煤焦周报

现 货 涨 跌 互 现期 货反 弹预 期透 支 作者：周敏波投资咨询资格：Z0010559联系方式：020-88818011 2025/12/27 主要观点及回顾 一、价格和价差 焦煤价格 期货端，本周焦煤期货震荡偏强走势，期货提前兑现反弹预期。截至12月26日下午收盘，焦煤近月2601合约上涨27.0元/吨（+2.71%）收盘1021.5元/吨，焦煤主力2605合约+7.5元/吨（+0.68%）收盘1115.5元/吨，1-5价差走强至-94.0。 现货端，本周产地煤价延续涨跌互现，下游补库需求仍未体现。焦炭提降第三轮落地，仍有提降预期，对焦煤也形成压制，焦企、钢厂大多按需采购，煤矿销售仍有压力，竞拍成交转为涨跌互现，但流拍率再次提升。本周部分性价比较高的资源成交可观，而多数配焦资源延续跌势，整体煤价呈现弱稳震荡。山西地区，本周临汾安泽地区部分低硫主焦煤（S0.5G80-85）暂稳在现汇价1600元/吨，山西中硫主焦煤报价持平于1230元/吨。 港口方面，北方港口部分澳洲准一线现货价格1450-1480元/吨左右，周环比基本持平。 蒙煤方面，口岸通关车数持续高位运行，甘其毛都单日通关不断突破历史新高，蒙5原煤报价在980-1000元/吨左右，周环比上涨15元/吨左右。 基差 现货部分煤种仓单成本上涨，期现共振反弹，盘面基差走弱（对标蒙5）。S1.3 G75山西主焦煤（介休）仓单1230元/吨，周环比+0.0元/吨，基差+114.5元/吨；S1.3G75主焦煤（蒙5）沙河驿仓单1159元/吨（对标），周环比+3.0元/吨，蒙5仓单基差+43.5元/吨。 二、供应 焦煤产量 ➢2025年11月份全国原煤产量42679万吨，基数调整后同比-0.5%；1-11月全国原煤产量44.02亿吨，调整后同比+1.4%；2025年11月份全国原煤日均产量1423万吨，同比-0.3%（基数调整前），环比+8.4%。 ➢截至12月25日，汾渭统计88家样本煤矿产能利用率82.65%，环比-0.58%，原煤产量834.73万吨/周，周环比-5.82万吨/周，原煤库存204.66万吨，周环比-3.42万吨，精煤产量427.69万吨/周，周环比-4.39万吨/周，精煤库存134.89万吨，周环比+1.74万吨。 ➢截至12月24日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率84.2%，周环比-2.4%，原煤日产187.4万吨/日，周环比-5.4万吨/日，原煤库存483.1万吨，周环比-5.4万吨，精煤日产74.0吨/日，周环比-1.8万吨/日，精煤库存282.9万吨，周环比+10.1万吨。 ➢海关总署公布的数据显示，2025年11月，中国进口煤及褐煤4405.3万吨，环比+5.6%；1-11月累计进口煤及褐煤43167.6万吨，同比-12.0%。 甘其毛都口岸，本周日均通关1595车，较上周同期环比增加36车。近期甘其毛都口岸通关车数持续高位运行，单日通关不断突破历史新高，蒙煤市场报价小幅上调，但下游采购意愿不足，蒙5原煤报价在980-1000元/吨左右，周环比上涨15元/吨左右。策克口岸，本周日均通关793车，环比上周增加2车。元旦前蒙古矿方有一定减量，预计年底通关量将有所下滑。口岸成交一般，下游采购偏谨慎，本周口岸马克A原煤报价维持在530-540元/吨，南戈壁A煤报价630元/吨，报价持稳；马克西报价620-630元/吨，价格小幅上调。满都拉口岸，本周日均通关323车，较上周同期日均减少10车，口岸通关高位震荡，不过多为动力煤资源。口岸整体交投氛围冷清，报价继续小幅松动，其中满都拉主焦煤报价780元/吨左右，部分报价下跌10元/吨；气原煤口岸无货，暂停报价。 三、需求 焦炭和铁水产量 焦炭产量：截至12月25日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量62.7万吨/日，周环比-0.3万吨/日，247家钢厂焦炭日均产量46.8万吨/日，周环比+0.3万吨/日，总产量为109.5万吨/日，周环比+0.0万吨/日。 铁水产量：截至12月25日，日均铁水产量226.58万吨/日，环比+0.3万吨/日；高炉开工率78.32%，环比-0.15%；高炉炼铁产能利用率84.94%，环比+0.01%；钢厂盈利率37.23%，环比+1.30%。 四、库存 焦煤库存 ➢截至12月25日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比+90.9至4044.6万吨。其中，523家矿山库存环比+11.1至527.3万吨，314家洗煤厂环比+25.3至530.0万吨，全样本焦化厂环比+3.4至1039.7万吨，247家钢厂环比+1.7至806.7万吨；沿海16港库存环比+23.4至659.4万吨；三大口岸库存+25.9至4781.6万吨。 