传媒互联网产业行业周报：豆包DAU破亿，北京进一步放开限购

本周观点 MiniMax、智谱AI通过聆讯，关注持续AI产业趋势： 咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，各品牌依旧积极开店，但淡季亦有所来临，警惕短期数据波动风险。2）茶饮：略有承压；行业进入相对成熟阶段，头部平台布局早餐、瓶装饮料、出海寻找增量；淡季来临，警惕短期数据波动风险。积极关注瑞幸咖啡股价波动带来的机会。 电商：略有承压。受国内消费环境影响，整体国内电商表现平淡；竞争依旧激烈，头部平台布局AI提效。 流媒体平台：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应驱动盈利杠杆释放，我们建议持续关注音乐订阅平台。 虚拟资产&资产交易平台：加密市场催化有限，市场恐慌情绪未减，资本流入疲软，币价承压。香港财库局与证监会发布虚拟资产交易与托管发牌制度咨询总结，香港将进一步推进虚拟资产交易与托管服务提供者的发牌制度。 汽车服务：12月23日，途虎养车公告，工场店总数破8000家；懂车帝上海首店开业，计划3年300城，持续关注汽车后市场板块。 020：1）Robotaxi：北京发放首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌，建议关注Robotaxi板块。2）地产交易：北京今年第二次放开限购，自2025年12月24日起，非京籍家庭购房社保/个税年限由“3年”降至2年（五环内）和1年（五环外）；二孩及以上家庭可在五环内多购1套房，建议关注贝壳-W。 AI&云：本周圣诞假期，美股科技整体表现平淡。我们依旧看好AI产业趋势&提效逻辑，但短期可能产业过热或者过度投资，建议关注经营性现金流良好的科技龙头，如美股的Google、微软，国内阿里、腾讯等。关注国内外AI应用落地。 传媒：游戏新品上线加速，关注元旦及寒假假期对行业景气度带动作用。 风险提示 后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 内容目录 1.1、消费&互联网...........................................................................31.1.1、消费&连锁咖啡茶饮...................................................................31.1.2、电商&互联网.........................................................................31.2、平台&科技.............................................................................41.2.1、流媒体平台..........................................................................41.2.2、虚拟资产&互联网券商.................................................................51.2.3、车后连锁............................................................................61.2.4、O2O.................................................................................71.2.5、AI&云...............................................................................81.3、传媒..................................................................................8 图表目录 图表1：相关行业指数表现（12.22-12.26）.......................................................3图表2：重点个股涨跌幅（12.22-12.26）.........................................................3图表3：相关行业指数表现（12.22-12.26）.......................................................4图表4：重点个股涨跌幅（12.22-12.26）.........................................................4图表5：相关行业指数表现（12.22-12.26）.......................................................4图表6：重点个股涨跌幅（12.22-12.26）.........................................................4图表7：全球加密货币市值表现（12.22-12.26）...................................................5图表8：比特币和以太坊价格（12.22-12.26）.....................................................5图表9：重点个股涨跌幅（12.22-12.26）.........................................................5图表10：相关行业指数表