宏观周报：金属狂欢，人民银行继续保持谨慎

核心观点

市场分析显示，国内货币政策暂时谨慎，增加相机抉择；海外美国经济数据超预期。

国内

• 货币政策：LPR连续七个月维持不变，央行四季度例会表示继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度。
• 宏观政策：央行对单笔逾期金额在1万元以下可一次性修复个人信用；商务部对原产欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴措施；全国住房城乡建设工作会议指出2026年着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给；北京发放国内首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌，放宽非京籍家庭购房条件、支持多子女家庭住房需求。

海外

• 货币政策：日本央行行长表示正稳步接近2%通胀目标，将继续加息；美联储米兰表示美联储明年不继续降息就有衰退风险；哈玛克表示美联储至少在明年春季之前无需降息；贝森特表示美联储有调整通胀目标2%的空间；哈塞特表示美国降息步伐远落后其他央行。
• 宏观政策：法国国民议会通过2026年临时预算法案，确保政府运转到明年1月；日本明年拟发行17万亿日元超长期国债，规模降至17年最低水平；日本政府新财年拟推出122万亿日元史上最大预算，较本财年增6.3%。
• 经济数据：美国三季度GDP超预期增长4.3%，创两年最快增速；10月耐用品订单环比下降2.2%；12月CB消费者信心指数从11月的92.9降至89.1；周度数据：ADP私人就业新增1.15万人；上周首申21.4万人。

策略

12月美元走弱，金属市场呈现出狂欢。国内四季度央行货币政策报告延续谨慎基调，宏观政策在供给和需求之间趋向平衡。海外美国经济数据的超预期叠加未来继续降息的预期引导，市场正在走向“热”的一边。关注短期市场的风险，宏观维持中性判断。

• 全球：美元中性（+/- DXY），美债中性（+/-TU）。
• 国内：战术性做平收益率曲线（+1×T2603-2×TS2603，1-3个月）；战略性做陡收益率曲线（+2×TS2603-1×T2603，3-6个月）。

风险

地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险。