机械设备行业：持续看好人形机器人、AI基建及工程机械

核心观点

• 工程机械行业回暖：11月挖机销量同比增长13.9%，内销增长9.1%，出口增长18.8%；装载机销量同比增长32.10%，汽车起重机销量同比增长16.60%，行业景气度从挖机向非挖全面扩散。
• AI相关基建需求景气：英伟达计划向中国客户交付H200芯片，OpenAI推进巨额融资，AI领域投资景气，AIDC、液冷、PCB设备及耗材等产业链受益。
• 建议关注：人形机器人、AI基建产业链、工程机械、流程工业、刀具板块，以及绩优个股日联科技、康斯特、新锐股份。

关键数据

• 制造业PMI：11月为49.2%，环比回升0.2个百分点，主要来自出口订单。
• 制造业投资：1-11月同比增长1.9%，较1-10月回落0.8个百分点。
• 工业企业利润：11月同比下降13.1%，跌幅扩大；产成品存货同比增长4.6%。
• 挖机销量：11月20027台，同比增长13.9%，其中内销9842台，同比增长9.1%，出口10185台，同比增长18.8%。
• 装载机销量：11月11419台，同比增长32.10%，其中内销5631台，同比增长29.39%，出口5748台，同比增长34.80%。
• 汽车起重机销量：11月1536台，同比增长16.60%。
• 工业机器人产量：11月70188台，同比增长20.6%；1-11月累计673779台，同比增长29.2%。

研究结论

• 通用设备：中高端机床国产替代有望持续深化，国内机床出海成果有望不断凸显。
• 叉车：国内制造业和仓储物流业需求韧性、北美制造业回流、电动化大趋势下，销量有望维持稳健增长。
• 机器人：机器换人和国产替代趋势加速，国内机器人应用密度仍较低，长期看好国内机器人产业链机遇。
• 工程机械：挖机景气度向非挖扩散，看好挖机内销增长和出口持续向好。
• 人形机器人：国内外产业端发力，走向量产，国内头部企业资本化进程加速，政策持续出台支持发展，看好机器人产业链机遇。