甲醇产业链周度报告：多空博弈，延续调整

策略报告 甲醇产业链周度报告20251222-20251228 2025年12月28日 本期要点： ❑行情分析：本周甲醇合约延续震荡调整，截至12月26日，甲醇01合约收至2161元/吨。 基本面：成本端，当前国内煤制甲醇企业仍维持显著的盈利空间，这一格局直接导致成本端对甲醇价格的支撑作用始终处于有限水平。供应端，本周国内甲醇装置开工负荷为91.24%，较上周上升0.72个百分点，较去年同期上升6.42个百分点，西北地区的开工负荷为97.53%。进口方面，目前伊朗多套装置停车检修，仅剩Kharg和FPC装置还在稳定运行。伊朗冬季限气减产将直接导致未来国内进口量下降，该利多消息促使甲醇价格底部强势反弹。需求端，受前期甲醇连续下跌影响，MTO利润小幅修复，但仍处于亏损状态，近期MTO装置开工率保持在80%以上，对甲醇需求存在一定支撑，但外采甲醇的烯烃企业仍亏损，需求弹性有限。传统需求方面，目前甲醛、醋酸等传统下游受利润影响，开工率维持低位，需求增长乏力。后续需关注下半年醋酸装置投产情况。库存端，本周到港量大幅攀升，港口库存上升。 资料来源：文华财经 相关报告 董静璇dongjingxuan@cmschina.com.cnF03121146Z0023438 操作建议：当前伊朗已有多套装置停车检修，伊朗冬季限气从而缩减甲醇生产，将会影响国内甲醇进口，同时叠加近两周港口库存连续去库，利多消息逐步发酵；但市场供求虚弱格局未改，预计近期走势将延续震荡调整。 风险提示：成本端支撑，进口到港情况，伊朗开工情况。 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 资料来源：WIND，招商期货 本周甲醇市场整体现货价格环比下降。 资料来源：WIND，招商期货 甲醇沿海基差较上周环比下降，截至12月25日，基差为-15元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源:钢联，招商期货 内蒙往华东物流窗口关闭，山东地区往华东物流关闭，川渝套利窗口关闭。港口回流内地窗口关闭。 (二)外盘价格及进出口利润 资料来源：WIND，招商期货 截止12月25日，CFR中国美金平均价格在250美元/吨左右，环比上升，折算进口成本在2145.89元/吨附近，进口利润为1.11元/吨左右，环比下降。 资料来源：WIND，招商期货 截至12月25日，本周FOB鹿特丹价格在255欧元/吨，环比下降2.30%；FOB美湾价格在297.62元/吨，环比下降1.11%；东南地区甲醇价格在317.5美元/吨，环比持平。 二、甲醇产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 本周上游煤制甲醇利润较上周环比上升。 资料来源:钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 根据钢联数据，本周国内甲醇装置开工负荷为91.24%，较上周上升0.72个百分点，较去年同期上升6.42个百分点；西北地区的开工负荷为97.53%，较上周上升0.79个百分点，较去年同期上升1.44个百分点。 资料来源：钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 资料来源:钢联，招商期货 国外装置：受伊朗装置停车影响，本周海外甲醇装置开工率降至56%左右。 （二）需求端-烯烃需求 资料来源：钢联，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 本周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.66%，较上周下降0.34个百分点。本周期内，受华东MTO企业降负影响，导致国内CTO/MTO开工整体下降。 (三)需求端-传统下游 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 三、库存及外盘到港量 (一)沿海库存结构 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源:卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 资料来源：卓创资讯，招商期货 本周进口甲醇船货实际卸货总量达到61.06万吨，相比上周同期宽幅上涨39.13万吨，涨幅达到178.43%，因此本周沿海甲醇库存宽幅上升。截至今日（12月25日），沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在146.3万吨（目前沿海甲醇库存处于历史中高位置），相比上周（12月18日）上升14.45万吨，升幅为10.96%，同比上涨39.67%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在74.9万吨附近。 (二)内地主产区库存结构 资料来源：隆众资讯，招商期货 本期甲醇内地企业样本库存37.37万吨，较上周呈现小幅累库态势。各区域库存走势表现分化，其中，华东、华北及华中地区库存有所下降，主要受装置降负、港口市场带动以及出货顺畅等因素支撑；西北与西南地区则因长约提货周期衔接不畅、烯烃外采收缩等原因，库存出现累积。订单方面，尽管本周内地市场情绪略有回暖，但下游实际跟进有限，企业整体签单情况仍不理想，样本企业待发订单总量环比小幅下滑。 (三)外盘预计到港量情况 资料来源：钢联，招商期货 本周船期到港量环比上升，约为52.83万吨，同比上升133.55%，环比上升53.58%。其中华东地区进口船货到港量为47.03万吨，华南地区5.8万吨。 (四)上下游工厂库存 资料来源:钢联，招商期货 资料来源：钢联，招商期货 简介 董静璇：招商期货产研业务总部能化团队研究员，上海大学金融硕士，负责甲醇、尿素研究，注重数据整理及分析，致力于深入分析和理解甲醇尿素及相关化工产品的市场动态，包括价格趋势、供需关系以及经济环境对市场的影响。拥有期货从业人员资格（证书编号：F03121146），投资咨询资格（证书编号：Z0023438）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。