钢材年报：政策主导方向，需求决定空间

内容摘要： 佛山金控期货研究部 预计2026年钢材盘面逻辑围绕“需求结构变化”、“供给调控”与“成本支撑”因素展开。 需求结构变化：政策将极大影响钢材终端流向。预计卷材仍维持一定增速，基建托底，房建仍弱。建材端，基建用钢在于政府平衡化债与投入节奏；房建端企稳，更多依赖市场信心的提振。2026年作为“十五五”的开局之年，基建端或通过新增专项债和“两重”等加大基建投资的力度。卷材端，在于“扩内需”的发力方向，制造业终端增量决定卷材需求空间。出口端，在出口规范化以后，对出口增量或有担忧。 交易咨询业务资格： 证监许可【2013】193号 供给调控：供给调控，一方面在于政策引导钢材向高附加值迈进，在“减量”同时“稳增长”；另一方面在于钢厂转型升级与自律性。供给产能过剩阶段，如何在降产量同时保利润是钢厂发展的难点。供给端，铁水流向热卷压力增大，预计在需求走弱和政策调控的影响下，供给小幅下调。 人员：李桐玮 期货从业资格号：F03149417投资咨询资格证号：Z0023010联系方式：0757-86296271地址：佛山市南海区桂城街道永胜西路22号新凯广场2座39楼 成本支撑：重点在于煤炭行业“反内卷”走势，以及铁矿石价格支撑力度。政策端对于煤价控制较强，上下方空间均有限。铁矿石在边际供给上涨之后，矛盾有所突出，但新兴经济体的崛起带动铁元素需求。预计铁矿石2026年重心或有下移。 佛山金控期货网址：http://www.fsjkqh.com/ 预计2026年钢材弱势震荡走势，上下方空间均有限。上方受需求增量限制，而下方有成本和供给调控的支撑。 策略建议: ①单边：区间逢高做空为主；②套利：螺卷差区间上下沿套利，关注多螺纹/热卷、空铁矿机会；③期权：区间价格上沿卖出看涨期权。 主要影响因素：政策走势（反内卷、房地产、内需激励、粗钢减控等），钢材需求变化，出口紧缩 目录 1行情回顾..........................................................31.1三个关键词.....................................................31.2政策梳理.......................................................41.3行情回顾.......................................................62基本面分析........................................................72.1钢材终端需求...................................................72.1.1房地产.....................................................72.1.2基建.......................................................92.1.3制造业与间接出口..........................................112.1.4直接出口..................................................142.1.5钢材需求预期..............................................152.2钢材供给......................................................172.3钢材库存......................................................182.4钢材供需总结..................................................19 3.1行情展望......................................................203.2策略推荐......................................................203.2.1单边......................................................203.2.2套利......................................................213.2.3期权......................................................22 免责声明...........................................................23 1行情回顾 1.1三个关键词 截至2025年12月中旬，黑色板块整体呈“震荡、下跌、触底反弹、宽幅震荡”走势，今年“成材弱需求”、“反内卷政策”和“关税贸易战”贯穿黑色板块盘面。 成材弱需求：今年房地产销售、投资等各项数据持续走弱，房建端对于建材需求形成拖累；基建端，地方专项债发行速度加快，但是部分资金被用于化债和收储等，至10月基建投资同比转负，因此基建对建材需求增量有限。卷材端，由于“两新”政策刺激，下游汽车、设备、轮船等对卷材有一定需求支撑。此外，在以价换量基础下，钢材出口强劲。但制造业和出口难以弥补房建端钢材需求缺口，今年成材弱需求限制钢价，同样限制铁矿石和双焦的上方空间。 反内卷政策：2025年7月1日中央财经委员会强调的“依法依规治理企业低价无序竞争”作为“反内卷”政策的开端，主导了下半年黑色板块走势，特别是在炒作剧烈的煤炭板块。7月18日，国新办提出十大行业稳增长方案将出台，焦煤随后接近5连涨停。而7月底政治局会议提出“依法依规治理企业无序竞争”，其中删掉“低价”一词，市场预期走弱，双焦触及阶段性底部。