供求宽松格局未改，盘面阶段性反弹

国贸期货能源化工研究中心2025-12-29 叶海文从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 助理分析师张国才从业资格证号：F03133773 塑料行情分析 PART ONE 行情综述 供给端，近期检修较少，年前进口货源到港量仍存增加预期，短期供应压力难以缓解。需求转入淡季，下游开工小幅下滑，出口订单增长乏力，近期由于现货持续下跌，刺激了刚需补库，库存小幅去化。利润方面，国际油价上涨，地缘担忧情绪加剧，油制成本小幅上升，而煤制、乙烷制成本下调。总体来看，供求压力依然较大，后续市场预计弱势震荡。 从供给端来看，检修计划减少，供应小幅增加。需求端，上游石化企业优化年度库存结构，纷纷启动主动降库策略，低价之下成交情况有所转好。利润方面，丙烷价格抬升，PDH成本增加，后续圣诞节来临叠加地缘政治局势有好转预期，油价预计可能会在此走弱，油制成本下降。综上所述，短期供应宽松局面难改，中期尚有支撑，后期处于筑底的过程。 L L D P E :供求宽松格局未改，盘面阶段性反弹 ➢供应端偏空 新增产能较多，埃克森、浙石化及裕龙石化设计130万吨产能投产，近期装置情况来看，供应面。市场 供应涉及海天石化、金能化学等装置检修，检修较上周有所减少，整体产量较本周微涨，临近年底，国内聚丙烯装置检修计划已经完成，暂无新增计划内检修装置，因此预计下周检修装置检修损失量变动不大。进口方面，海外检修装置重启，延期货源到港；整体来看，12月份PE供应压力偏大。 ➢需求端偏空淡季来临，订单增量有限，开工难有提升，多刚需补库为主；包装膜行业，缠绕膜及包装膜前期的订单 多以完成，后续订单跟进缓慢，且多数工厂前期已有备货，下跌行情下，心态多数偏空，采购积极性走弱。 ➢利润端中性原油价格预计震荡下行，成本支撑进一步弱化，油制成本依然有走弱预期，煤制成本变动不大，天然气 价格上升，PDH制成本抬升。 ➢估值中性 供应端依然宽松，成本端异动不大，需求转弱，绝对价格低位。 P P :供求宽松格局未改，盘面阶段性反弹 ➢供应端偏空临近年底，国内聚丙烯装置检修计划已经完成，暂无新增计划内检修装置，因此预计下周检修装置检修 损失量变动不大。近期国内聚丙烯装置临时故障检修上涨，导致装置检修损失量出现超预期上涨。 ➢需求端中性电商活动落幕致休闲食品、服饰类包装需求骤降，BOPP、CPP薄膜行业新单紧缺，开工支撑乏力； 北方低温下户外施工停滞，管材需求萎缩，日用品、塑料家居等民生制品终端消费清淡、商超去库，采购订单下滑，冷饮、餐盒等季节性品类需求走弱，注塑企业接单不足、负荷下调；叠加家电、汽车改性料需求不及预期拖累改性PP开工，部分企业主动降负或检修，行业整体开工呈下滑态势。 ➢利润端偏多外采丙烯制、PDH制PP利润修复，油制、煤制、甲醇制PP利润下滑。成本端国际原油市场来看，市场 担忧美委局势进一步升级，且俄乌局势的不稳定性增强，潜在供应风险担忧难消，本周国际油价均价上涨，油制PP利润下滑在-632.49元/吨。动力煤市场来看，现电厂日耗提升有限，库存持续处于安全水平之上，补库压力较小，动力煤价格小幅下跌，然下跌幅度不及煤制PP价格，煤制PP利润小幅下滑在-582.64元/吨。 ➢估值偏多供给端压力上涨，需求端开始走弱，成本支撑增强。 供给端 PARTTWO 产能产量：产能增速放缓，产量有所增加 西北地区产量增加0.32%，西南地区产量维稳，其他地区产量均有所减少，其中东北地区产量减少8.03%，华中地区产量减少7.71%，华北地区产量减少6.46%，华东地区产量减少3.07%，华南地区产量减少0.88%。 P E供给端：高产量，高贸易商库存，库存累库 本周期装置情况来看，周内新增齐鲁石化、独山子石化、天津石化装置临时检修计划，均于周内重启，检修影响不大，除此以外，裕龙石化、劲海石化等存量检修重启，因此产能利用率环比上周减少。聚乙烯社会样本仓库库存为47.15万吨，较上周期0.28万吨，环比0.60%，同比高13.39%。中国聚乙烯进口货仓库库存环比2.45%，同比高6.42%。 库存：PDH厂内库存有所好转 资料来源：隆众、钢联、国贸期货研究院 港口库存：港口库存高于去年同期 资料来源：隆众、钢联、国贸期货研究院 四季度，国内聚丙烯装置基本完成全年度检修计划，多以临时性短停为主，检修力度较前期有所下滑。 需求端 PART THREE P E需求端：下游开工率低于去年同期 中国聚乙烯下游制品平均开工率较前期下降0.6%。其中农膜整体开工率较前期下降1.3%；PE管材开工率较前期下降0.3%；PE包装膜开工率较前期下降0.7%；PE中空开工率较前期下降0.3%；PE注塑开工率较前期下降0.2%；PE拉丝开工率较前期下降0.6%。 资料来源：隆众、钢联、国贸期货研究院 PE进出口：新装置投产冲击HDPE进口 11月份我国聚乙烯进口量在106.22万吨，同比减少9.93%，环比增加5.04%。其中HDPE进口量在41.55万吨，环比增加2.64%，LDPE进口量在28.41万吨；环比增加14.82%，LLDPE进口量在36.26万吨，环比增加1.01%。主因10月份船期有延误至11月的情况，加上伊朗资源到港11月份到港有所增加。因此进口量环比增加明显。 04成本利润 PARTFOUR P E成本端：原油价格上调，油制成本上移 油制、甲醇制成本上调，较上期分别上调101、4元/吨。煤制、乙烷制成本下调，较上期下调141、4元/吨。乙烯制较上周持平。本周国际油价上涨，主要的利好因素为：市场担忧美委局势进一步升级，且俄乌局势的不稳定性增强，潜在供应风险担忧难消，给予油价支撑。 P E利润端：利润低于去年同期 生产成本：成本低于去年同期 资料来源：隆众、钢联、国贸期货研究院 生产毛利：利润差于去年同期 资料来源：隆众、钢联、国贸期货研究院 观点评价体系及免责声明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎 国 贸 期 货 能 源 化 工 研 究 中 心 团 队 介 绍 ◼国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖金融学、统计学、化工等学科领域。团队成员在能化板块具有多年的产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，多年来在期货日报、中国证券报等主流期货媒体上发表文章多次。团队成员曾多次荣获交易所优秀/高级分析师等奖项，所获荣誉包括：上期所卓越分析师、上期所优秀能化分析师、郑商所高级短纤分析师、郑商所高级尿素分析师等。 上期所 高级短纤分析师高级尿素分析师石油化工高级分析师 首批卓越分析师优秀能化分析师分析师新人奖