螺纹钢研报总结
宏观面解读
- 中美贸易摩擦缓和：预计在特朗普政府中期选举前，中美贸易摩擦将缓和，为2026年中国出口提供相对平和的外部环境。
- 中央经济工作会议：首次将“物价合理回升”纳入货币政策考量，地产政策相对中性，以稳定市场和构建发展新模式为主。
- 物价水平：11月CPI同比上涨0.7%，主要由鲜菜价格上涨拉动；PPI同比下降2.2%，工业品出厂价格仍偏弱，整体物价偏弱，需政策加持。
- 货币政策与社融：M1、M2剪刀差走阔，显示资金活跃度下降，主体信心不足；11月新增社融24885亿元，主要由政府债券支撑，居民加杠杆意愿疲弱，企业中长期投资意愿不强。
行情回顾
- 12月宏观面无超预期利好，市场情绪平稳；淡季需求走弱，钢厂提产动能不足，钢材产量下滑，库存去化，供需双弱格局下，基本面矛盾不明显，盘面跟随市场情绪和原料成本波动。
供需分析
原料供给
- 铁矿石：12月外矿发运增加，到港量回升，2026年西芒杜项目投产将带来增量预期；港口库存累积，钢厂库存下降，总库存出现累积。
- 焦炭：产能过剩，供应弹性大；钢厂减产打压需求，焦企库存较前期低位有所累积，市场博弈力量偏弱；钢厂库存增加，按需采购为主。
钢材及螺纹钢供应
- 利润：原料价格上涨，淡季需求走弱，钢厂利润不佳，开工积极性不足。
- 产量：钢材产量同比小幅下滑，建材端产量回落，板材端供应压力较大；钢材社会库存和螺纹钢库存均出现去化。
钢材需求
- 出口：11月出口钢材998万吨，环比增长2.0%；出口许可证管理将影响短期出口增速，但中长期将推动出口结构优化。
- 地产：11月房地产投资同比降幅扩大，地产数据仍在全面回落趋势中，居民长期信贷信心不足。
- 基建：1—11月固定资产投资同比下降2.6%，基础设施投资同比下降1.1%，对黑色终端需求支撑不足。
- 汽车：11月汽车产销环比增长，出口量环比增长9.3%、同比增长48.5%，以旧换新补贴政策显效，出口需求提振板材需求。
- 家电：除彩电外，四大类家电均保持同比持平或正增长，支撑板材类钢材需求。
- 集装箱：1—11月产量同比下降19.2%，贸易摩擦影响国际贸易流转。
- 造船：1—11月民用钢质船舶产量同比增长19.8%，造船订单增长周期，2026年产量预期乐观。
总结与展望
- 核心观点：淡季基本面矛盾不足，跟随预期成本波动。
- 关键数据：CPI同比上涨0.7%，PPI同比下降2.2%；11月新增社融24885亿元；钢材产量同比小幅下滑；螺纹钢库存去化。
- 研究结论：宏观面温和，供需双弱格局下，基本面矛盾不明显，盘面驱动不足，跟随市场情绪和原料价格波动；关注补库进程和出口政策影响。
