锦胜集团(控股)中期报告 2025

目錄 2公司資料4管理層討論及分析12其他資料16綜合損益及其他全面收入報表（未經審核）17綜合財務狀況報表（未經審核）18簡明綜合權益變動表（未經審核）19簡明綜合現金流量報表（未經審核）20未經審核綜合財務報表附註 羅馬國際評估有限公司香港灣仔告士打道39號夏愨大廈11樓1101-04室 莊金洲先生（主席）莊華彬先生（行政總裁兼總裁）莊華清先生 徐珮文女士羅子璘先生張宏業先生 Windward 3Regatta Office ParkP.O. Box 1350Grand Cayman, KY1-1108Cayman Islands 有關香港法律：何韋律師行香港中環遮打道18號歷山大廈27樓 香港柴灣永泰道50號港利中心8樓8–10室 有關開曼群島法律： Appleby香港鰂魚涌英皇道979號太古坊二座35樓3505-06室 www.comesure.com 濮玉云女士 有關中國法律： 莊華彬先生莊華清先生 廣東寶源律師事務所中國深圳市寶安區寶城三區中糧大廈7樓0710室 天健國際會計師事務所有限公司根據財務匯報局條例註冊之公眾利益實體核數師香港灣仔莊士敦道181號大有大廈15樓1501-8室 XI Ocorian Trust (Cayman) LimitedWindward 3Regatta Office ParkP.O. Box 1350Grand Cayman, KY1-1108Cayman Islands 莊華清先生 羅子璘先生（主席）徐珮文女士張宏業先生 卓佳證券登記有限公司香港夏愨道16號遠東金融中心17樓 徐珮文女士（主席）羅子璘先生莊華彬先生張宏業先生 第一投有限公司香港中環永吉街8號誠利商業大廈16樓 徐珮文女士（主席）羅子璘先生莊華彬先生張宏業先生 香港上海滙豐銀行有限公司香港皇后大道中1號滙豐總行大廈 渣打銀行（香港）有限公司香港德輔道中4–4A號渣打銀行大廈 恒生銀行有限公司香港德輔道中83號 星展銀行（香港）有限公司香港中環皇后大道中99號中環中心地下 中國銀行（香港）有限公司香港花園道1號中銀大廈 受全球貿易動態變化及國內市場結構調整所帶來的不利市場狀況影響，中華人民共和國（「」）的紙包裝行業於二零二五年前三季面臨嚴峻挑戰。上述宏觀經濟變化所帶來的不利影響，嚴重打擊了消費者的情緒，對其信心及對紙包裝行業的需求造成不利影響，而日益激烈的市場競爭與波動的成本進一步對紙包裝行業的利潤率構成重大壓力。 根據中國國家統計局（「」）的數據，二零二五年一月至二零二五年六月紙及紙製品行業營業收益為人民幣6,812.1億元，按年下降2.3%；而總利潤減少至人民幣175.7億元，按年下降21.4%。該等數據反映行業收益及盈利能力明顯惡化。 行業利潤率減退主要源於三個關鍵因素：(i)原材料成本波動（尤其是紙漿及部分塑料原材料）大幅推高採購開支並降低毛利率；(ii)競爭加劇促使眾多供應商透過降價搶佔市場份額，進一步侵蝕盈利能力；及(iii)消費環境放緩導致需求不確定性增加，訂單波動加劇與產能利用率下降，進一步加劇了盈利下行壓力。 儘管整體營商環境不利，紙製包裝行業仍不乏機遇：與食品飲料、醫療健康及電子相關行業的包裝產品，屬行內高價值類別，需求持續保持相對韌性，而專注於提供高端、客製化及增值包裝解決方案的紙製包裝公司在收益和盈利能力方面均優於其他同行，取得相對強勁的業績。 倡導可持續發展的國內政策亦提供進一步增長機遇。加速實施的限塑令與全國性低碳目標，進一步擴大了紙製及生物降解包裝需求，促使企業投資環保解決方案，而提供符合該等政策的解決方案的供應商的市場份額隨之提升。 綜上所述，二零二五年前三季對於中國紙包裝行業而言是充滿挑戰的時期。然而，儘管中國紙包裝行業面臨短期壓力持續存在，但向高價值、可持續包裝產品的轉型正重塑行業競爭格局，並為那些在保持競爭優勢的同時緊貼最新市場發展的供應商創造機會。 