中辉农产品观点

豆粕：外弱内强短期调整空间受限 【品种观点】 Mysteel：截至2025年12月26日，全国港口大豆库存825.1万吨，环比上周减少40.50万吨；同比去年增加50.42万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存654.44万吨，较上周减少67.92万吨，减幅9.40%，同比去年增加64.44万吨，增幅10.92%；豆粕库存116.76万吨，较上周增加3.05万吨，增幅2.68%，同比去年增加46.44万吨，增幅66.04%。全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，截至12月26日（2025年第52周），全国饲料企业豆粕物理库存9.45天，较上一期增0.22天，较去年同期增1.01天。 中美豆采购开启，但美豆出口数据不佳，利空美盘市场情绪。本周国内最新大豆库存环比大幅下降，但豆粕库存环比增加，且同比偏高。但一季度进口预估同比下降，叠加美豆进口成本抬升，现货价格表现抗跌。加上阿根廷降雨再度低于正常水平，存在升水支持，豆粕反弹后震荡整理，可关注调整后逢低短多机会，美豆尚未企稳前将限制豆粕表现。关注美豆出口数据能否改善及南美天气情况。 菜粕：库存压力减轻 【品种观点】 Mysteel：截至12月26日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比上周持平；菜粕库存0万吨，环比上周持平；未执行合同为0万吨，环比上周持平。 国内进口菜籽压榨延后，菜粕供应紧缺，现货报价同步走高。但下游饲料企业因成品库存压力较大，叠加终端畜禽出栏节奏平缓，采购意愿低迷，多以小单补库的随用随采模式为主，市场批量成交订单稀少。 菜粕短期以跟随豆粕趋势为主，库存压力缓解，比豆粕相比表现出一定的抗跌性。关注澳籽压榨和进口政策、中加贸易后续进展。 【品种观点】 截至2025年12月26日（第52周），全国重点地区棕榈油商业库存73.41万吨，环比上周增加3.41万吨，增幅4.87%；同比去年52.84万吨增加20.57万吨，增幅38.93%。 SGS：马来西亚2025年12月1-25日棕榈油出口环比增加41.25%。 AmSpec：马来西亚2025年12月1-25日棕榈油出口量环比减少3.03%SPPOMA：2025年12月1-25日马来西亚棕榈油产量环比减少9.12%ITS：马来西亚2025年12月1-25日棕榈油出口量环比增加1.55% 马棕榈油本月前25日出口数据环比增加，产量环比继续调减，12月存在去库预期，但印尼政策对2026年生柴分配数额基本持平于2025年，令市场看多情绪略有降温。叠加近日持续反弹，棕榈油存在整理要求，关注明日最终数据。看多逢低参与，在12月库存去库结论能够确定前，注意控制仓位。 棉花：关注外部供给影响下的回调介入机会 【品种观点】 国际方面，美国目前已检验242.51万吨新棉，检验进度约78%。印度新棉日上市量在4.3万吨，印度CCI在MSP下已收购68万吨2025/26年度印度新棉，MSP收购节奏加快。巴西2025年度棉花加工进度92.63%。2026年新棉种植进度16.9%，巴伊亚州种植进度52%，马州种植进度4.2%。 国内，新棉采摘基本完成，公检量超600万吨，BCO将全国总产上调26万吨至768万吨，新季皮棉成本基本锁定14600元-15200元/吨。最新周度新棉销售进度仍旧偏快进口端，关注后期新疆地区实际涉及减产文件的落地。11月进口棉资源总量30万吨，环比提升7.3万吨左右，高于同期1.35万吨。库存方面，全国商业库存上升至516.5万吨，高于同期10万吨左右（环比差值继续收敛）；新疆商业库存上升至470.14万吨，高于同期16万吨；内地主要省份商业库存上升至30.44万吨，高于同期11.4万吨。终端产成品库存水平相对中性。需求端，轻纺城成交面临季节性拐点后继续走弱但棉布成交仍旧强于24年同期。纱厂、布厂开机率环比变动有限，同比值均转正后本周继续小幅走扩。社零端，11月服纺社零同比增速3.5%，增速较10月有所放缓外贸端，11月表现季节性回暖，同比跌幅略有放缓。数据上，11月纺织服装出口238.7亿美元，下降5.1%，环比增长7.2%，其中纺织品出口122.8亿美元，增长1%，环比增长9%，服装出口115.9亿美元，下降10.9%，环比增长5.4%。 整体看来，印度关税减免窗口期临近尾声或削弱美棉出口需求，但近期中美价差走扩后中方签约显著提升,多空交织下ICE市场预期以底部震荡运行为主。国内，新棉加工基本完成且销售进度仍旧偏快，下游需求仍旧有韧性。但近期需警惕近期纺企利润转差以及内外棉高价差形成的外部供给流入对盘面的压制，关注后续商业库存累库速度变化。操作上，关注回调多单介入机会。 红枣：库存达峰回落仍旧承压关注旺季表现 【品种观点】 供应方面，产区收购基本结束，市场供应增多。其中，喀什地区灰枣收购基本结束，目前剩余未售货源不多，枣农挺价情绪有限，团场成交价格参考6.20-6.40元/公斤，麦盖提地区价格参考6.00-6.30元/公斤，成交维持优质优价原则。阿克苏地区参考通货成交价格5.00-5.30元/公斤。阿拉尔地区灰枣收购尾声，产区剩余未售货源不多，参考原料收购价格5.20-5.80元/公斤，实际成交根据质量不同价格不一。库存方面，据Mysteel农产品调研数据统计，最新红枣本周36家样本点物理库存在15898吨，环比减少210吨，逐步达峰回落，但仍旧高于同期4308吨。需求方面，崔尔庄市场交易以新货为主，随着客商采购成本的明朗，下游拿货积极性有所提升：如意坊市场客商按需拿货，需求表现较为一般。 综上，收购尾声下现货价格翘尾行情回落，随着新作上市高峰与消费旺季到来，盘面波动增加。高库存去化偏慢对枣价反弹仍旧施压明显，供需宽松格局下建议大方向维持偏空态度。盘面上看，盘面空头走势有所放缓且临近现货成本，降温旺季背景下建议关注短线反弹机会。 生猪：二育带动现货反弹短期注意风控 【品种观点】 短期，钢联样本企业前20日出栏进度完成70%，整体进度偏快，月末供应压力或有所缓解。此外，近期持续降温背景下带动标肥价差进一步走扩近五年偏高水平（0.71元/kg），带动山东地区二育入场增多，缓解短期库存压力的出清并带动反弹，同时也将现货端压力继续后移。中期，11月钢联样本企业新生仔猪数量环比下降7.62万头至570.31万头，中期供应压力出现初步缓解。长期，10月能繁母猪存栏环比减少至3990万头，预计年底或将基本完成3950万吨的减调目标，关注年底公布的能繁存栏情况。利润上，行业亏损格局在猪价反弹小幅收敛，但仍旧维持亏损，目前亏损达15周， 整体看来，近期受雨雪天气及二育入场影响，现货继续反弹，供应端压力同样继续后移至1-2月。需求端由于备货行情回落导致的屠宰下降，目前供需双的压力均出现阶段性短暂缓和，有利于短期行情反弹。合约方面，01合约仍受交割逻辑压制，现货反弹后估值进一步深跌空间有限；03合约关注反弹后的安全编辑，中期继续关注反弹沽空机会；09、11合约短期数据真空期，观望为主。 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！