建材建筑新材料2026年年度策略报告：结构性亮点，高质量转型

2025年板块回顾 结构性亮点让建材行业在2025年保持较高的投资吸引力，虽然传统内需地产和基建继续承压。股价和报表表现双突出的是玻纤子板块，而消费建材、水泥、玻璃预计2025年整体收入同比下行。对应到板块涨幅，相对收益明显的包括玻纤、水泥出海、零售消费建材龙头。细分行业景气有较强持续性，因此AI电子布、海外建材、风电纱、内需家具厂/农村渠道、运河、反内卷、分红、培育第二曲线、兼并收购等赛道/行为有望在2026年得到优先关注，但同样存在2024年关注度较高、2025年衰减的细分方向，例如煤化工、民爆，因此当下的2026年展望更多基于静态信息及判断，更多需要我们时刻关注市场动向。水泥：产能约束从被动走向主动，水泥出海加速 需求端水泥总量承压，需求结构有所调整。根据卓创数据，预计2025年水泥地产、基建、农村需求占比分别为30%、50%、20%。变量取决于基建（化债力度+“十五五”新建）和地产，亟需供给端出清去平衡。产能端查超产、产能置换政策有望推动供给端边际改善。行业低点出现在24M4-5，我们预计未来供给有序退出、供需关系小幅缓步改善。 玻纤：静待2026年AI电子布利润释放，看好7628电子布的价格弹性 AI终端带来电子布升级迭代，预计2026年将是PCB上游材料利润显著释放的开始，关注高阶布种量价弹性（Q布和low-dk二代电子布、low-cte电子布）。传统玻纤供给端2026年压力减缓，我们同步看好高端粗纱、7628普通电子布的价格弹性。玻纤具备全球定价属性、是类资源品，玻纤行业已经历国产替代、并形成中国是全球一供的格局。因此，外需与内需同样重要。美联储降息通道打开，我们认为出口玻纤的量/价均具备弹性，例如①美国地产市场景气带动去库，②新兴市场国家需求景气有望超预期等。 玻璃：需求承压+冷修阶段性放缓，静待磨底结束 截至2025/12/21,冷修净出清约4000t/d，较2024年放缓。叠加下游需求疲软（25M1-M11竣工累计同比下滑18%）及行业累库，玻璃价格整体承压，同时行业盈利情况继续弱化，预计占比超60%的天然气产线亏现且时间较长。展望2026年，我们判断玻璃存在阶段性供需错配机会。优先关注冷修指标，更有可能选择冷修的主要为高窑龄的天然气线，10年以上天然气线合计在产日熔12950吨，考虑到目前天然气产线已亏损、叠加需求预期仍弱，厂商冷修意愿有望加强。消费建材：零售表现更佳，盈利拐点出现 2025年三季度以来，消费建材板块显现企稳信号，收入降幅收窄、价格竞争趋缓，标志着最困难阶段已经过去。尽管2026年新房需求仍有压力，但二手房放量及旧改、基建等非房需求将形成有力支撑，需求分化加剧，孕育结构性机会。供给侧经历深度出清，市场份额加速向头部集中，龙头企业通过转向高毛利的小B与C端市场、品类拓展，已率先确定业绩底部。伴随竞争格局改善、部分品类提价以及渠道结构优化，龙头公司毛利率持续修复，叠加费用管控强化，2025Q3呈现的利润拐点有望在2026年延续。当前市场预期仍偏低，尚未充分定价供给出清带来的盈利弹性及需求边际改善潜力，龙头公司的渠道、品牌与管理上的阿尔法持续凸显。2026年投资主线聚焦“结构性修复”与“预期差”，重点关注成功向C端/小B转型的龙头公司，具备更清晰的盈利修复路径。风险提示 基建项目落地不及预期风险；地产政策变动不及预期风险；下游AI需求不及预期风险；原材料价格变化不及预期风险；海外投资力度不及预期风险。 内容目录 一、2025年板块回顾：结构性亮点................................................................4二、2026年分行业展望：高质量转型..............................................................7（一）、水泥：产能约束从被动走向主动，水泥出海加速..........................................7（二）、玻纤：静待2026年AI电子布利润释放，看好7628电子布的价格弹性......................10（三）、玻璃：需求承压+冷修阶段性放缓，静待磨底结束........................................13（四）、消费建材：零售表现更佳，盈利拐点出现...............................................14风险提示......................................................................................18 图表目录 图表1：2400tex缠绕直接纱均价（元/吨）........................................................4图表2：全国水泥均价（元/吨）.................................................................4图表3：全国浮法玻璃均价（元/吨）.............................................................4图表4：2025Q3消费建材龙头公司收入同比降幅收窄................................................5图表5：2025Q3消费建材龙头公司归母净利迎来拐点................................................5图表6：消费建材龙头公司单季度毛利率均值企稳..................................................5图表7：2025年建材指数收益率..................