金融衍生品策略日报：市场回归理性，静待节后契机
市场回归理性，静待节后契机 股指期货：沪指险收九连阳，情绪回归理性。股指期权：备兑防御为主。国债期货：供给预期扰动。 股指期货方面，周一沪指冲高回落，尾盘收平，量能小幅萎缩。出现四大情绪降温信号，1）ETF冲量暂告一段落，主要A500ETF产品的日总成交额环比减少，日内收跌；2）市场热点快速缩圈，三市场共超3300只个股下跌，仅商业航天产业链强势；3）IF、IC、IM持仓环比各减少1.2万手、1.7万手、2万手，配合日内贴水走阔，或是上周五的投机追涨多单平仓；4）贵金属商品连牛终止，铂钯期货跌停、白银大跌，联动拖累金属股表现。增量资金回归理性，等待ETF冲量资金节后释放，预计年末难出现系统性机会，保留多头仓位，等待元旦后的加仓机会，暂以高股息、涨价链作为配置主线，大市值优于小市值。 ⾦融衍⽣品团队 研究员:康遵禹从业资格号:F03090802投资咨询号:Z0016853 股指期权方面，昨日权益市场震荡分化，沪指收涨0.04%。期权方面，各个品种市场成交量整体呈现回落，同时日内期权隐含波动率跟随行情变化，震荡幅度较为剧烈，但整体走势偏强。推测当前方向趋势型交易的投资者占比有一定下降，期权对冲及风险管理的诉求或在当下更加稳定。考虑到年末权益行情或延续震荡走势，期权端仍建议续持卖权防御增厚为主。 程小庆从业资格号:F3083989投资咨询号:Z0018635 国债期货方面，昨日，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.91%，10年期主力合约跌0.28%，5年期主力合约跌0.18%，2年期主力合约跌0.07%。昨日，银行间主要利率债收益率普遍上行，债市情绪承压。昨日，央行公开市场操作净投放4150亿元，但临近跨年资金面整体有所收紧，DR007加权平均利率日内上行约7BP，对债市有所扰动。近期，央行《中国金融稳定报告》中提到“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量。增加发行超长期特别国债，持续支持“两重”项目和“两新”政策实施。”，以及山东公布的地方债发行计划专项债中30年期占比接近一半，令市场对超长债供给担忧再起，对市场情绪偏空。后续来看，央行对资金面仍持呵护态度，对短端相对友好，而超长端则需相对谨慎。 风险因子：1）海外流动性收紧；2）期权流动性超预期；3）供给加速超预期；4）货币宽松不及预期；5）政策超预期。 ⼀、⾏情观点 而超长端则需相对谨慎。 操作建议：趋势策略：震荡。套保策略：关注基差低位空头套保。基差策略：关注基差走阔。曲线策略：曲线或维持陡峭化。⻛险因⼦：1）增量政策超预期；2）股市上涨超预期；3）货币不及预期 ⼆、经济⽇历 三、重要信息资讯跟踪 1．中国宏观：财政部数据显示，1-11月国有企业营业总收入756257.6亿元，同比增长1.0%；1-11月国有企业利润总额37194.5亿元，同比下降3.1%；1-11月国有企业应交税费52803.0亿元，同比增长0.2%。 2.监管政策：国务院关税税则委员会发布《2026年关税调整方案》，将自2026年1月1日起实施。方案对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率。一是推动高水平科技自立自强，促进建设现代化产业体系，降低压力机用数控液压气垫、异型复合接点带等关键零部件、先进材料的进口关税。二是助力推进经济社会发展全面绿色转型，降低锂离子电池用再生黑粉、未焙烧的黄铁矿等资源性商品的进口关税。三是加大保障和改善民生力度，助力加快建设健康中国，降低人造血管、部分传染病的诊断试剂盒等医疗产品的进口关税。此外，为增强国内大循环内生动力，根据国内产业发展和供需情况变化，在我国加入世界贸易组织承诺范围内，取消微型电机、印花机、硫酸等商品的进口暂定税率，恢复实施最惠国税率。 3.传媒服务：上海市商务委员会等16部门印发《关于进一步扩大上海服务消费的若干措施》，其中提到，加快创新“知识产权（IP）+”新模式。支持投放IP资源实现联动促消费，对上海消费市场有带动效应的IP持有方给予一定支持。挖掘影视、演艺、体育、游戏、网络文化等领域文化IP内涵和商业价值，推动跨界合作。 4、保险：中国银行保险资产管理业协会官网发布《保险资产管理行业数据分类分级指南》（T/BIAMAC001—2025），主要内容包括数据分类分级的原则、方法、具体规则、实施步骤及分类分级应用场景，适用于保险资产管理机构对其业务及经营管理过程中，产生和使用的数据进行分类分级管理，开展数据分类分级管理活动，《指南》自2026年1月1日起实施，旨在提供科学、实用、可操作的数据分类分级方法，构建行业统一的数据目录，提升数据安全管理标准化水平。 5、汽车：乘联分会与CAM联合公布数据显示，11月轿车市场价格变化指数为-8.16，市场成交价12.26万。本月轿车市场整体成交价较上月上升5,266元，环比提高4.49%各细分市场来看，市场成交价均有所提升，其中B级别市场成交价增幅较大；其中A00级（0.59%↑）、A0级（1.70%↑）、A级（1.15%↑）、B级（3.23%↑）、C级（1.04%↑）。 四、衍⽣品市场监测 （⼀）股指期货数据 （⼆）股指期权数据 （三）国债期货数据 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com
