石油沥青周报：现实与预期博弈，局部过剩有待消化

核心观点 市场分析 本周沥青期货市场表现：近期沥青盘面从底部小幅反弹，但阻力仍存。BU主力合约周度涨幅录得2.96%。 供应方面：参考隆众资讯数据，本周国内92家沥青炼厂产能利用率为33.1%，环比增加4.0%；国内重交沥青77家企业产能利用率为31.3%，环比增加3.7%。 需求方面：随着气温进一步下降，北方地区沥青刚性需求继续下滑。南方地区存在部分赶工需求，但受限于资金偏紧、项目进度缓慢等原因，缺乏明显改善的动力，需求端整体表现较弱。此外，北方地区冬储需求逐步释放，海外地缘局势升温也刺激了下游入市的积极性，盘面给出交割利润也促进了现货端的成交。 库存方面：参考隆众资讯数据，截至12月25日，国内54家沥青样本厂库库存共计62.4万吨，较12月22日减少3.0%；与此同时，国内沥青104家社会库库存共计107.1万吨，较12月22日增加3.0%。 当前沥青市场处于弱现实与强预期的博弈当中。一方面，随着南美地缘局势升温、美国扣压委内瑞拉油轮，未来原料收紧的担忧有所增加，稀释沥青贴水出现回升；另一方面，从现实基本面来看，市场阻力依然较大。虽然北方市场由于冬储需求持续释放，底部支撑增强，氛围回暖。但与此同时，南方现货持续承压，近期主力炼厂释放较多低价资源，市场过剩积累，对盘面形成压制。往前看，目前盘面定价转移到南方，局部过剩矛盾仍有待消化。原料端收紧风险则是潜在的上行驱动，市场多空因素交织，现实与预期博弈下，底部反弹需要等待更明确的信号。 策略 单边：中性，等待底部信号明确，可尝试左侧逢低多配置跨品种：无跨期：无期现：无期权：无 风险 原油价格波动、宏观风险、中东地缘冲突、原料供应风险、炼厂开工率与排产变动超预期等 图表 图1：重交沥青：市场价格：西南地区（日度）单位:元/吨..................................................................................................3图2：重交沥青：市场价格：西北地区（日度）单位：元/吨.............................................................................................3图3：重交沥青：市场价格：山东省（日度）单位：元/吨.................................................................................................3图4：重交沥青：市场价格：华南地区（日度）单位:元/吨................................................................................................3图5：重交沥青：市场价格：华东地区（日度）单位：元/吨...............................................................................................3图6：重交沥青：市场价格：华北地区（日度）单位：元/吨.............................................................................................3图7：沥青：产量：华南地区（周度）单位：万吨..............................................................................................................4图8：沥青：产量：华北地区（周度）单位：万吨..............................................................................................................4图9：沥青：产量：华东地区（周度）单位：万吨..............................................................................................................4图10：沥青：产量：山东省（周度）单位：万吨................................................................................................................4图11：沥青：独立炼厂：产量（周度）单位：万吨............................................................................................................4图12：沥青：产量：全国（周度）单位：万吨....................................................................................................................4图13：道路市场-沥青消费量-月度单位：万吨......................................................................................................................5图14：防水市场-沥青消费量-月度单位：万吨......................................................................................................................5图15：船燃市场-沥青消费量-月度单位：万吨......................................................................................................................5图16：焦化市场-沥青消费量-月度单位：万吨......................................................................................................................5图17：沥青炼厂库存-隆众口径单位：万吨...........................................................................................................................5图18：沥青社会库存-隆众口径单位：万吨...........................................................................................................................5 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：百川资讯，华泰期货研究院 资料来源：百川资讯，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 本期分析研究员 潘翔 康远宁 从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com