大类资产策略周报

大类资产策略周报：关注年末美元流动性表现

海外宏观

• 美国三季度GDP增速超预期：实际GDP环比折年率为4.3%（前值3.8%），高于市场预期3.3%，主要贡献项为消费阶段性修复、库存拖累收敛和净出口改善。关税政策持续影响物价，核心PCE通胀环比折年率为2.9%。
• 高增速模式可持续性存疑：就业环境低迷，个人储蓄率未转正，薪资增速归零，消费贷款扩张带来家庭信贷压力。
• 美元流动性转向宽松：RMP和REPO工具呵护下，SOFR利差转负，央行间SWAP使用量归零，美元或重新转弱。
• 美联储幕后论引市场担忧：财长贝森特建议美联储减少公开表态，废除“点阵图”可能引发流动性风险，削弱美元信用。

大类资产表现

• 债市：美债收益率先升后降，长短期国债结构分化，长端波动加大，美债收益率或延续陡峭化。国内央行超量续作MLF，资金面偏松，但降息预期落空，债券市场短期震荡。
• 汇率：美联储降息，欧央行按兵不动，日央行加息，央行货币政策分化，美元承压下行。非美货币多数升值。
• 股指：美国贸易代表办公室宣布对中国半导体产品加征关税（执行延后），叠加美元宽松预期和资金集中入市，海外股指多数上涨，需警惕节后回调。
• 原油：供应过剩预期仍是主要因素，油价震荡偏弱。
• 贵金属：黄金上涨强度有限，白银、铂钯受再通胀预期和短缺交易支撑，需警惕过热行情回调。

下周关注重点

• 国内：中国12月官方制造业PMI数据。
• 海外：美国12月标普制造业PMI数据。