玻璃纯碱2026年度投资策略：玻璃亏损逐步冷修，纯碱还在扩产周期

策略报告 玻璃纯碱2026年度投资策略 2025年12月18日 玻璃行业2025年供需双弱。房地产需求偏弱，主导政策是“控增量，消化存量，促转型”，截至10月，房地产市场下行压力进一步加大，开发投资、到位资金、房屋新开工面积、房屋竣工、商品房销售等核心指标同比降幅均超过20%，70个大中城市房价环比下跌。另一方面，玻璃供应端也开始收缩，四季度冷修9条，日融量从16.2万吨回落到15.5万吨，同时转产色玻的产线明显增加。 纯碱2025年全年承压，主要矛盾是供应偏大。供应增速较高，远兴能源、金山化工新装置达产，累计供应增速5%。需求方面，光伏玻璃不再增产，浮法玻璃冷修增多，轻碱需求稳定。进出口方面，海外能源成本天然气和原油趋势性下行，海外纯碱成本低位，中国纯碱仍具优势出口放量。 ❑玻璃：房地产还在调整周期，政策定调“统筹消化存量与优化增量，支持收购存量商品房用作保障性住房，推进好房子建设与城市更新”。汽车、家电玻璃需求较为健康，但2026年面临补贴退坡后需求回落的调整期。供应端各工艺路线均亏损，天然气工艺亏损时间较长。潜在冷修产线还有8-9条左右，展望2026，玻璃仍将在调整周期，供需双弱，预计波动区间900-1300元/吨。 纯碱：纯碱2026依然扩产。远兴能源等二期等装置投产后，供应增速预计8%。需求端，浮法玻璃有冷修预期，光伏玻璃和轻碱需求稳定，行业高库存难消化。长期低价，华北氨碱法纯碱装置检修增多，预计2026年开工率将小幅度下降。纯碱2026供需驱动向下，供增需弱，预计波动区间900-1250元/吨。 资料来源：文华财经,招商期货 操作建议：玻璃纯碱逢高保值 ❑风险提示：原油大涨房地产需求强烈复苏 吕杰13322928900Lvjie@cmschina.com.cnF3021174Z0012822 目录 一、2024年玻璃纯碱回顾和总结..........................................................................................................................5二、供应端：玻璃亏损上游减产力度较大纯碱还在扩产周期.........................................................................7 (一)玻璃亏损较长时间后减产，预计2025供应同比减少2-4%。华中地区取代华北成为仓单价格最低区域。7 1.玻璃产能准入、环保政策依然严格....................................................................................................................82.地区间差异扩大,华北、西北、西南减产,华中、华南增产。华中地区供需过剩价格低，成为仓单价格最低区域。....................................................................................................................................................................93.玻璃新增产能和冷修计划均不多，预计2025年玻璃供应减产2%至4%......................................................10 (二)纯碱2023-2024产能大投放2025年产能增速大幅度放缓...................................13 1.2025年纯碱投产增速大幅度放缓.....................................................................................................................132.2025年纯碱产量增速约3-5%左右，较2024年增速也大幅度下降............................................................133.地区分化加剧。纯碱价格跌破氨碱法成本线，华北、西南减产20%。青海、内蒙等西北地区仍满产。若价格继续下行，西北地区减产，则会供应大减。..............................................................................................144.进入低价区间，纯碱进口减少出口大幅度增加，但不具备大规模出口的基础..........................................15 三、需求展望：政策支撑玻璃需求有变数纯碱需求依然偏弱.......................................................................16 四、浮法玻璃和光伏玻璃均亏损减产，纯碱需求不乐观....................................................错误!未定义书签。 六、未来展望.........................................................................................................................................................31 图表目录 图1：玻璃日度K线走势图（单位：元/吨）...............................................................................................................5图2：纯碱日度K线走势图（单位：元/吨）...............................................................................................................5图3：美国原油周度K线走势图（单位：美元/吨）...................................................................................................5图4：CRB指数周度K线走势图（单位：指数）.......................................................................................................5图5：全国玻璃价格走势（单位：元/吨）....................................................................................................................6图6：玻璃价格和水泥价格（单位：元/吨）................................................................................................................6图7：房地产竣工面积、同比增速（单位：万平米，%）..........................................................................................6图8：房地产销售和新开工同比增速（单位：%） ......................................................................................................6图9：各煤炭价格（单位：元/吨）................................................................................................................................7图10：原盐价格（单位：元/吨）..................................................................................................................................7图11：纯碱价格（单位：元/吨）..................................................................................................................................7图12：纯碱上游库存（单位：万吨）...........................................................................................................................7图13：中国玻璃年度平均日融量和表需增速（吨，%）............................................................................................7图14：玻璃产能和开工率（单位：吨/周，%）..........................................................................................................9图15：玻璃开工率（单位：%）...................................................................................................................................9图16：各地区玻璃日融量（单位：%）......................................................................................................................10图17：玻璃各地区开工率年度变化（单位：%）......................................................................................................10图18：浮法玻璃供应和预估（单位：万吨，%）......................................................................................................13图19：中国玻璃开工率和明年预估（单位：吨，%）..............................................................................................13图20：全球纯碱产能产量（单位：万吨，%） ..........................................