尿素2026年报：供应压制价格，出口提供驱动

核心观点

• 供给端：国内尿素产能持续增加，2025年新增产能587万吨，2026年预计新增778万吨，以煤头装置为主，导致供应端持续承压；成本端，煤价预计稳中上扬，成本支撑减弱但存在上涨预期。
• 需求端：农业需求方面，粮食价格回暖带动农资采购增加，尿素基层采购呈现提前且分散趋势，高标准农田增加将驱动农业需求总量增长；复合肥工厂库存偏高，原料采购趋于谨慎；其他工业需求与房地产关联度高，预计增量有限。
• 出口方面：预计2026年出口政策将保持宽松，但上半年农需旺季仍以保供稳价为主，适时有限放开出口解决国内供应过剩问题；印标参与度低，出口方向转向拉丁美洲、南美洲等地区。

关键数据

• 2025年1-11月尿素总产量为6505.7万吨，同比增长7.82%，产能利用率84.64%，同比提升2.42%。
• 2025年尿素出口配额共计460万吨左右，分四批发布。
• 2025年1-11月三聚氰胺产量140.25万吨，同比减少5万吨附近。
• 2025年12月尿素厂内库存连续去化，同比偏低位但位于历史偏高位置。

研究结论

• 2025年尿素年内供应压制价格，出口提供驱动，呈现先扬后抑的趋势。
• 预计2026年尿素价格延续低位震荡，出口政策或影响阶段行情，但整体重心将上移。
• 风险因素：煤炭价格、出口政策、产能投放不及预期。