截至二零二五年九月三十日止六個月（「」或「」），為應對行業經濟活動整體放緩及市場競爭加劇，本集團採取審慎而嚴謹的經營方針，將現金流穩定性與維持利潤率列為首要任務。鑑於不利的國際貿易環境、消費需求疲弱及原材料價格波動，本集團積極調整產品與市場策略，提高印刷瓦楞紙包裝比例，並適度減少低利潤紙板銷售，從而改善整體毛利率水平。 （續） 本集團於本期間採納的產品組合調整措施，聚焦加速銷售高價值印刷瓦楞紙包裝。本集團的產品銷售目標為需求相對穩定的終端市場（尤其是食品飲料、醫療健康及電子相關行業）提供客製化設計與整合包裝解決方案，藉此提升產品訂單與毛利率。同時，本集團致力優化生產排程與庫存管理，並收緊對交貨期的控制，以強化客戶需求應變力，從而鞏固其在定價談判中的地位和議價能力，並減輕競爭性定價對其利潤率的影響。 此外，本集團持續維繫與主要原材料供應商的長期合作關係，並在採購和成本控制方面實施多元採購策略。本集團透過利用其競爭地位以爭取有利條款、擴展供應商渠道及靈活調整國內與東南亞原材料供應組合，降低了採購風險，並緩解原材料成本波動衝擊。本集團進一步推行內部生產力目標及提升措施，包括優化設備維護與流程再造，以壓縮單位製造成本並提高產能利用率。 同時，本集團繼續利用其在中國的品牌聲譽及長期客戶關係，集中精力深化國內市場滲透，爭取更多本地及出口替換訂單。在風險可控範圍內，本集團有選擇性地拓展東南亞客戶業務，以應對客戶供應鏈多元化需求。風險管理措施包括維持審慎現金儲備及嚴格的資本開支政策，為應對突發性原材料衝擊及週期性訂單下滑預留緩衝空間。 此外，繼二零二四年將惠州生產設施轉為投資物業後，本集團持續從該投資物業獲得穩定租金收入，並自此透過創造額外現金流改善了本集團的營運靈活性。物業租賃業務的盈利能力提升，現已成為本集團多元化收益基礎的主要收益來源。 透過租金收入增長及適時調整銷售組合，增加印刷瓦楞紙包裝的比例，本集團毛利維持穩定，由二零二四年同 期 約71,000,000港 元 增 加 至 期 內 約71,100,000港 元，毛 利 率 提 升 至 約19.4%（二 零 二 四 年 同 期：約18.0%）。於 實施上述營運措施的過程中，短期內對收益產生影響。因此，本期間之收益由二零二四年同期約394,100,000港元減少至約367,300,000港元。 然而，由於本期間物業價值波動，本集團於期內錄得投資物業公平值虧損約2,300,000港元。因此，本集團於期內錄得淨虧損約5,500,000港元（二零二四年同期：淨虧損約7,500,000港元）。本集團將持續強化風險管理措施，嚴格管控營運資金、現金流及外匯風險，為實現可持續高質量發展奠定基礎。 期內，本集團於充滿挑戰的環境中營運，行業經濟活動放緩、競爭壓力加劇導致壓力增加、全球貿易格局充滿挑戰、消費者信心疲弱及原材料成本波動等因素均構成挑戰。為應對上述情況，本集團採取審慎而具韌性的營運策略，著重保障現金流及維持利潤率。在如此嚴峻的市場形勢下，本集團期內總收益由二零二四年同期約394,100,000港元減少至約367,300,000港元。為提升整體盈利水平，本集團調整產品與市場定位，增加印刷瓦楞紙包裝產品比例，同時縮減低利潤率的紙板銷售。此轉型策略令本集團有效鞏固訂單穩定性並提升毛利率表現，尤其透過為食品飲料、醫療健康及電子行業等需求相對穩定的終端市場提供客製化設計與一體化包裝解決方案。儘管銷售組合調整導致短期收益下降，惟強化了本集團的競爭韌性，為長期可持續盈利增長奠定更堅實基礎。 廣東業務 本集團的廣東廠房持續專注於高增值紙包裝，包括生產優質瓦楞紙板及結構設計紙製包裝。期內，成本壓力攀升、經濟復甦乏力，加上客戶對供應鏈地點的偏好持續轉變，繼續影響營運環境。銷售貨品的收益由二零二四年同期約388,600,000港元減少至期內約361,300,000港元。為維持可持續競爭力與長期增長，本集團透過增加印刷瓦楞紙包裝產品的銷售比例，策略性調整銷售組合。