光期农产品：玉米、淀粉策略周报

光 期 农 产 品 ： 玉 米 、 淀 粉 策 略 周 报 摘 要 玉米：产区玉米销售进度偏慢，期价企稳上行 外盘：圣诞假期前，CBOT交易清淡，多空减仓为主。小麦全球供应充裕，俄罗斯小麦产量继续增加，供应压力影响市场。周初，小麦期价反弹收高，黑海基础设施遭袭的报道支撑价格上涨。近几周，俄罗斯加大对黑海地区的攻击力度，扰乱了乌克兰的粮食出口。玉米跟随小麦波动，巴西玉米产量预估下调，南里奥的玉米产量受到旱情影响。美国玉米出口销售强劲，巴西和阿根廷预计将生产大量玉米，抑制价格上涨。 国内：本周，玉米主力2603合约跌至短期均线粘合处，期价存在企稳反弹要求。周四，玉米主力2603合约以大阳线收盘，本轮价格调整过程中现货跌幅有限，期价在均线支撑处企稳并恢复上行，近远月合约期价呈现联动调整表现。本周全国玉米价格继续窄幅下调。截至12月25日，全国玉米周度均价2300吨，较上周下跌10元/吨。分地区看，东北地区玉米价格较为平稳。产区贸易商随行出货为主，成交情况稍显一般，目前随收随发也暂无利润，产区贸易商收购积极性不高。华北地区玉米价格稳定运行。农户售粮节奏依然较慢，干粮收购量一般，贸易商出货节奏相对平均，基层购销清淡，下游深加工企业价格平稳，整体来看市场供需达成基本的平衡。销区市场玉米价格窄幅下调。周内港口现货成交一般，部分贸易商下调报价促进成交。终端需求疲软，饲料销售情况一般，下游企业维持40天左右头寸滚动补库，目前仍持观望态度。技术上，玉米3月合约跌至周线图表均线密集成交处，短期价格呈现企稳要求，春节前农户惜售情绪持续，期、现短多参与。 1.0供需：本周圣诞假期休市，CBOT商品基金减仓调整，美麦、玉米在短期均线支撑处企稳上行 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.1供需：25年美玉米面积明显增加，目前行业预期26年大豆面积增、玉米面积减 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.2供需：12月USDA报告美玉米单产186蒲，较24/25年的179.3蒲明显增加，近年来单产稳定增长 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.3供需：美国政府筹划给农户补贴，本周美玉米销售进度提升，周内玉米期价继续上行 资料来源：USDA，光大期货研究所 1.4供需：12月美玉米结转库存20.29亿蒲，12月美玉米出口销售转好，数据利多支撑美玉米反弹 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 全球谷物供应充足，来自供应端的压力继续影响市场。美麦下跌，阿根廷丰收打压小麦价格。阿根廷和澳大利亚的丰收打压小麦价格，澳大利亚迎来史上第三大收成。此前，玉米在小麦影响下，期价下行。阿根廷小麦丰收，预计挤占全球玉米的需求份额。25/26年小麦收成预计上调至2770万吨。本周黑海基础设施遭遇袭击，期价反弹。 1.5供需：11月玉米进口56万吨，1-11月进口玉米185万吨，进口同比-86.1% 资料来源：WIND, USDA,光大期货研究所 25年1-11月进口玉米185万吨，进口同比-86.1%，12月中美访谈预计中国从美国进口谷物量恢复增加。2025年下半年为了稳定玉米价格，中储粮网发布进口玉米竞价销售公告，进口玉米增加市场供应。如果进口美国玉米进入到储备环节，进口政策对玉米市场的影响将由短期冲击转为长期供应的不确定性。24/25年度中国进口高粱、玉米、大麦等替代物合计约2000万吨，较去年同比减少近4000万吨。25/26年中美谈判有望加大玉米和高粱的进口，当前行业普遍预期玉米的进口同比增量在500-1000万吨，进口高粱、玉米、大麦等替代品的合计增量峰值预计在2000万吨。 1.6供需：本周麦价先稳后涨，现货市场购销谨慎，存货集中在贸易商手中存在惜售心里 资料来源：WIND, 光大期货研究所 本周，主产区小麦报价2512元/吨，环比上周跌0.16%，同比涨4.36%。 本周小麦价格先稳后涨，市场购销谨慎。供应端，基层余粮经前期消化已相对有限，多数集中在贸易商手中，形成一定惜售支撑。