分煤种库存 一、价格和价差 焦炭价格 期货端，本周焦炭期货震荡偏弱走势，焦炭近月2601合约下跌25.5元/吨（-1.60%）收盘1572.0，焦煤主力2605合约下跌20.0（-1.15%）收盘1720.0，1-5价差走强至-148.0。 现货端，本周国内焦炭市场偏弱运行，主流钢厂第三轮提降于22日落地，仍有提降预期；港口价格跟随期货回落。 截至12月26日，山西吕梁准一级干熄焦1530元/吨（第3轮提降价格，下同），周环比-55元/吨，准一级湿熄焦1290元/吨，周环比-50元/吨；日照港准一级冶金焦报1460元/吨，周环比-20元/吨。 港口现货反弹，期货强势上涨，基差走弱（对标港口仓单）。山西吕梁准一级湿熄冶金焦出厂价格报1290元/吨，周环比-50.0元/吨，对应厂库仓单1670元/吨，基差-50.0；山西吕梁准一级干熄冶金焦出厂价格报1530元/吨，周环比-55.0元/吨，对应厂库仓单1695元/吨，基差-25.0；日照准一级湿熄冶金焦贸易价格报1460元/吨，周环比-20元/吨，对应港口仓单1723元/吨（对标），基差+3.0。自焦炭2604合约开始，湿熄焦交割将扣价110元/吨，已统一调整湿熄焦仓单成本计算公式。 焦化利润 全国30家独立焦化厂全国平均吨焦盈利-3元/吨；山西准一级焦平均盈利-3元/吨，山东准一级焦平均盈利27元/吨，内蒙二级焦平均盈利-64元/吨，河北准一级焦平均盈利35元/吨。 本周国内焦炭市场偏弱运行，主流钢厂第三轮提降于12月22日零时落地执行，第四轮提降或元旦前后启动，焦化利润有所压缩。 二、供应 焦炭产量 截至12月25日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量62.7万吨/日，周环比-0.3万吨/日，247家钢厂焦炭日均产量46.8万吨/日，周环比+0.3万吨/日，总产量为109.5万吨/日，周环比+0.0万吨/日。 三、需求 铁水产量 截至12月25日，日均铁水产量226.58万吨/日，环比+0.3万吨/日；高炉开工率78.32%，环比-0.15%；高炉炼铁产能利用率84.94%，环比+0.01%；钢厂盈利率37.23%，环比+1.30%。 钢厂方面，一方面，本周煤焦市场情绪进有所回暖，但是钢厂亏损，仍有打压焦炭意愿，原料采购积极性仍然偏弱，库存有所降低；另一方面，当前焦炭供需处于平衡偏宽松格局，期货更多是跟随焦煤走反弹预期，焦化利润由于提降有所下滑，下周第四轮提降将启动，预期的市场反弹或证伪。 焦炭供需 供给方面，焦煤价格前期下降幅度较大，焦炭成本下移明显，目前焦炭三轮落地，明显滞后于焦煤，多数企业仍在盈利状态，但利润有所压缩，开工小幅回落，影响区域内焦炭供应收缩，综合来看，焦炭开工整体无明显变动。 需求方面，当前焦炭市场偏弱运行，价格处在下跌通道，焦企发货较为积极，钢厂近期到货有所好转，叠加钢厂盈利面大幅下滑，补库意愿不强；另一方面，高炉检修增加，钢厂原料需求减少，部分企业原料采购有所放缓，场内库存下移。焦炭供需总体仍处于平衡偏宽松格局，仍有提降预期。 四、库存 焦炭库存 库存方面，下游焦炭采购需求有走弱趋势，但存在结构性分化。一方面，顶装焦市场仍然相对偏紧，部分钢铁企业对其采购较为积极，且顶装焦化企业成本偏高，仍面临亏损；另一方面，近期焦煤市场全面下跌，钢材市场低位震荡，铁水产量持续下滑，焦炭基本面开始转弱，造成焦企库存转为累库，由于年底钢厂检修计划明显增加，补库需求难以释放，或春节前有少量主动补库动作。 截至12月25日，焦炭总库存978.6万吨，周环比+14.4万吨，其中，全样本独立焦企焦炭库存92.2万吨，周环比+1.1万吨，247家钢厂焦炭库存642.2万吨，周环比+8.5万吨，港口库存244.2万吨，周环比+4.7万吨。 焦炭库存 随着焦炭价格见顶回落，焦化厂出库放缓，港口逢高出货，钢厂转为按需补库，整体库存中位略增。 港口方面，大量套保叠加焦煤弱势，焦炭期货价格和港口焦炭贸易价格领先焦炭工厂价格已经透支下跌预期，本周期货和港口报价跌幅小于现货提降幅度，市场成交清淡，港口库存有所累库。由于2604合约开始湿熄焦将增加110元/吨贴水扣款，所以期现贸易商可能集中于2601合约集中仓单交割，也带来下跌压力。钢厂方面，由于钢厂利润下滑和环保限产，铁水产量下降明显，本周铁水有所企稳，钢厂焦炭库存上升，下游亏损抑制补库需求，低铁水状态或将持续至年底。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号周敏波投资咨询资格：Z0010559 数据来源：Wind、Mysteel、汾渭信息、富宝资讯、SMM、彭博、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks