金工策略周报

东证衍生品研究院金工首席分析师：李晓辉（CTA） 从业资格号：F03120233投资咨询号：Z0019676 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化）从业资格号：F03107676投资咨询号：Z0022032 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化） ★ 国 债 期 货 行 情 简 评 ： 上 周 四 个 期 债 品 种 均 冲 高 回 落 ，3 0年 期 主 力 合 约 报1 1 2 . 4 7元 ，1 0年 期 主 力 合 约 报1 0 7 . 9 8 5元 ，5年 期 主 力 合 约 报1 0 5 . 8 2元 ，2年 期 主 力 合 约 报1 0 2 . 4 6 4元 。 期 债 基 差 方 面 ， 本 周 基 差 下 行 、I R R持 续 上 行 ， 跨 期 价 差 震 荡 偏 强 ， ★国 债 期 货 择 时 策 略 ： 十 年 期 国 债 ： 今 年 表 现 来 看 ，以 夏 普 比 排 名 分 别 为 基 差 因 子 、 风 险 资 产 和 会 员 持 仓 ， 三 者2 0 2 5年 的 夏 普 比 分 别 为1 . 6 8、1 . 9 3和0 . 5 9。 五 年 期 国 债 ： 今 年 表 现 来 看 ， 以 夏 普 比 排 名 分 别为 高 频 资 金 流 、 日 内 量 价 、 风 险 资 产 、 会 员 持 仓 和 基 差 因 子 ， 五 者2 0 2 5年 的 夏 普 比 分 别 为2 . 5 1、2 . 2 7、1 . 7 1、1 . 3 3和0 . 7 8。 两 年 期 国 债 ： 今 年 表 现 来 看 ， 以夏 普 比 排 名 分 别 为 高 频 资 金 流 、 基 差 因 子 、 日 内 量 价 和 会 员 持 仓 ， 四 者2 0 2 5年 的 夏 普 比 分 别 为2 . 4 5、1 . 8 2、1 . 5 9和0 . 8 2。 ★ 风 险 提 示 ： 量 化 模 型 基 于 历 史 数 据 构 建 ， 市 场 环 境 变 化 或 导 致 模 型 信 号 失 效 。 ★十 年 期 国 债 Ø以 今 年 表 现 来 看 ，以 夏 普 比 排 名 分 别 为 基 差 因 子 、 风 险 资 产 和 会 员 持 仓 ， 三 者2 0 2 5年 的 夏 普 比 分别 为1 . 6 8、1 . 9 3和0 . 5 9。 ★五 年 期 国 债 Ø以 今 年 表 现 来 看 ， 以 夏 普 比 排 名 分 别为 高 频 资 金 流 、 日 内 量 价 、 风 险 资 产 、 会 员 持 仓 和 基 差 因 子 ，五 者2 0 2 5年 的 夏 普 比 分 别 为2 . 5 1、2 . 2 7、1 . 7 1、1 . 3 3和0 . 7 8。 ★两 年 期 国 债 Ø以 今 年 表 现 来 看 ，以夏 普 比 排 名 分 别 为 高 频 资 金 流 、 基 差 因 子 、 日 内 量 价 和 会 员 持 仓 ， 四 者2 0 2 5年 的 夏 普 比 分 别 为2 . 4 5、1 . 8 2、1 . 5 9和0 . 8 2。 商品CTA因子及跟踪策略表现 东证衍生品研究院金工分析师：李晓辉从业资格号：F03120233交易咨询号：Z0019676 ★ 商 品 因 子 表 现 ： 上 周 国 内 商 品 总 体 上 走 势 偏 强 ， 综 合 指 数 周 度 涨 幅 突 出 ， 主 要 是 贵 金 属 、 有 色 金 属 及 部 分 能 化 品 种 上 涨 强 度 较 高 ， 其 中 白 银 、 碳 酸 锂 均 有1 7 %以 上 的 巨 大 涨 幅 。 对 于 商 品 因 子 而 言 ， 整 体 收 益 性 有 所 回 暖 ， 除 了 基 差 类 、 仓 单 类 等 基 本 面 因 子 周 度 收 益 基 本 持 平 之 外 ， 其 他 各 类 因子 均 有 不 同 幅 度 地 上 涨 ， 其 中 以 量 价 趋 势 类 因 子 的 表 现 尤 为 突 出 ， 主 要 贡 献 来 自 于 近 期 市 场 情 绪 上 涨 ， 价 格 趋 势 的 变 动 一 定 程 度 上 脱 离 了基 本 面 预 期 。 