儘管此類產品生產週期較長，惟其能創造更高利潤率。藉由業務營運的戰略調整以應對市場需求變化，使本集團得以提升營運盈利能力，促進長期業務增長。 （續） 物業投資 期 內，來自物業投 資 業 務 的 收 益 約 為6,000,000港元，較二零二四年同期約5,500,000港元大幅增加約9.1%。自本集團位於惠州的前生產基地轉為投資物業，並於二零二四年六月成功出租予獨立第三方後，該投資物業為本集團帶來更多租金收入。 毛利 本集團於期內透過策略性調整銷售組合，使毛利率提升至約19.4%（二零二四年同期：約18.0%）。印刷瓦楞紙包裝產品比例上升，加上國內市場訂單增加，共同推動毛利率表現。此產品組合轉變奠基於優質原材料以合理市價穩定供應。本集團憑藉靈活的採購渠道及符合業務策略的有效存貨管理，持續減少勞工成本維繫與主要供應商的長期合作關係。此外，物業租賃業務於二零二四年六月成功租出惠州物業後，進一步提升本集團的盈利能力。因此，儘管期內收益有所下降，毛利率提升使本集團整體毛利得以維持在穩健水平。本集團於本期間之毛利約為71,100,000港元，較二零二四年同期約71,000,000港元輕微增加約0.1%。 廣東業務 廣東業務為本集團之主要業務營運，於期內對本集團之毛利貢獻最大。期內毛利表現主要受貨品銷售影響。為滿足市場需求，本集團策略性調整產品組合，提高利潤率較高的印刷瓦楞紙包裝的比例，同時減少利潤率較低的紙板銷售。儘管整體收益有所下降，此轉變使毛利率得以提升。優質原材料以合理價格穩定供應，加上長期供應商關係及存貨管理有效，令本集團能有效執行該營運策略。高增值產品銷售貢獻提升及內需走強，使毛利維持於穩健水平，由二零二四年同期約65,900,000港元減少至約65,600,000港元，按年僅輕微減少約0.5%。 物業租賃 自本集團惠州物業於二零二四年六月成功租出後，本期間物業租賃毛利由二零二四年同期的5,100,000港元繼續增加至約5,500,000港元。物業租賃成本為投資物業的直接支出成本。 本集團於本期間之其他收入約為2,900,000港元，主要歸因於雜項收入及其他租金收入。本集團於二零二四年同期之其他收入約為8,400,000港元，包括因政府推動塘下涌社區重建撤離安排（「」）而獲業主就搬遷安排支付之一次性搬遷補償約3,100,000港元。 隨著收益減少，本集團於本期間之銷售費用較二零二四年同期約31,300,000港元下降約10.6%至約28,000,000港元。於實施加強運輸開支及風險管理以實現長遠可持續盈利能力後，本集團於本期間之行政費用整體保持相對穩定，輕微減少約2.1%至約33,200,000港元（二零二四年同期：約33,900,000港元）。 本集團於本期間之其他營運費用由二零二四年同期的12,400,000港元大幅減少至約1,900,000港元。二零二四年同期之其他營運費用主要來自出售及撇銷工廠機器及設備所產生之一次性開支約6,300,000港元，以及因撤離安排而產生的一次性裁員成本約4,000,000港元。 財務成本主要為銀行借貸及租賃負債之利息開支。隨著期內利率下調，本集團之銀行借貸利息由二零二四年同期約3,300,000港元減少至2,500,000港元。於應用香港財務報告準則（「」）第16號租賃後，本集團於本期間之租賃負債利息開支減少至約7,000,000港元（二零二四年同期：約7,700,000港元）。 本集團一直不時密切關注證券市場及投資組合的表現。期內，本集團錄得其他虧損約5,400,000港元（二零二四年同期：其他收益約3,600,000港元），主要反映期內投資物業公平值虧損約2,300,000港元及匯兌虧損約3,600,000港元，而二零二四年同期則因撤離安排終止租約所產生的一次性收益約為3,900,000港元。 為開拓國內市場以外的更多機會，本集團於二零二四年在泰國成立了一家聯營公司（「」），以順應近期客戶將