 于 全 球 制造 业 复 苏 预 期 、地 缘 局 势 下 的 资 源 安 全 主 题 ，以 及 新 能 源 汽 车 、AI算 力 等新 兴 产 业 对 上 游 原 材 料 如 铜 、稀 有 金 属、能 源 金 属的 长 期 需 求 拉 动 。其 二 ，成 长风 格核 心围 绕科 技 自 立与 新 质 生 产 力 ，科 技 具 备 中 长 期 占 优 条 件 ，资金 聚 焦 在 国 防 军 工 、通 信 、AI产 业 链 相 关 的 储 能 和 电 网 电 源等高端制 造业等具 有 明 确 政 策 支 持 和 产 业 趋 势 的 硬 科 技 领 域。 蔡芳媛：caifangyuan@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130517110001 相关研究 ⚫明 年1月 市 场 展 望 ：1月 ，A股 市 场进 入 关 键 数 据 验 证 期 。1月 走 势 将 更多 受 到 政 策 落 地 效 果 、宏 观 数 据 、公 司 业 绩 和 流 动 性 变 化 的 综 合 影 响 ，波动 可 能 加 大 ，风 格 倾 向 阶 段 性 再 平 衡 。首 先 ，12月 领 涨 的 国 防 军 工 、6G、卫 星 互 联 网 等 板 块 需 要 业 绩 或 订 单 验 证 来 消 化 涨 幅，商 业 航 天 、AI算 力 板块 等 产 业 趋 势 明 确 的 主 题 或 仍 有 活 跃 机 会 。其 次 ，具 备 战 略 资 源 属 性 的 有色 金 属 细 分 板 块 尤 其 是 战 略 小 金 属 如锑 、钨 、稀 土 等是 前 沿 科 技 突 破 的 不可 或 缺 的 上 游 资 源 ，其 战 略 稀 缺 价 值 和 需 求 弹 性 正 被 市 场 重 新 定 价 。再 次 ，1月 多 个 重 要 活 动 和 会 议 可 能 对 相 关 板 块 产 生 影 响 。1月3日 ， 博 鳌 全 球消 费 大 会 影 响AI应 用 消 费 、 电 商 零 售 ；1月7日 ， 第 十 六 届 互 联 网 产 业年 会 影 响 互 联 网 平 台 、AI算 力 ；1月15日 ， 第 二 届 中 国eVTOL创 新 发展 大 会 、1月18日 智 联6G+AI引 航 技 术 影 响 低 空 经 济 、 动 力 系 统 、卫 星通 讯 等 板 块 。 2025-11-22，变局蕴机遇，聚势盈未来——2026年A股市场投资展望2025-11-06，A股三季报业绩有哪些看点？2025-10-23，划重点：二十届四中全会公报对A股投资的启示2025-10-07，双节期间事件梳理及市场展望2025-09-30，前瞻布局新质生产力主题投资——“十”规划展望系列2025-09-25，“十”时期投资机遇前瞻——“十”规划展望系列》2025-09-18，短期警惕风险溢价收窄，长期利好非美风险资产——美联储9月议息会议决议解读2025-09-07，外资加仓中国股票市场是否持续及还在买什么？2025-09-07，第三阶段费率改革落地，对市场影响如何？——基金销售费用管理新规点评2025-09-07，港股2025中报业绩点评：盈利能力改善支撑港股上涨2025-09-05，A股中报业绩有哪些看点？2025-08-31，当前A股市场的几点思考2025-08-20，反内卷中寻投资机会——“十”规划展望系列 ⚫关 注 线 索：（1）战 略 资 源 与 周 期 复 苏 板 块 。制 造 业 温 和 复 苏 、国 内 “ 反内 卷 ”政 策 优 化 供 给下 ，建 议关 注具 备 战 略 稀 缺 性 的 上 游 资 源 品板 块 ，包括 工 业 金 属（ 铜 ）、战 略 小 金 属 、能 源 金 属（ 钾 肥 ）。（2）科 技 自 立 与 新质 生 产 力 板 块 。围 绕 安 全 与 发 展 ，建 议 关 注产 业 趋 势 明 确 、业 绩 能 见 度 高的 细 分 领 域 龙 头， 例 如AI算 力 与 数 字 经 济 、 半 导 体 国 产 替 代 、 商 业 航 天与 高 端 制 造 板 块 。（3）内 需 修 复 与 结 构 性 改善 ，部 分 内 需 板 块 经 历 长 期 调整 后 ， 估 值 已 具 备 吸 引 力。 ⚫风 险 提 示 ：政 策 变 化 超 预 期 的 风 险 、商 业 化 效 果 不 及 预 期 的 风 险 、产 品 研发 与 上 市 进 展 不 及 预 期 的 风 险 。 一、2026年1月十大金股组合 紫金矿业（601899.SH）：金铜量价齐升，矿业巨头成长可期 分析师华立邮箱：huali@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130516080004 投资评级：推荐 （一）行业情况 矿 端 偏 紧 传 到 至 精 铜 减 产 可 能 性 上 升 ，AI产 业 发 展 带 来 需 求 增 量 以 及 全 球 流 动 性 改 善 ， 共同 带 动 铜 价 中 枢 抬 升 。