计算机行业点评报告：微软（MSFT.O）：与OpenAI进入合作下一阶段，加速推进AI产业发展

微软（MSFT.O）:与OpenAI进入合作下一阶段，加速推进AI产业发展 —计算机行业点评报告 事件 推荐(维持) 分析师：任春阳S1050521110006rency@cfsc.com.cn分析师：谢孟津S1050525120001xiemj@cfsc.com.cn 2025年10月28日，微软宣布与OpenAI的合作进入下一阶段。微 软支 持OpenAI成 立公 益 性 公 司 （public benefitcorporation）并进行资产重组，微软对重组后的公益性公司OpenAI Group PBC以约1350亿美元的估值持有约27%股权。微软和OpenAI就未来的合作细节进行了更新。 投资要点 ▌支持OpenAI重组，更新合作细节 微软在支持OpenAI重组的基础上与OpenAI达成了新的合作协议，微软锁定了一些围绕OpenAI的模型和产品的IP权益，双方也划分了各自开发AI产品、提供服务和追求AGI的界限，对OpenAI的对外合作解除了限制。 具体而言，微软对双方模型和产品的IP权益被延长到2032年，并且包含了达到通用人工智能（AGI）后的模型权益，但不包括OpenAI的消费者硬件产品。OpenAI可以和第三方合作 开 发 产 品 ，微 软 也 可以独 立或 者和第 三 方追 求AGI。OpenAI可以与其他云服务商合作为美国政府国家安全客户提供API服务。OpenAI可以在满足要求的情况下发布开源权重模型。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《计算机行业周报：OpenAI发布GPT-5.2-Codex，谷歌发布Gemini3Flash》2025-12-222、《计算机行业周报：MistraiAI发布Devstral2系列，GPT-5.2定义专家级智能》2025-12-163、《计算机行业周报：DeepSeek发布V3.2双模型，谷歌DeepThink引领推理革命》2025-12-08 此外，OpenAI签订协议以购买2500亿美元的Azure云服务，而微软将放弃此前对OpenAI计算服务的优先供货权。 ▌OpenAI加快追逐AGI步伐，未来展望积极 在宣布重组后，OpenAI CEO萨姆·奥尔特曼和首席科学家进行了1小时直播，表示：1）OpenAI正在开发个人AGI，未来可能会推出AI硬件设备。2）认为深度学习可能在不到十年内将人类带入超级智能时代。3）目前在数据中心的承诺投资金额已达约1.4万亿美元，并计划在未来建造一座能够每周生产1GW算力设备的基础设施工厂。4）对未来模型开发的进展非常乐观，预计模型在未来几个月到一年内将取得重大进 步，到2026年9月有望实现能力的重大飞跃，并预计未来几年AI自动化能力将显著提高，在研究等方面代替人类劳动。▌投资建议 本 次OpenAI的 重 组 以 及 和 微 软 的 新 协 议 进 一 步 解 除 了OpenAI在追逐AGI道路上的限制，预计未来OpenAI将加大投入和效率，与微软等合作伙伴部署海量算力并推进模型开发进程，有望带动整个AI产业的发展。建议重点关注AI算力和应用板块。 微软在本轮AI浪潮中处于领先位置，在超大规模AI数据中心和算力集群搭建方面具备成熟能力的丰富经验，在企业级云 计 算和 应 用 市 场 具 有 较 强 竞 争 力 。 通 过 与OpenAI、Anthropic等顶尖模型公司深度合作，微软能够为其提供算力基础设施支撑和企业级应用推广，从而推动AI产业发展。未来如果AI模型调用、算力需求保持旺盛，公司有望从中受益。我们认为全球AI算力建设中期的景气度、确定性较高。建议投资者重点关注微软在AI数据中心建设、AI应用推广等方面的持续进展。 ▌风险提示 （1）AI技术投入与成本控制压力；（2）市场竞争加剧；（3）用户增长可持续性挑战；（4）汇率波动与国际化风险。 ▌中小盘&主题&北交所、计算机&AI&互联网组介绍 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士陶欣怡：毕业于上海交通大学，于2023年10月加入团队。倪汇康：金融学士，2025年8月加盟华鑫证券研究所。谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。