12月中央经济工作会议再提“反内卷”，焦煤止跌反弹。 关税贸易战：中美贸易战对于黑色板块直接较小，主要体现在卷材类间接出口，但是在市场情绪的裹挟下，黑色板块波动加剧。4月中旬，中美摩擦剧烈升级，双方大幅提高关税，导致黑色板块品种在4月7日跳空，钢价再下台阶。直至5月中旬局势降温，钢价盘面有所反弹。随后中美处于持续博弈阶段，而市场对于特朗普反复态度有所脱敏，黑色板块受该因素影响减弱。 1.2政策梳理 由于钢材终端需求偏弱，相对于基本面，政策端对于行情影响更大。下页的表格汇总了2025年黑色板块相关政策，钢材方面的政策主要以促进“促升级+稳增长+反内卷”为主线；对于煤炭方面，从“反内卷+安全+保供+清洁高效利用”方面加强指导，旨在将煤价控制在合理区间。 促升级：以引导性文件为主，不具有强制性，旨在推动钢铁行业向“绿色、智能、高端”转型升级，因此该类文件对于市场影响相对较小。比如2月份，工信部发布《钢铁行业规范条件（2025年版）》；10月底，工信部就《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》公开征求意见。 稳增长：主要指工信部9月22日发布《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，该文件为贯彻中央经济工作会议精神，促进钢铁行业平稳运行和结构优化升级。由于目前钢铁行业供给总量过大，但有效需求不足，该文件明确指出“实施产能产量精准调控”同时提出“2025—2026年，钢铁行业增加值年均增长4%左右”这一目标。 反内卷：如前文分析，“反内卷”政策对盘面影响剧烈，主要是在各种重大会议提出，对钢材行情影响主要通过双焦成本支撑。自7月中央财经委员会首提“依法依规治理企业低价无序竞争”以来，由于针对“反内卷”预期反复，市场炒作升温，双焦盘面价格剧烈震荡。 此外，应急管理部、发改委等针对焦煤供给端各项政策，对煤炭安全生产、保供、清洁高效利用等规定，焦煤供给扰动下，盘面波动剧烈，从而影响钢价走势。 展望2026年，针对钢材行业，政策端仍将以“绿色、智能、高端”作为钢铁行业发展主旨，同时在“控量”的情况下，推动钢材向高附加值升级。对于“反内卷”政策，需要重点关注该政策落地情况。 1.3行情回顾 1-2月：春节前后弱需求，两会政策博弈 节前钢材冬储意愿极低，1月10日，财政部化债政策释放积极信号，市场有所反弹。年后工地复工延后至元宵节，项目资金到位极低，下游端钢材需求难起。钢价难起，钢厂对煤炭端成本管控，至2月底，焦炭第10轮提降落地；而铁矿石发运受飓风影响，澳洲港口发运受阻，价格坚挺。市场博弈两会政策为主，钢价盘面震荡走势。 3-5月：内需旺季不及预期，出口贸易摩擦加剧 3月初两会与此前预期基本一致，无超预期政策。钢材出口端，越南、韩国相继对我国出口板材增加反倾销税。更重要的是，中美贸易摩擦加剧，清明节期间特朗普“对等关税”加剧市场担忧，钢价跳空下跌。金三银四未见起色，内需用钢缩减，叠加出口压力，钢价再下个台阶，螺纹主连跌破3000位置。 成本端，内矿焦煤产量仍高，而铁水产量有限，库存高位，煤炭价格大幅下跌，5月底焦煤主力跌至700附近，触及部分煤矿成本。铁矿石价格较煤炭坚挺，主力价格700附近波动。 6-7月：焦煤供给收紧，“反内卷”推动黑色板块反弹 “安全生产月”叠加亏损压力下，煤矿减产，供给收紧。7月初，中央财经委员会开启“反内卷”，治理低价无序竞争。至7月中旬，焦煤主力上涨超过1200位置，估值迅速恢复。钢材在成本支撑下，价格反弹，螺纹主力接近3400位置，铁矿石。盘面交易逻辑切换至“紧供给”，焦煤下游采购意愿点燃，矿山迅速去库。 8-10月：“反内卷”预期反复，金九银十预期落空 期间市场反复炒作“反内卷”政策预期，双焦振幅极大。而钢材需求仍未见起色，金九银十预期再落空，钢材持续累库。宏观政策端，由于年度GDP目标完成难度不大，政策端刺激有限。“反内卷”带动煤炭价格上涨之后，钢厂利润压缩，螺纹高炉利润亏损，螺纹钢主力再跌至3050一线。热卷端，下游仍有一定需求支撑，仍有小幅利润空间。 11-12月：焦煤供给侧扰动，钢价基本面矛盾有限 动力煤价格高位，发改委保供会议，叠加蒙煤加大对我国出口大幅增加，煤价持续下跌，焦煤主力跌至1000附近。12月10日，中央经济工作会议再提“反内卷”，随后，发改委发布煤炭新规，煤价止跌。此间，钢材供给、需求和库存均走弱，整体矛盾不大，上方成材限制空间，下方成本有所支撑。 2基本面分析 2.1钢材终端需求 钢材需求决定了黑色板块盘面上限，2021年底之后，由于房地产市场降温，建材需求走弱，钢材、双焦、铁矿石等盘面再难达到2021年高位。今年房地产投资、销售等各项数据再走弱；基建端部分资金用于化债和收储，至10月份，基建投资同比转负，因此建材需求同比大幅下调。卷材端，由于“两新”等政策刺激，汽车、机械、设备等下游需求有所走强，此外，钢材出口持续走高。但是卷材需求和出口的增量难以弥补建材需求减量，今年钢材需求仍持续偏弱，钢价难起，成本端铁矿和双焦价格亦有限。 2.1.1房地产 2025年房地产延续2024年下行趋势，前10个月投资完成额同比降14.7%，销售、新开工、施工和竣工面积累计同比跌幅较2024年底有所收窄。 2025年房地产政策以“稳市场、防风险、促转型”为核心，从需求端刺激、供给端优化和金融支撑推动市场止跌回稳。需求端持续落实“四个取消、四个降低、两个增加”政策，如降低首付比例、取消房贷利率下限、下调公积金贷款利率等，降低购房门槛和成本。供给端严控土地增量，盘活存量资源，提高住房质量。金融防控端，发挥房地产融资协调机制作用，继续做好保交楼工作，有效防范房企债务违约风险；另一方面，扩宽融资渠道，支持专项债、再贷款等资金用于收购存量商品房、土地收储和城中村改造。 今年70个大中城市新建商品房住宅价格同比降幅在2.5%至6%之间，1至10月降幅有所收窄；二手房价格同比跌幅在5