总 体 上 ， 商 品 因 子 仍 具 有 长 期 预 期 收 益 能 力 ， 中 长 期 仍 然 对 商 品 因 子 总 体 表 现 乐 观 ， 我 们 认 为 近 期 近 期 市 场 的 波 动 可 能 会 加剧 策 略 波 动 风 险 ， 建 议 投 资 者 采 取 均 衡 配 置 方 式 、 防 控 风 险 。 ★ 跟 踪 策 略 表 现 ： 1 .C W F T策 略 年 化 收 益9 . 3 %， 夏 普 比 率1 . 5 9，C a l m a r 1 . 0 6， 最 大 回 撤- 8 . 8 1 %， 最 近 一 周 收 益0 . 9 2 %， 今 年 以 来 收 益4 . 7 0 %。 2 .C _ f r o n t n e x t & S h o r t Tr e n d策 略 年 化 收 益11 . 4 %， 夏 普 比 率1 . 7 3，C a l m a r 1 . 7 0， 最 大 回 撤- 6 . 7 2 %， 最 近 一 周 收 益0 . 3 3 %， 今 年 以来 收 益4 . 1 9 %。3 .L o n g C W F T & S h o r t C W F T策 略 年 化 收 益1 2 . 1 %， 夏 普 比 率1 . 3 5，C a l m a r 0 . 9 2， 最 大 回 撤- 1 3 . 0 7 %， 最 近 一 周 收 益1 . 7 1 %， 今 年以 来 收 益0 . 4 9 %。4 .C S X G B o o s t策 略 年 化 收 益6 . 0 %， 夏 普 比 率1 . 0 1，C a l m a r 0 . 3 6， 最 大 回 撤- 1 6 . 7 0 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 0 9 %， 今 年 以 来 收 益- 9 . 1 3 %。5 .R u l e B a s e d T S S h a r p - c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 2 . 0 %， 夏 普 比 率1 . 5 7，C a l m a r 1 . 4 5， 最 大 回 撤- 8 . 2 6 %， 最 近 一 周 收 益0 . 3 9 %， 今年 以 来 收 益1 0 . 8 3 %。6 .R u l e B a s e d T S X G B - c o m b i n e策 略 年 化 收 益11 . 9 %， 夏 普 比 率2 . 0 8，C a l m a r 2 . 6 5， 最 大 回 撤- 4 . 4 9 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 2 8 %， 今 年以 来 收 益8 . 3 9 %。7 .C S s t r a t e g i e s , E W c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 2 . 6 %， 夏 普 比 率1 . 7 9，C a l m a r 1 . 7 1， 最 大 回 撤- 7 . 3 8 %， 最 近 一 周 收 益0 . 8 9 %， 今 年以 来 收 益- 2 . 1 0 %。 ●上 周 国 内 商 品 总 体 上 走 势 偏 强 ， 综合 指 数 周 度 涨 幅 突 出 ， 主 要 是 贵 金属 、 有 色 金 属 及 部 分 能 化 品 种 上 涨强 度 较 高 ， 其 中 白 银 、 碳 酸 锂 均 有1 7 %以 上 的 巨 大 涨 幅 。 