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券业新巨头启航
2025-12-28
孔祥、王德坤
国信证券
健***
AI智能总结
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核心观点
国泰海通由国泰君安与海通证券合并而成,是国内资本市场迄今规模最大的A+H双边市场券商合并案例,总资产和净资产均位居行业首位。
合并后公司业绩实现跨越式增长,2025年前三季度营收和净利润同比分别增长101.6%和131.8%,主要驱动因素包括市场活跃度提升、合并产生的负商誉以及成本协同效应。
公司核心业务展现出深度协同和竞争优势:自营投资业务规模和策略升级,财富管理业务注重数字化赋能和客群深耕,资产管理业务规模领先且平台互补,投行业务强化资源整合并发力跨境业务。
关键数据
截至2025年三季度末,公司总资产突破2.01万亿元,净资产达3,389亿元。
2025年前三季度,公司实现营业收入458.92亿元,归母净利润220.74亿元。
公司财富管理业务客户基数近4,000万户,投顾团队超5,700人。
公司资产管理业务管理规模达7,051.93亿元,跃居行业第二。
2025年上半年,公司境内证券主承销额7,081.82亿元,市场份额11.95%,排名行业第二。
研究结论
预计公司2025-2027年营收增速分别为36.0%、12.4%、11.4%,归母净利润增速分别为95.0%、-3.4%、12.1%。
公司合理总市值应在3,400-5,433亿元区间,对应股价区间为19.30-30.82元/股。
给予公司“优于大市”评级。
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