但临近年底，部分贸易商出于资金回笼或锁定利润需求，出货意愿增强，缓解了局部供应紧张压力。需求端：制粉企业面临 “麦强粉弱” 格局，终端面粉消费旺季不旺，走货缓慢导致开机率维持低位，补库以刚需为主，采购态度谨慎。玉米价格回落缩小与小麦价差，小麦饲用替代优势减弱，进一步削弱需求端支撑力度。政策端：托市小麦与轮换小麦拍卖启动预期持续，对市场心态形成潜在压制。 1.7供需：本周淀粉开机率60.46%，淀粉涨价后企业签单放缓，山东淀粉加工预期亏损90元/吨 资料来源：钢联，光大期货研究所 本周，玉米淀粉开机率60.46%，环比上周+0.46%。山东加工利润-90元/吨，较上周-13元/吨。本周玉米淀粉价格偏弱运行，成交重心继续下移。玉米淀粉行业开机率60.46%，环比+0.46%。山东淀粉加工利润-90元/吨，环比-13元/吨。目前原料价格较为稳定，市场受供需因素影响较大。企业签单走货放缓，下游及贸易商观望心态浓厚，刚需补库为主。供应继续增加，需求表现滞后，供强需弱格局下，玉米淀粉弱势调整，关注下周春节前备货启动情况。 1.8 供需：12月多地猪价跌至11元/公斤以下，养殖亏损加剧，本周在行业备货影响下猪价反弹 资料来源：公开数据，光大期货研究所 12月初，北方多地猪价跌至11元/公斤以下，养殖亏损加剧。受冬至备货影响，本周猪价反弹。本周全国生猪出栏均价为11.44元/公斤，较上周价格下跌0.02元/公斤，环比下跌0.17%，同比下跌25.67%。本周生猪价格呈现先跌后涨走势，周度均价波动不明显，供需关系核心为“中猪供应紧缺，屠宰量缓慢上涨”。总体来看，预计下周恰逢月底月初交接，叠加新一年元旦节日节点，预计下周猪价上行。 1.9供需：本周产区、港口玉米报价先跌后涨，东北购销偏弱，产区收购不积极销区报价窄幅下调 资料来源：国粮中心，同花顺，钢联，光大期货研究所 1.10供需：港口库存逐步增加，截止12月24日钢联统计北港库存仍同比-260万吨 资料来源：国粮中心，钢联、光大期货研究所 2.1 展望：12-1月关注中美采购规划，预计26年高粱、玉米等农产品采购规模恢复增加 2.2展望：本周玉米2603合约跌至周线指标的均线支撑处企稳，玉米期价技术反弹结束此前调整走势 资料来源：国粮中心，同花顺，光大期货研究所 2.3 展望：饲料企业平均库存29.88天，环比-0.33%，同比-1.68%，春节前下游备货带动期、现反弹 2.4 展望：玉米期价近强远弱排列，远期合约升水有限，期价远期承压 时间：2025年12月 特点：1月高于3月，远期合约升水不足 演变：现货领涨、期货跟涨玉米近月合约领涨、远期跟涨 短期：主力2603合约快速下跌均线指标呈现技术性支撑 长期：丰产预期叠加进口、替代增加玉米期价有望重回震荡区间 操作：春节前售粮进度偏慢，期、现联动反弹 农产品团队介绍 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人，获得期货日报、证券时报评选的“最佳农副产品首席期货分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV 经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 •期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262•E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年，获得期货日报、证券时报评选的“最佳农副产品首席期货分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 •期货从业资格号：F3048706期货交易咨询资格号：Z0013637•E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。连续两年获得期货日报评选的“最佳农副产品期货分析师”称号。 •期货从业资格号：F3032578期货交易咨询资格号：Z0013544•E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。