量化观市：货币财政双会定调，后续风格该如何配置？

过去一周，国内主要市场指数上涨，其中上证50、沪深300、中证500和中证1000涨跌幅分别为1.41%、1.97%、4.04%和3.76%。 微盘股指标监控：综合来看，当前轮动模型由于微盘股滚动20天斜率收负，茅指数为正斜率，当前轮动模型发出切换至茅指数信号，中期配置茅指数的预期能有更高相对收益。从中期微盘股择时角度来看，目前风控信号还没触发。对于持有微盘板块投资者建议做好风险控制，以及密切跟踪相对净值、动量及中期风险指标的动态。 过去一周，政策端进入了宏观定调与微观松绑的共振期，市场迎来“国内政策定调”与“外部风险缓释”的双重驱动。首先，宏观层面最大的边际变化在于央行四季度例会与全国财政工作会议的相继召开，厘清了2026年“财政政策继续更加积极、货币政策适度宽松”的基调。央行例会虽删除了“物价低位运行”表述并确认物价积极信号，但相比三季度单纯强调“逆周期调节”，本次重提“跨周期调节”，标志着政策思路的微妙修正：从单纯侧重于熨平短期经济波动的“逆周期”对冲，转向了兼顾中长期政策空间与副作用管理的“跨周期”平衡。这一变化意味着，为了避免短期过度刺激带来长期的债务与通胀隐患，虽然外部约束显著缓解利好市场，但总量层面的激进宽松预期或有所降温，后续货币政策可能更侧重于“价”的适度下行与结构性工具的精准滴灌。其次，财政端的发力方向在全国财政工作会议中得到确认，会议明确“扩大财政支出盘子”，并将“免费学前教育”、“育儿补贴”等民生兜底措施列为重点，这种从基建向民生转型的财政思路，配合北京市发布的楼市松绑新政，进一步印证了内需提振政策在民生保障与存量房产领域的持续深化与发力，这对大消费及地产链构成了温和但扎实的支撑。此外，在产业制造端，上交所明确支持商业火箭企业上市，为硬科技企业提供了实质性的融资制度保障，直接推动了资金对新质生产力板块的风险偏好修复。 海外方面，本周呈现出“经贸缓和”与“地缘升温”并存的复杂格局。一方面，核心利好集中在中美经贸关系的边际改善上，具体体现为美国宣布在未来18个月内暂停对华芯片加征关税，这一明确的“休战信号”直接解除了压制A股科技板块的最大外部风险，并催化了市场情绪的回暖。但另一方面，海外地缘风险并未平息，以色列释放与伊朗冲突信号、欧盟延长对俄制裁，持续推升了全球避险与抗通胀需求。在此背景下，大宗商品表现强劲，金银铜都创下新高。值得注意的是，虽然外资处于圣诞假期导致市场成交量有所萎缩，但关税缓和的外部利好有效对冲了缩量带来的情绪压制，内资在科技板块中展现出较强的承接力。综合来看，我们认为后续战术配置方面，应下修对总量强刺激的博弈预期，转而围绕结构性政策红利进行配置，建议采取“科技进攻、周期压舱”的双线策略，重点关注受益于关税暂停及科创板制度改革共振的半导体与商业航天板块，同时配置受益于地缘扰动与通胀复苏的有色金属，并关注政策支持的后地产链建材及消费者服务板块机会。 国内利率方面，本周央行通过7天逆回购投放4227亿元，到期4575亿元，整体通过公开市场操作净回笼348亿元；中期借贷便利(MLF)净投放1000亿元。短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.448%和1.5264%，较上周分别上升1.69BP和1.16 BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报1.584%和1.6%，较上周分别上升2.96 BP和下降0.22 BP。 综合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长为主，而战术仓位维持于通信、军工、有色金属、电力设备及新能源、建材和消费者服务等板块。 过去一周，市场风格出现显著切换。代表基本面景气度的成长因子与一致预期因子表现强势，重回市场主导地位。而此前表现优异的偏防守的价值因子以及代表交易博弈的量价类因子（低波和技术因子）则有所回撤。这反映出随着政策预期的明确与风险偏好的修复，资金转向聚焦于企业业绩增长与基本面验证。展望未来一周，考虑到即将进入年报预告披露窗口，我们预期基本面（成长、一致预期）因子仍将受捧，市场将围绕“业绩确定性”展开交易；同时，随着市场情绪短期过热的降温后，量价类因子预估能有所回暖。 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 内容目录 一、市场表现跟踪...............................................................................41.1主要市场及行业指数表现.................................................................41.2微盘股指数择时与轮动指标监控...........................................................5二、市场概况...................................................................................62.1近期经济日历...........................................................................62.2市场宏观环境概况.......................................................................72.3中期权益配置视角.......................................................................8三、量化因子视角...............................................................................93.1选股因子...................................................................................93.2转债因子..............................................................................10附录..........................................................................................10风险提示......................................................................................11 图表目录 图表1：主要市场指数近期周度涨跌幅............................................................4图表2：主要市场指数上周净值走势图............................................................4图表3：A股市场中信一级行业指数涨跌幅情况.....................................................4图表4：十年国债利率同比：7.32%...............................................................5图表5：波动率拥挤度同比：-17.17%.............................................................5图表6：短期背离信号(高胜率日度指标)..........................................................5图表7：短期背离信号(小时级别预警信号)........................................................5图表8：微盘股/茅指数相对净值年均线...........................................................6图表9：微盘股指数和茅指数滚动20天斜率(%)....................................................6图表10：M1同比(%)............................................................................6图表11：近期经济日历.........................................................................6图表12：本周宏观数据概览(%)..................................................................7图表13：各类利率走势(%)......................................................................8图表14：中信一级行业滚动十年PE估值分位数....................................................8图表15：大小盘成长价值20日相对涨跌幅差额....................................................8图表16：中信产业链板块20日相对涨跌幅(5日平均)...............................................8图表17：宏观择时模型最新观点（截至11月30日）...............................................8图表18：宏观择时模型净值表现.................................................................9 图表19：宏观择时模型超额收益表现.............................................................9图表20：大类因子的IC均值与多空收益..........................................................9图表21：一致预期、市值、成长和反转因子多空净值（全部A股）..................................10图表22：质量、技术、价值和波动率因子多空净值（全部A股）....................................10图表23：可转债择券因子多空净值..............................................................10图表24：可转债择券因子IC均值与多空净值.....................................................10图表25：国金证券大类因子分类................................................................10 1.1主要市场及行业指数表现 过去一周，国内主要市场指数上涨，其中上证50、沪深300、中证500和中证1000涨跌幅分别为1.41%、1.97%、4.04%和3.76%。 中信一级行业指数整体上涨，呈现“涨多跌少”格局。30个行业中，24个行业上涨。其中，有色金属表现居首（6.45%），国防军工（6.39%）、基础化工（5.41%）紧随其后，建材、电子等板块表现亦佳；而商贸零售跌幅最大（-1.31%）。整体市场情绪偏强。 来源：Wind，