铜
- 市场表现：本周铜价大幅上扬，受贵金属行情及国内外风偏回暖情绪影响，持续表现强势。
- 产业端：国内下游负反馈明显，电铜杆开工率超季节性下滑，社库累库速度较高；海外CL价差略有压缩，关注物流周转活动是否减弱。
- 后市展望：海外流动性持续宽松，铜价维持逢低做多思路，12月价格运行预期在1.08w-1.25w美金区间。
铝
- 市场表现：铝价上涨，国内表需实际表现弱于此前判断，汽车终端销售较差，预计补贴退后进一步下行，光伏装机量环比回升好于预期。
- 库存与表需：铝锭与铝材库存累积，表需有所下行，基差为近几年最低位，但库存水平不高，强预期支撑当前高价。
- 关键数据：11月海关数据显示原铝进口量下滑明显，原铝、铝材与制品出口均有所提升。
锌
- 市场表现：LME锌0-3M贴水维持震荡，报-28.26美金，贴水缓解海外供需矛盾。
- 供应端：国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，冬储临近，冶炼厂锌矿库存内卷收货，利润尚可，需关注硫酸和白银价格走势。
- 需求端：内需季节性疲软，年底下游开工订单偏弱；海外欧洲需求一般，美国锌锭进口近期有所抬升。
- 库存与价格：随出口窗口打开交仓使国内社库震荡下行，国内现货紧张，升水维持高位，广东货源有往华东流转趋势，海外LME低库存有回升，升水下跌为贴水。
- 策略建议：单边建议观望为主；内外方面，关注反套机会；月差方面，建议关注正套机会。
镍
- 市场表现：纯镍产量环比小幅回落，整体偏弱，金川升水偏强。
- 库存情况：国内累库放缓，LME小幅累库。
- 供应端：印尼镍协称明年配额计划在2.5亿吨，实际配额落地与镍协口径可能存在差异，短期难以证伪，政策与基本面博弈加剧。
- 策略建议：短期现实基本面偏弱，关注政策与基本面博弈。
不锈钢
- 市场表现：钢厂排产高位维持，需求刚需为主，成本镍铁小幅企稳、铬铁价格维持，库存高位维持，仓单维持。
- 关键因素：印尼政策端有一定挺价动机，印尼镍协配额削减消息带动短期价格反弹。
铅
- 市场表现：铅价跟随宏观上涨。
- 供应端：原生利润驱动开工，检修预计减产1-1.5万吨，精矿开工季节性下行，精矿转紧张伴TC反弹无望；再生复产，出料增加，回收商挺价意图初显，月内检修影响1.5万吨。
- 需求端：电池开工率高位，月度电成品累库，需求有走弱预期。
- 库存与价格：9月底起铅锭市场转紧，供需错配严重，再生开工恢复缓解供需矛盾，但电池厂高开工致累库困难，下游逢低补库形成支撑，铅价于17000附近震荡。
- 关键数据：新新国标落地抑制两轮车电池消费，年底盘库采销冷淡，本周电池开工下滑至72%。
- 后市展望：预计下周内外铅价维持震荡，预计17100-17600区间，废电瓶挺价有苗头，建议关注低仓单的风险，谨慎操作。
锡
- 市场表现：锡价震荡上行，受宏观情绪和资金配置影响。
- 供应端：矿端加工费低位维持，反弹空间有限，海外佤邦产量恢复较慢，印尼年底出口冲量，刚果(金)与卢旺达达成和平协议，阶段性风险扰动缓解。
- 需求端：高价下主要由刚性支撑，下游接单意愿明显变弱，海内外持续累库。
- 后市展望：短期供应端在高价刺激下存在边际放量超预期的风险，基本面出现边际转弱迹象，若宏观出现系统性回调可能波动较大；中长期，需求决定上方空间，一季度可作为有色多配，2026年是供应端恢复量级较大的一年，若宏观出现不及预期向下波动亦较大。
工业硅
- 市场表现：新疆某大厂增产2台，目前维持100台，东方希望进入检修期减少2台，内蒙古片区减产4台，甘肃硅厂增产4台。
- 供需情况：大厂逐渐进入检修期，工业硅供需接近平衡，短期看，12月供需处于平衡状态，价格预计随成本震荡运行。
- 后市展望：中长期看，当前工业硅产能过剩幅度依然较高，开工率水平较低，价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主。
碳酸锂
- 市场表现：盘面继续大幅上行，受天齐锂业参考报价切换、下游铁锂厂加工费谈判等情绪面影响。
- 原料端：当前流通货源依旧偏紧，锂盐厂对高矿价接受程度有限，成交状况较为清淡。
- 锂盐端：目前上游保长协为主，小部分散单高位出货，库存继续去化。
- 下游方面：在SMM结算体系下，期货盘面超出材料厂的接受范围过多，当前成交以企业的刚需采购为主，小部分后点价高位成交。
- 需求与库存：目前碳酸锂的实际产能利用率较高，供需表现双强，但需求有边际走弱迹象，12月去库衡幅度预计维持在7-7.5千吨。1月在不考虑上游检修与宁德复产情况下，环比8%左右的需求下滑将导致累库幅度在2-3千吨左右。