现（12.22-12.26）......................................................6图表11：重点个股涨跌幅（12.22-12.26）........................................................6图表12：相关行业指数表现（12.22-12.26）......................................................7图表13：重点个股涨跌幅（12.22-12.26）........................................................7图表14：申万二级传媒指数本周涨跌幅（12.22-12.26）............................................9图表15：重点跟踪个股本周涨跌幅（12.22-12.26）................................................9 一、行业情况跟踪 1.1、消费&互联网 1.1.1、消费&连锁咖啡茶饮 本期（2025年12月22日-12月26日），恒生非必需性消费业指数累计涨跌幅+0.18%，较恒生指数-0.32pct。 关注个股涨跌幅表现：蜜雪集团（+6.78%）、小菜园（+5.65%）、古茗（+5.26%）、Tims天好（+2.34%）、百胜中国（+1.07%）、同程旅行（+0.63%）、携程集团-S（+0.63%）、瑞幸咖啡（+0.47%）、茶百道（-0.98%）、海底捞（-1.08%）、特海国际（-2.03%）、达势股份（-2.64%）、沪上阿姨（-3.11%）、霸王茶姬（-4.42%）、遇见小面（-8.23%）。 来源：ifind，国金证券研究所 来源：ifind，国金证券研究所 【行业重大事件】 1）瑞幸咖啡开店跟踪：瑞幸截止2025.12.22周度新开门店130家，其中一二线城市开店占72%，三线及以下城市开店占28%。（瑞幸公众号） 2）瑞幸马来西亚特许经营商拟增加投资。近期，Hextar Industries Berhad宣布将以1.2亿马来西亚林吉特（约2.09亿人民币）的价格，将旗下三家化肥公司的全部股权出售。此次战略性退出后，集团将把约1亿令吉（约占收益的83.3%）重新部署到其快速扩张的食品饮料零售业务，特别是推动瑞幸咖啡在马来西亚的扩张。HextarIndustries于2024年底通过其子公司Global Aroma Sdn. Bhd.首次进军食品饮料领域，并获得了在马来西亚独家经营瑞幸咖啡的权利。借助这笔1亿令吉的新资金，集团计划加快门店扩张，在Sunway Pyramid和EcoWorldBukitBintang开设首批门店后，进一步拓展全国业务。未来，餐饮业务预计将占集团净资产的25%以上。（businesstoday，小食代） 1.1.2、电商&互联网 本期（2025年12月22日-12月26日），恒生互联网科技业指数累计涨跌幅-0.46%，分别较恒生科技指数/恒生指数-0.83pct/-0.96pct。 关注个股涨跌幅表现：叮咚买菜（+13.39%）、拼多多（+5.02%）、京东（+2.01%）、唯品会（+1.67%）、阿里巴巴（+1.64%）、贝壳（+1.38%）、京东集团-SW（+1.35%）、美团-W（+0.49%）、阿里巴巴-W（+0.48%）、贝壳-W（-1.44%）、腾讯控股（-1.79%）。 来源：ifind，国金证券研究所 来源：ifind，国金证券研究所 【行业重大事件&跟踪】 1）高德与蜜雪冰城达成百万量级合作，5000家门店接入团购。高德与蜜雪冰城达成合作，合作金额规模约在百万元量级。在此次合作中，蜜雪冰城约5000家门店接入高德团购，成为高德当前覆盖门店数量最多的连锁品牌之一。高德还在试图推进与蜜雪冰城更深层的合作。围绕蜜雪冰城这一高密度连锁品牌，高德正在尝试将其IP形象“雪王”引入导航体系，在路径指引、到达提示等节点进行IP化呈现。（亿邦动力） 2）拼多多将进行“直播录播”专项治理，严重者永久关闭直播权限。近期，拼多多发布“直播录播”专项治理公告。根据公告，平台发现，近期部分直播间为规避真人实时直播的成本与运营，使用提前录制好的视频进行循环播放，冒充实时直播。此类行为严重违背了直播的即时互动本质，侵犯了消费者权益，影响消费者在平台的购物体验，且极易衍生虚假宣传、货不对板等风险，破坏了平台健康的营商环境。为维护平台直播生态的真实性与公平性，营造良好直播环境，保障消费者“边看边买”的实时互动体验，维护消费者合法权益，平台将针对存在的“直播录播”违规行为的商家和主播进行专项治理。（亿邦动力） 1.2、平台&科技 1.2.1、流媒体平台 本期（2025年12月22日-12月26日）恒生传媒指数下跌0.59%，跑输恒生指数1.09pct，跑输恒生科技指数0.96pct。重点个股涨跌幅表现:爱奇艺（3.24%）、Spotify（0.38%）、Netflix（0.08%）、网易云音乐（-0.79%）、腾讯音乐（-0.96%）、腾讯音乐-SW（-1.98%）。 来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所 【行业重大事件】 1）Netflix利用了成本更低、期限更长的债务，对其590亿美元过桥贷款中的一部分进行了再融资，从而强化了其竞购华纳兄弟的财务方案。这家流媒体巨头获得了一笔50亿美元的循环信贷额度，以及两笔各为100亿美元的延迟提取定期贷款，用于为竞购华纳兄弟而借入的部分过桥贷款进行再融资。这使得待银团化处理的资金剩余340亿美元。（腾讯网） 2）12月24日，Netflix透露，TRC资本提出以每股91美元的价格，收购125万股奈飞股票。Netflix敦促股东拒绝 TRC此项迷你要约收购。（腾讯网） 1.2.2、虚拟资产&互联网券商 截至12月26日，全球加密货