中辉农产品观点

豆粕：利多因素不足短期偏空【品种观点】国际方面，南美大豆产量基本确定，美豆种植开启，未来八天降雨存在不足，但由于前期降雨较多，短时间内降雨不足暂不会对种植造成影响，关注后续持续降雨情况，按照CPC月度展望来看，5月美国五大湖地区存在降雨不足的问题。国内市场方面，5-7月月均进口1000万吨以上。随着节后开机及大豆到库，开机率的持续回升，豆粕供应环境逐步宽松，豆粕现货及基差回落。Mysteel：截至2025年05月09日，全国港口大豆库存623.4万吨，环比上周增加70.20万吨；同比去年增加62.02万吨。125家油厂大豆库存为大豆库存534.91万吨，较上周增加60.27万吨，增幅12.70%，同比去年增加116.34万吨，增幅27.79%；豆粕库存534.91万吨，较上周增加60.27万吨，增幅12.70%，同比去年增加116.34万吨，增幅27.79%。中美贸易缓和利空豆粕，但由于10%的关税依然存在，美豆暂无性价比，对豆粕价格实际利空影响有限，利空远月豆粕价格。美豆种植进入天气炒作阶段，市场做空谨慎，关注后续降雨情况，目前来看，后期降雨恢复。豆粕昨日探低回升，技术上有暂止跌整理的意图，但短期空头格局依然占据主导，关注美豆种植天气及中美进展。 2 【品种观点】Mysteel：截至5月9日，沿海地区主要油厂菜籽库存20万吨，环比上周下调6.8万吨；菜粕库存3.6万吨，环比上周增加2.15万吨；未执行合同为4.4万吨，环比上周减少1.3万吨。国内市场：国内菜粕库存远高于过去两年同期，加上5月国内迎来新季菜籽收获上市，短期供应尚可，但从进口预估数据来看，5-7月菜籽进口同比大幅下降，远期供应压力下降。现货市场价格方面，豆菜粕现货价差再度扩大至1000元/吨以上，菜粕替代性优势显现。昨日菜粕现货价格下跌，跌幅超过期货，菜粕主力合约昨日延续整理，短期空头格局依然占据主导。关注加籽出口情况以及中美贸易后续进展。 【品种观点】截至2025年5月9日（第19周），全国重点地区棕榈油商业库存33.73万吨，环比上周减少1.88万吨，减幅5.28%；同比去年39.98万吨减少6.25万吨，减幅15.62%。5月12日，据船运调查机构IntertekTestingServices数据显示，马来西亚5月1-10日棕榈油产品出口量为293991吨，较上月同期出口环比减少29169吨，减幅9.03%。5月7日，欧盟委员会（EuropeanCommission）数据显示，2024年7月1日至2025年5月4日，欧盟2024/25年度棕榈油进口量为243万吨，上年同期为296万吨，同比减幅18%。印度5月棕榈油进口数据增加预期利多市场情绪，但马来本月前十天出口同比下降。国内棕榈油前日收涨，短线反弹行情对待，关注缺口阻力。棕榈油：中印采购需求提振棕榈油反弹 棉花：中美关税引燃市场短期走强后不可盲目乐观【品种观点】郑棉主力合约CF2509日内增仓上行2.24%，收13330元/吨。ICE美棉上涨0.04%至66.64美分/磅。国内现货上涨0.46%至14201元/吨。国际方面,截至2025年5月4日当周，美棉种植率为21%，前周为15%，去年同期为23%，五年均值为20%。降雨推动下土壤墒情持续改善，当下干旱程度处历史中等偏下水平，部分棉农开始考虑扩种，新棉种植前景进一步乐观。巴西方面，受到4月天气良好的推动，StoneX预期2024/25年度棉花产量环比增长0.4%，预期达到378万吨。国内，最新调查显示，2025年中国棉花意向种植面积4376.3万亩，同比增加1.5%，增幅较上期收窄0.3%，产量预估超700万吨左右。目前，全疆棉花陆续出苗，未来一周新疆天气利于出苗。