核心观点与关键数据
宏观层面：
- 美联储降息周期延续，美元指数下滑，利好有色板块。
- 日本政府推出史上最大规模初始预算，全球流动性好转，提振有色板块。
- 美国三季度实际GDP年化季环比修正值4.3%（预期3.3%），创2年来最高增速。
铜：
- 现货维持深度贴水，国内库存累库，下游需求偏弱。
- 宏观情绪向好，美铜溢价持续，价格或进一步走高，但短期存在调整风险。
- LME铜库存157025吨，期货库存变化-0.98%。
铝：
- 国内电解铝库存小幅增加，西北地区发运恢复，到货量增加。
- 美联储降息和日本预算利好铝价，但高位需求减弱。
锌：
- 国产加工费下调，北方矿山冬季减产预期稳定，冶炼端利润倒挂，11月排产环比增1.5万吨。
- 库存内外分化趋势放缓，宏观改善下短期锌价预计震荡偏强。
镍：
- 印尼APNI计划2026年镍矿石产量下调至2.5亿吨（同比-34%），政策尚未落地但影响短期镍价。
- 印尼矿端升水持稳，全球镍库存累增，印尼政策不及预期可轻仓试空。
关键数据：
- LME铜库存：157025吨（-0.98%），锌库存：72963吨（-4.02%），铝库存：1285086.64吨（+6.47%），镍库存：1915545.1吨（+0.19%）。
- SHFE铝价：22550元/吨，锌价：23440元/吨，镍价：15435元/吨。
研究结论：
- 宏观利好推动有色板块，但产业面偏弱，铜、铝短期或震荡，锌震荡偏强，镍偏强震荡。
- 操作建议：铜、铝短线谨慎，锌震荡偏强，镍短线偏多为主，印尼政策变化需重点关注。