对 于 商 品 因子 而 言 ， 整 体 收 益 性 有 所 回 暖 ， 除了 基 差 类 、 仓 单 类 等 基 本 面 因 子 周度 收 益 基 本 持 平 之 外 ， 其 他 各 类 因子 均 有 不 同 幅 度 地 上 涨 ， 其 中 以 量价 趋 势 类 因 子 的 表 现 尤 为 突 出 ，主要 贡 献 来 自 于 近 期 市 场 情 绪 上 涨 ，价 格 趋 势 的 变 动 一 定 程 度 上 脱 离 了基 本 面 预 期。 总 体 上 ， 商 品 因 子 仍具 有 长 期 预 期 收 益 能 力 ，中 长 期 仍然 对 商 品 因 子 总 体 表 现 乐 观 ，我 们认 为 近 期近 期 市 场 的 波 动 可 能 会 加剧 策 略 波 动 风 险 ， 建 议 投 资 者 采 取均 衡 配 置 方 式 、 防 控 风 险。 ●C W F T组 合： 以C a r r y、Wa r r a n t、F u t u r e s p o t和Tr e n d类 因 子 的 简 单 复 合 组 合 ， 同 一 大 类 内 部 的 因 子 等 权 ，而 不 同 的 大 类 之 间 则 以 、 以5 : 2 : 2 : 1的 权 重 再 复 合●C _ f r o n t n e x t& S h o r t Tr e n d组 合： 在 不 改 变 长 期 价 差 因 子 持 仓 方 向 的 前 提 下 尽 可 能 地 对 冲 掉 短 期 价 格 波 动的 负 收 益 。C _ f r o n t n e x t为 主 因 子 ，S h o r t Tr e n d（ 窗 口 参 数 为2 0日 的1 6个 趋 势 因 子 ） 为 副 因 子●L o n g C W F T & S h o r t C W F T组 合: C \ W \ F s \ T四 类 因 子 内 部 等 权 复 合 后 再 以5 : 2 : 2 : 1复 合 ， 长 周 期 的C W F T因子 为 主 因 子 ， 短 周 期 的C W F T因 子 为 副 因 子●截 面C S X G B组 合： 基 于 全 市 场 品 种 得 到 的 时 序 因 子X G B组 合 ， 用2 0 0 9 1 2 3 1 - 2 0 1 9 1 2 3 1之 间 样 本 进 行 训 练●R u l e B a s e dT S夏 普 加 权 组 合： 基 于 规 则 型 多 空 信 号 的 时 序 因 子 策 略 ， 由 因 子 库 叠 加 规 则+粗 粒 化 窗 口 参 数 得到 的 指 标 ， 经 过 样 本 内 筛 选 后 获 得 的 夏 普 加 权 组 合●R u l e B a s e dT S X G B组 合： 基 于 规 则 型 多 空 信 号 的 时 序 因 子 策 略 ， 由 因 子 库 叠 加 规 则+粗 粒 化 窗 口 参 数 得 到的 指 标 ， 经 过 样 本 内 筛 选 后 获 得 的X G B o o s t组 合 ●本 策 略( C W F T )上 周 持 仓品 种2 4个 ， 净 持 仓1 7 . 3 %，总 持 仓 收 益1 . 0 %， 胜 率5 8 . 3 %， 其 中 表 现 较 好 的是S R ( 0 . 3 6 % )、P X ( 0 . 2 8 % )， 较 差 的 是A O ( - 0 . 1 2 % )、V ( -0 . 1 0 % )。 本 周 该 策 略 持仓 品 种2 4个 ， 净 持 仓2 2 . 1 %， 其 中 有1个 品 种需 要 展 期 ， 总 的 换 手 资 金比 例 为4 1 . 3 %。 ●本 策 略( C _ f r o n t n e x t &S h o r t Tr e n d )上 周 持 仓 品种2 4个 ， 净 持 仓5 . 4 %， 总持 仓 收 益0 . 3 %， 胜 率6 6 . 7 %， 其 中 表 现 较 好 的是B U ( 0 . 2 0 % )、S R ( 0 . 1 8 % )， 较 差 的 是S H ( - 0 . 1 4 % )、S P ( -0 . 1 3 % )。 本 周 该 策 略 持 仓品 种2 4个 ， 净 持