工商业库存高位运行，5月棉进口预计维持收缩态势。需求方面,逐步进入需求淡季，纺企订单数量及企业开机率环比继续回落。订单不佳情况下，纺织业企业维持刚需补库4月外贸数据受抢跑推动同比继续走强。中美和谈结果出炉，自5月14日起，美国进口我国纺织品服装在本轮加征后的关税税率为30%。而在90天的暂缓期结束之后，累计加征的关税税率有可能会提高至54%。我国进口美国棉花在本轮加征后的关税税率为25%，90天暂缓期结束后，累计加征的关税税率可能会升至49%。整体来看，美棉墒情逐步改善下供给端维持偏空预期,美棉价格同样亦步亦趋，围绕关税及外围市场交易。中美和谈驱动带动美棉价格继续反弹，但受制于前期库存的积压影响，中方采购增量空间仍旧有限，需求压力的指引下考察70美分压力位。国内，新季产量预期维持较高水平，短期天气扰动有所加剧对盘面情绪提供有限提振但近期市场交易逻辑仍旧以需求侧为主。国内外贸需求受关税大幅下降出现一定回暖预期，但仍旧高于部分东南亚国家，且转口变直销的情况下，增量空间有待考察。国内下游维持淡季特征，订单及开机难有趋势性变化。预计短期棉价万三下方支撑加强，重心高开后呈现偏强震荡，追多需谨慎。 5 红枣：节前继续备货高库存限制上行空间【品种观点】红枣主力合约CJ2509日内减仓上行0.50%，收9045元/吨。产区方面,南疆部分产区灰枣枣树已陆续萌芽，目前生长情况良好，短期来看产区天气影响式微，后续需关注降雨强风等天气异动现象的发生。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存10680吨，较上周增加175吨，仍高于同期3855吨。市场购销氛围清淡价格暂稳运行，各下游市场拿货积极性较低。随着气温逐渐回升，终端鲜果消费逐步上市，秋冬滋补品类干果需求逐步减弱，后市需求以震荡走弱为主,备货短线回升看待。整体来看，当前新季红枣尚未开花，产区天气未有负面异动。旧作高库存压力下，市场焦点仍在旧枣的消费走货情况，五一假期后下游到货增加成交放快，端午节前备货效应逐步显现，备货窗口期下游宜抓住成交时机，淡季背景下成交阶段性回暖对盘面有所支撑，预计短期盘面支撑有所转强呈现窄幅震 荡。 6 【品种观点】生猪主力合约Lh2509日内增仓下行0.22%至13870元/吨。国内生猪现货最新报价小幅下行0.07%，均价14920元/吨。短期来看，4月养殖场出栏进度偏慢，供应节奏放缓，体重延续小幅度增长。由于2024年年底全国新生仔猪数量小幅回落，虽存在一定存活率的回升预期，但是2025年4月~6月理论上商品猪出栏量增势将有所放缓。中期方面，新年度1月~3月新生仔猪数量恢复环比增加趋势，预示三季度生猪市场将再度面临出栏增长的压力。长期来看，2025年1月全国能繁母猪存栏量环比微降，2月环比再度转增，3月虽存在小幅回落预期但预计仍处于正常保有量上方，或小幅利好次年年初对应供应量。当前标肥价差收窄后窄幅运行（+0.02元左右），二育热情有限。整体来看,月内相较于后市存在小幅改善的理论基础，但基于当下市场特点，风险防范才是更佳之举。供应过剩的压力预计将持续主导2025年下半年的行情走势。近期标肥价差持续为正，二育热情转弱，导致年中大体重猪源抛压风险持续。此外，中美关税战和谈后饲料成本存在一定走弱预期，叠加消费端缺乏持续增长动能，07、09合约继续保持逢高沽空观点。 7 免责声明贾晖余德福研究员本报告由中辉期货研发中心编制本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。期货有风险，投资需谨慎！ F0232181F3071853资格证号 8中辉期货全国客服热线：400-006-6688Z0000183Z0019060咨询证号