航空即将迎来假期催化，中长期资金入市推荐高速

2025年12月27日 证券研究报告/行业定期报告 交通运输 评级：增持（维持） 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn分析师：李鼎莹执业证书编号：S0740524080001Email：lidy@zts.com.cn分析师：邵美玲执业证书编号：S0740524110001Email：shaoml@zts.com.cn 上市公司数128行业总市值(亿元)34,125.98行业流通市值(亿元)32,303.97 报告摘要 航空机场：航空迎来多重利好催化，积极布局投资机会。数据跟踪：1）日均执飞航班量：12月22日-12月26日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为2115.60、2151.60、1564.20、733.00、506.60、325.60、338.40架次，周环比分别+0.39%、+0.35%、-0.80%、+0.06%、-0.19%、+2.62%、-3.55%，同比分别-0.60%、+0.30%、+4.28%、-1.59%、+9.69%、-9.01%、-3.90%。2）平均飞机利用率：12月22日-12月26日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为7.20、7.50、7.30、8.50、8.70、7.70、6.10小时/日，周环比分别持平、-1.32%、-3.95%、-1.16%、+1.16%、+1.32%、-3.17%，同比分别-4.00%、-2.60%、-1.35%、-1.16%、+6.10%、-10.47%、-8.96%。本周观察：截至12月26日，美元兑人民币即期汇率为7.01，周环比下降0.46%，年同比下降3.98%。人民币汇率升值下航司汇兑压力缓解。此外，元旦假期将至（2026年元旦放假安排为1月1日（周四）至3日（周六）），假期构成灵活，可通过拼假延长假期，利好航空出行。短期来看，伴随原油价格破位下行、人民币汇率走强，以及元旦及春运假期催化，航空量价向好预期较强，看好基本面积极变化带动下的航空投资机会。投资观点：长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率叠加行业反内卷倡议有望带动票价表现持续超预期，看好航空投资机会。底层逻辑：供给端，新飞机引进增速放缓，存量飞机利用率逐步恢复，运力增速逐年下滑。需求端，公商务旅客韧性有望恢复，因私出行表现较好，银发经济将持续发展，航空需求仍将保持增长。票价端，客座率新高局面下，叠加民航局加强价格监管，票价提升基础较强。宏观情绪上，随着牛市推进，经济预期改善，带动商务出行（企业盈利改善）和旅游消费（居民收入回升），航司基本面（票价）有望提升，盈利情况有望好转。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐业绩确定性较强的春秋航空、华夏航空、吉祥航空；以及业绩弹性较大的三大航，受海南自贸区建设利好的海航控股，建议关注上海机场、白云机场、海南机场。 相关报告 1、《坚定看好多重催化下的航空，关 注 单 票 收 入 同 比 改 善 的 快 递 》2025-12-20 2、《持续关注快递反内卷投资机会，积极布局航空春运旺季》2025-12-14 3、《映日荷花别样红》2025-12-10 物流快递：预计今年快递业务量增长13.5%左右，关注嘉兴航空货运枢纽投运。数据跟踪：12月15日-12月21日，邮政快递累计揽收量约40.60亿件，周环比-1.74%，同比+0.07%；累计投递量约41.59亿件，周环比+3.35%，同比+1.66%。投资观点： “反内卷+无人化”共同催化快递行业经营质量改善，跨境物流关注嘉友国际盈利改善持续性。1）快递行业高质量发展持续推进，“反内卷”政策或加码提振行业盈利预期。12月24日，国家邮政局党组书记、局长赵冲久率队，赴河北省唐山市调研行业发展和快递业党建工作情况，强调要持续整治“内卷式”竞争，督促企业加强网络管理，平衡好企业总部、加盟商和一线快递员的利益，努力保持行业健康稳定发展。2）无人驾驶或加速催化产业变革。目前，京东、菜鸟、顺丰等物流快递巨头在无人车等相关领域均有布局，政策推动、技术进步与资本加持背景下，配送业务变革或加速。本周观察：①12月23日，交通运输部副部长李扬在国新办新闻发布会上表示，预计今年快递业务量增长13.5%左右。②12月26日，长三角首个专业性航空货运枢纽嘉兴南湖机场正式通航，圆通东方天地港同步投产。后续东方天地港将持续开通国际货运航线，携手上下游企业逐步形成辐射亚洲，畅达欧美、连通“一带一路”新兴市场的国际货运航线网络，推动航空物流、跨境贸易、生产性服务、临空制造等高端产业集聚发展。展望后续，仍需跟踪行业竞争格局变化。“反内卷”、提票价，建议重点关注盈利弹性较大加盟制快递【申通快递】【圆通速递】【韵达股份】，【中通快递】【极兔速递】将受益；建议持续关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，激活经营，成长可期。跨境物流方面：1）美国暂停低值货物免税待遇或冲击运输需求，建议关注【东航物流】【国货航】经营表现。2）蒙古焦煤价格持续提升或将提振煤炭贸易盈利预期，关注民营跨境物流领先企业【嘉友国际】。 基础设施：中长期资金入市力度有望增强，建议关注优质红利标的配置价值。数据跟踪：1）公路：12月15日-12月21日，全国高速公路累计货车通行5544.10万辆，周环比+2.02%，同比-0.63%。2）铁路：12月15日-12月21日，国家铁路累计运输货物7836.60万吨，周环比-1.96%，同比-1.98%。3）港口：12月15日-12月21日，监测港口累计完成货物吞吐量2.59亿吨，周环比-1.44%，同比-0.59%；完成集装箱吞吐量620.10万标箱，周环比-5.89%，同比+6.64%。