本周观点
- MiniMax、智谱AI通过聆讯，关注持续AI产业趋势。
- 咖啡茶饮：
- 咖啡：高景气维持，行业具备β性红利，各品牌积极开店，但淡季来临，警惕短期数据波动风险。
- 茶饮：略有承压，行业进入相对成熟阶段，头部平台布局早餐、瓶装饮料、出海寻找增量；淡季来临，警惕短期数据波动风险。积极关注瑞幸咖啡股价波动带来的机会。
- 电商：略有承压。受国内消费环境影响，整体国内电商表现平淡；竞争依旧激烈，头部平台布局AI提效。
- 流媒体平台：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应驱动盈利杠杆释放，建议持续关注音乐订阅平台。
- 虚拟资产&资产交易平台：加密市场催化有限，市场恐慌情绪未减，资本流入疲软，币价承压。香港财库局与证监会发布虚拟资产交易与托管发牌制度咨询总结，香港将进一步推进虚拟资产交易与托管服务提供者的发牌制度。
- 汽车服务：途虎养车工场店总数破8000家；懂车帝上海首店开业，计划3年300城，持续关注汽车后市场板块。
- 020：
- Robotaxi：北京发放首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌，建议关注Robotaxi板块。
- 地产交易：北京今年第二次放开限购，自2025年12月24日起，非京籍家庭购房社保/个税年限由“3年”降至2年（五环内）和1年（五环外）；二孩及以上家庭可在五环内多购1套房，建议关注贝壳-W。
- AI&云：依旧看好AI产业趋势&提效逻辑，但短期可能产业过热或者过度投资，建议关注经营性现金流良好的科技龙头，如美股的Google、微软，国内阿里、腾讯等。关注国内外AI应用落地。
- 传媒：游戏新品上线加速，关注元旦及寒假假期对行业景气度带动作用。
行业情况跟踪
- 消费&互联网：
- 消费&连锁咖啡茶饮：咖啡行业高景气，茶饮行业进入成熟阶段，面临淡季压力。
- 电商&互联网：国内电商表现平淡，竞争激烈，头部平台布局AI提效。
- 平台&科技：
- 流媒体平台：音乐流媒体平台受关注，Netflix竞购华纳兄弟。
- 虚拟资产&互联网券商：加密市场承压，香港推进虚拟资产交易与托管服务提供者发牌制度。
- 车后连锁：途虎养车工场店破8000家，懂车帝养车上海首店开业。
- O2O：北京发放首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌，北京放宽非京籍家庭购房条件。
- AI&云：阿里通义千问推出Qwen Code v0.5.0版本，字节推出形式化数学推理专用模型Seed Prover1.5，阿里升级新一代语音模型Qwen3-TTS。
- 传媒：独立游戏大奖撤销使用生成式AI的游戏奖项，广州发布支持游戏产业的18条措施，国家版署下发过审游戏版号147款。
风险提示
- 后续政策不及预期风险、中美关系变化风险、内容上线及表现不及预期风险、宏观经济运行不及预期风险、AI技术迭代和应用不及预期风险、政策监管风险。
