11月工业企业利润点评：中游一枝独秀

11月，规模以上工业企业利润同比下降13.1%，主要受量价双落影响，但中游制造业利润增速回升，成为唯一增速回正的板块。中游制造业利润增速为6.77%，收入增速为4.66%，均好于其他板块，增加值增速为7.36%，也高于整体水平。中游PPI环比转正，利润率回升，且超过去年同期。供需矛盾方面，中游需求与投资增速差值远好于上游与下游，预计中游价格和利润将持续回暖。

11月工业企业利润数据具体表现为：整体利润增速回落至-13.1%，库存同比上升4.6%。分所有制看，国有控股、私营、外商及港澳台企业利润增速分别为-17.0%、-12.6%、-7.3%。量价方面，PPI同比-2.2%，工业增加值增速为4.8%，收入增速-0.26%，利润率5.65%，低于去年同期的6.51%。利润率拆分来看，毛利率14.4%，费用率8.58%，其他损益收入比0.85%。

制造业内部，上游、中游、下游利润增速分别为-9.52%、6.77%、-48.04%。中游制造业利润增长主要得益于电子工业专用设备制造（同比增长57.4%）、航空航天产业（同比增长13.3%）、智能消费设备制造（同比增长54.0%）等行业。

研究结论：中游制造业供需矛盾持续改善，价格和利润有望继续回暖，是当下基本面最值得关注的方向。