4）长端利率：截至2025年12月26日收盘，10年期中国中债到期收益率、30年期中国中债到期收益率分别为1.84%、2.22%，周环比分别+0.7bp、-0.2bp。本周观察：近日，中国人民银行发布《中国金融稳定报告（2025）》。报告提出，下一步，中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局等相关部门将立足大局，加强协作，形成合力，在中央金融办统筹协调下，进一步提升工作的前瞻性、主动性和针对性，着力健全有利于“长钱长投”的制度政策环境，显著提高各类中长期资金实际投资A股的规模和比例，努力实现中长期资金保值增值、资本市场平稳健康运行与实体经济高质量发展的良性循环。投资观点：多重催化叠加，长期配置首选。1）低利率环境或将持续，关注红利资产配置性价比。2）中长期资金持续入市，红利板块增量资金可期。3）深化改革持续推进，助力板块提质增效、价值提升。综合以上，公路板块建议关注皖通高速、山东高速、东莞控股、粤高速A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速；铁路板块建议关注大秦铁路、京沪高铁、广深铁路、铁龙物流、中铁特货；港口板块建议关注青岛港、唐山港、北部湾港、招商港口、日照港。 航运贸易：集运价格环比走强。数据跟踪：1）集运：截至12月26日，SCFI指数报收于1656.32点，周环比+6.66%，同比-32.68%；CCFI指数报收于1146.67点，周环比+1.95%，同比-24.32%；分航线来看，CCFI美东航线、CCFI美西航线、CCFI欧洲航线、CCFI地中海航线、CCFI东南亚航线分别报收于876.54、788.12、1519.06、1984.35、1089.38点，周环比分别+1.54%、-0.50%、+3.06%、+5.46%、+1.96%，同比分别-28.22%、-20.91%、-33.17%、-27.47%、-16.21%。2）油运：截至12月24日，BDTI指数报收于1319.00点，周环比-6.72%，同比+42.29%；BCTI指数报收于757.00点，周环比+0.13%，同比+21.12%。3）干散货运：截至12月24日，BDI指数报收于1877.00点，周环比-11.50%，同比+88.26%。投资观点：地缘政治冲突或重塑全球运输格局，关注运价波动催化下的投资机会。一方面，四季度冬季取暖需求增加，原油和成品油消费量上升，炼厂开工率提高，有望带动油运需求。另一方面，西芒杜铁矿项目已经于2025年11月出矿，正在逐步重塑全球铁矿石供应格局，全球经济复苏下的干散货运需求增加有望推高运价。因此，集运：建议关注【中远海控】【中远海发】；油运：旺季需求催化，大周期上行可期，建议关注【中远海能】【招商轮船】【招商南油】；货运：中美关税缓和及地缘政治冲突有望缓解，全球经济增长乐观预期回升，叠加西芒杜铁矿投产以及巴西、澳大利亚发运旺季催化，BDI震荡走高趋势望延续，建议关注【海通发展】。 风险提示：宏观经济下行风险、汇率大幅波动风险、地缘政治风险、行业政策调整风险、第三方信息数据可信性风险、数据统计口径及测算误差风险、研报使用信息数据更新不及时风险。 内容目录 3民航数据跟踪..........................................................................................................9 3.1航空...............................................................................................................93.2机场............................................................................................................12 4航运数据跟踪........................................................................................................16 4.1集运............................................................................................................164.2油运............................................................................................................184.3散运............................................................................................................18 5.1公路............................................................................................................205.2铁路............................................................................................................205.3港口............................................................................................................215.4快递......................................................................