供 给 端 ，全 球 铜 矿 资 本 开 支 持 续 下 行 ，叠 加 资 源 贫 化 与 矿 产 国 政 策 不 确 定性 ，形 成 长 期 供 应 硬 约 束，2026年 的 全 球 铜 矿 增 量 仅 有50多 万 吨；冶 炼 端 产 能 集 中 释 放 加 剧 原料 紧 缺 ， 矿 冶 矛 盾 激 化，铜 精 矿 加 工 费 持 续 下 探 ，2026年 国 内TC/RC长 单 价 格 较2025年 的21.25美 元/吨 大 幅 下 降 至0， 冶 炼 厂 经 营 压 力 加 大 ，国 内 冶 炼 厂 提 出 矿 铜 产 能 负 荷10%以 上 以及 十反 内 卷 政 策 限 制 预 期 ，使 得 矿 端 短 缺 向 精 铜 传 导 可 能 性 增 加 。我 们 测 算LME铜 价 需 上涨 超 过1.25万 美 元/吨 才 可 刺 激 铜 企 进 行 大 规 模 资 本 开 支 ，供 给 约 束 提 供 铜 价 支 撑 。需 求 端 ，全球 制 造 业PMI温 和 复 苏 ， 宏 观 暖 风 下 ， 传 统 领 域 铜 消 费 需 求 边 际 下 行 压 力 减 轻 ， 同 时 新 能 源 转型 与 数 据 中 心 用 铜 带 来 需 求 的 结 构 性 亮 点 。行 业 供 需 格 局 持 续 向 好 ，叠 加 美 联 储 流 动 性 宽 松 预 期 ，铜 价 中 枢 将 不 断 上 移 。 美 联 储 降 息 、美 元 信 用 弱 化 、央 行 购 金 等 因 素 作 用 下 ，黄 金 上 涨 逻 辑 将 继 续 演 绎 。12月11日 ， 美 联 储 将 基 准 利 率 下 调25个 基 点 至3.50%-3.75%， 符 合 市 场 预 期 ， 年 内 已 累 计 降 息75个基 点 ，且鲍 威 尔 在 新 闻 发 布 会 中 的 表 态 整 体 温 和 偏 鸽。近 期 ，美 联 储 降 息 相 关 言 论 密 集 ，特 朗 普发 帖 要 求 下 一 任 美 联 储 主 席 在 经 济 向 好 时 降 息 ，批 评 当 前“ 好 消 息 利 空 股 市 ”的 市 场 逻 辑 ，强 调低 利 率 利 好 股 市 、 经 济 与 住 房 负 担 ， 称 股 市 上 涨 或 推 动GDP大 幅 增 长 ； 美 联 储 主 席 热 门 人 选 哈塞 特 认 为 美 国 降 息 节 奏 落 后 于 全 球 央 行 ，AI繁 荣 推 增 长 且 压 通 胀 ； 美 联 储 理 事 米 兰 警 示 ， 明 年不 继 续 降 息 或 有 引 发 衰 退 风 险 ，失 业 率 上 升 应 促 使 持 续 降 息 ，不 过 短 期 内 经 济 下 行 概 率 低 。美 联储 降 息 预 期 升 温 ，流 动 性 的 边 际 宽 松 仍 将 助 推 金 价。此 外 ，美 国 加 征 关 税 引 发 多 国 贸 易 纠 纷 、地缘 冲 突 持 续 爆 发 、美 国 债 务 信 用 担 忧 、以 及 美 联 储 独 立 性 恐 将 动 摇 ，有 望 推 动 全 球 央 行 与 投 资 者持 续 购 入 黄 金 以 增 加 资 产 组 合 中 黄 金 的 配 置 比 例 。全 球“ 去 美 化 ”实 质 化 的 推 进 ，引 发 全 球 秩 序 、全 球 信 用 货 币 体 系 换 锚 的 黄 金 上 涨 长 期 逻 辑 开 始 显 现 ， 将 支 撑 黄 金 价 格 的 中 长 期 上 涨 趋 势。 （一）公司情况 公 司 矿 资 源 品 种 资 产 配 置 优 异 ， 远 期 成 长 动 能 足 。2020-2024年 公 司 矿 产 铜 产 量CAGR达24%，矿 产 金 产 量CAGR达12%，增 速 在 全 球 主 要 铜/金 矿 企 业 中 均 处 领 先 水 平 ，且 产 量 兑 现 能力 佳 。今 年 以 来 ，公司 相 继 完 成 加 纳 阿 基 姆 金 矿 、藏 格 矿 业 控 制 权 、安 徽 沙 坪 沟 钼 矿 、哈 萨 克 斯坦Raygorodok金 矿 等 四 项 重 大 项 目 的 收 购 和 交 割 ， 除 沙 坪 沟 钼 矿 尚 未 启 动 建 设 外 ， 两 座 金 矿已 开 始 贡 献 产 量 和 利 润 ； 同 时 旗 下 巨 龙 铜 矿 、 朱 诺 铜 矿 、 马 诺 诺 锂 矿 等 重 点 项 目 建 设 进 展 顺 利 ，其 中 巨 龙 铜 矿 二 期 工 程 预 计 将 于2025年 底 建 成 投 产 ，为 中 长 期 铜 、金 等 业 务 的 可 持 续 增 长 奠 定坚 实 基 础 。根 据 公 司 未 来年 主 要 矿 产 品 产 量 规 划 ，2023-2028年 公 司 铜 、金 产 量 按 规 划 中 值 计算 的CAGR为9%、9%。 公 司 管 理 能 力 优 异 ，成 本 控 制 效 果 显 著 。受 益 于 原 材 料 采 购 端 的 规 模 效 应 与 精 益 管 理 的 协 同发 力 ，2024年 公 司 有 效 遏 制 成 本 上 升 势 头 ，除 金 锭/电 积 铜 单 位 销 售 成 本 同 比+0.4%/+9%外 ，其余 铜 金 锌 成 本 均 有