................................................6图表8：2025年建材子行业指数收益率............................................................6图表9：建材分板块财务数据（亿元）............................................................6图表10：建材板块涨幅靠前个股.................................................................7图表11：水泥产能利用率.......................................................................8图表12：2025年国内补产能置换数据分省统计.....................................................8图表13：水泥行业利润总额.....................................................................9图表14：海螺水泥历年吨净利（元）.............................................................9图表15：非洲GDP复合增长率高于全球平均.......................................................9图表16：非洲重点国家和对照组核心指标对比....................................................10图表17：日东纺特种玻纤业务（一代布+二代布+CTE）发货指数趋势.................................11图表18：东纺特种玻纤应用场景（NE为一代布，NER为二代布，T为CTE布）.........................11图表19：7628电子布价格......................................................................12图表20：粗纱价格走势........................................................................13图表21：粗纱库存走势........................................................................13图表22：玻璃2020年以来产能情况.............................................................13图表23：玻璃分年度冷修及复产情况............................................................13 图表24：60城新房销售持续走弱................................................................14图表25：18城二手房成交同比偏弱..............................................................14图表26：消费建材龙头企业单季度营收和归母净利表现，零售表现更佳..............................14图表27：消费建材龙头企业毛利率情况..........................................................15图表28：消费建材龙头企业销售费用率情况......................................................15图表29：消费建材龙头企业应收及现金流情况（单位：亿元）......................................16图表30：消费建材龙头企业借贷情况梳理（单位：亿元）..........................................16 一、2025年板块回顾：结构性亮点 结构性亮点让建材行业在2025年保持较高的投资吸引力，虽然传统内需地产和基建继续承压。股价和报表表现双突出的是玻纤子板块，而消费建材、水泥、玻璃预计2025年整体收入同比下行。对应到板块涨幅，相对收益明显的包括玻纤、水泥出海、零售消费建材龙头。细分行业景气有较强持续性，因此AI电子布、海外建材、风电纱、内需家具厂/农村渠道、运河、反内卷、分红、培育第二曲线、兼并收购等赛道/行为有望在2026年得到优先关注，但同样存在2024年关注度较高、2025年衰减的细分方向，例如煤化工、民爆，因此当下的2026年展望更多基于静态信息及判断，更多需要我们时刻关注市场动向。 1.行业基本面 周期建材：从总量端看，建材传统两大需求（地产、基建）在2025年继续偏弱，但存在结构性亮点，例如风电纱、高端电子布、海外建材、家具厂需求等细分景气。 玻纤：25Q1风电抢装、家电国补带动需求，春节出现结构性紧缺，价格上涨；Q2在AI景气催化下，高端电子布开始供不应求，叠加风电进入装机高峰，整体呈现粗纱上行、AI电子布蓄势；Q3的7-8月粗纱累库、9月去库，龙头单位盈利回落，AI电子布迎接全面景气；Q4开局即10月多家企业发布提价函，上调直接纱、采光板专用纱、短切毡专用纱等产品报价5-10%，但除明年的长协合同外，其他提价年内落地有限，普通电子布涨价更为顺利。 国内水泥：25Q1受益24Q4水泥提价和煤炭价格回落，利润同比改善明显；Q2因需求走弱明显，水泥价格持续回落；Q3供需矛盾加剧，行业价格及盈利回落至底部区间；