铝周报：多头氛围浓烈 铝价偏强

多头氛围浓烈 核心观点及策略 ⚫电解铝方面，宏观面美国三季度GDP及消费数据强化了美国经济韧性，市场对明年1月美联储降息预期升温。国内发改委文章拉动整体有色板块情绪，多头氛围浓。基本面供应端国内及印尼新增产能继续释放增量，同时前期西北发运问题解决，有集中到货供应小增。消费端受订单疲弱、环保管控、铝价高企等因素，下游开工淡季继续深入。铝锭库存较上周增加1.7万吨至61.7万吨，铝棒库存12.45万吨较上周四增加0.15万吨。整体，国内政策发文加上铜价强势带动，整体金属板块表现强劲，本周圣诞休市结束，美国数据或影响美联储预期，市场情绪波动或有放大。铝市场供增需减延续，社会库存逐步累库，基本面对铝价高位支持有限，但短时铝价情绪主导，预计保持偏强。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫铸造铝方面，上周铝合金开工率59.8%，因再生铝企业成本高企，部分地区利润下滑检修减产。同时部分企业环保因素检修，供应略有下降。消费端考虑到2026年补贴政策退坡以及消费需求前置等因素，后期系能源车订单持续性存在不确定性。交易所库存7万吨小幅增加298吨。整体铸造铝在铝价偏强影响废铝价格高位下，成本支撑强，但消费预期不佳，及库存高位压力下，上涨动力不强，我们看好铸造率保持震荡。 赵凯熙从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫风险因素：美联储政策、去库不及预期 一、交易数据 注: (1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD、SMM、铜冠金源期货 二、行情评述 电解铝现货市场周均价21968元/吨较上周涨238元/吨；南储现货周均价21882元/吨，较上周涨254元/吨。 宏观方面，美国第三季度实际GDP初值年化季环比大幅增长4.3%，远超市场预期的增长3.3%，增速创两年来最快。消费支出强劲成为增长的最大推手，当季增速大幅加快至3.5%。三季度核心PCE物价指数上涨2.9%。另外，美国10月核心资本品订单与出货量双双回升。美国12月大企业联合会消费者信心指数由上月的92.9降至89.1，连续第五个月下滑。国家发展改革委产业发展司发布文章《大力推动传统产业优化升级》强调对氧化铝、铜冶炼等行业加强管理与布局优化。 电解铝消费端，据SMM，国内下游铝加工行业开工率环比下降0.6%至60.8%，受订单疲弱、环保管控、铝价高企等因素，下游开工淡季继续深入。 电解铝库存方面，据SMM，12月25日，电解铝锭库存61.7万吨，增加1.7万吨；国内主流消费地铝棒库存12.45万吨，环比增加0.15万吨。 铸造铝方面，周五铸造铝合金SMM现货价格22000元/吨，较上周五涨300元/吨。江西保太ADC12现货价格21500元/吨，较上周五涨300。佛山破碎生铝精废价差1784元/吨，较上周五跌132元/吨。上海机件生铝精废价差2106元/吨，较上周五涨12元/吨。上周再生铝龙头企业开工率环比持平于59.8%。交易所仓单库存7万吨，较上周五增加298吨。 三、行情展望 电解铝方面，宏观面美国三季度GDP及消费数据强化了美国经济韧性，市场对明年1月美联储降息预期升温。国内发改委文章拉动整体有色板块情绪，多头氛围浓。基本面供应端国内及印尼新增产能继续释放增量，同时前期西北发运问题解决，有集中到货供应小增。消费端受订单疲弱、环保管控、铝价高企等因素，下游开工淡季继续深入。铝锭库存较上周增加1.7万吨至61.7万吨，铝棒库存12.45万吨较上周四增加0。15万吨。整体，国内政策发文加上铜价强势带动，整体金属板块表现强劲，本周圣诞休市结束，美国数据或影响美联储预期，市场情绪波动或有放大。铝市场供增需减延续，社会库存逐步累库，基本面对铝价高位支持有限，但短时铝价情绪主导，预计保持偏强。 铸造铝方面，上周铝合金开工率59.8%，因再生铝企业成本高企，部分地区利润下滑检修减产。同时部分企业环保因素检修，供应略有下降。消费端考虑到2026年补贴政策退坡以及消费需求前置等因素，后期系能源车订单持续性存在不确定性。交易所库存7万吨小幅增加298吨。整体铸造铝在铝价偏强影响废铝价格高位下，成本支撑强，但消费预期不佳，及库存高位压力下，上涨动力不强，我们看好铸造率保持震荡。 四、行业要闻 1.据海关总署数据显示，2025年11月份国内原铝进口量约为14.7万吨，环比减少40.8%，同比减少2.5%。1-11月份国内原铝累计进口总量约235.8万吨，同比增涨19.4%。2.据海德鲁（Hydro）官网发布，Hydro Energi和Hafslund Kraft AS签署了一项新的长期购电协议(PPA)，2036年至2040年期间，Hafslund将向海德鲁累计供应1.75TWh的电力。这是Hafslund和海德鲁自2020年以来签订的第八份购电协议，合同电力总量高达10 TWh。3.据外媒，12月22日，莫桑比克商业联合会（Mozambique's Confederation of Business Associations，简称CTA）呼吁政府“不惜一切代价”避免Mozal铝厂的关闭。 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 数据来源：SMM，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 铝周报 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。