2025年PVC价格整体延续震荡下行走势，主要受供应不减、下游房地产数据不佳、美国加征关税引发出口担忧等因素影响。6-7月因伊以冲突、印度BIS政策延期及反内卷政策刺激，PVC价格迎来较大幅度反弹。但随着新增产能投放、印度反倾销终裁上调关税、库存增加及仓单压制，PVC价格在12月中旬创下上市以来新低。
展望2026年，需求端，房地产改善仍需时间，预计同比降幅放缓，但难以对PVC形成强劲支撑。政府政策带来的乐观情绪可能推涨价格，但短期需求未好转。印度阶段性进口需求成为重要因素，反倾销及BIS政策终结将推动中国PVC出口再创新高。
供给端，2026年仅有浙江嘉兴嘉化新增产能投产，国内产能扩张速度将明显放缓。氯碱利润预期将增加检修量，但冬季检修受限，预计2026年春检规模将增加，供给压力有所放缓。运行20年以上装置占比7%，反内卷政策影响有限，但能提振情绪。低估值下，PVC下跌空间有限，氯碱利润亏损后有望在春检期间带来开工率下降，迎来反弹，但库存高企仍将压制反弹空间。
核心观点：
- 2025年PVC价格受供应、需求及政策等多重因素影响，呈现震荡下行走势。
- 2026年PVC价格预计先抑后扬，重点关注开工率变化，低估值下下跌空间有限。
- 政府经济支持力度、全球经济衰退、装置检修不及预期、反内卷政策是主要风险因素。
关键数据：
- 2025年PVC产量同比增加4.38%至2232.42万吨，11月产量环比减少2.29%至207.93万吨。
- 2025年PVC进口量同比增加1.46%至20.21万吨，出口量同比增长47.17%至350.91万吨。
- 2025年1-11月，全国房地产开发投资同比下降15.9%，商品房销售面积同比下降7.8%，房屋新开工面积同比下降20.5%。
- 2025年PVC厂内库存比去年同期增加14.86%，社会库存比去年同期增加28.58%。
研究结论：
- 2026年PVC价格反弹可期，但库存高企将限制反弹空间。
- 关注装置检修情况、反内卷政策及宏观政策效果。
- 现货企业可择机把握基差偏强机会。
