北交所并购专题报告第十四期：并购新范式：晶赛科技承债式并购峰华电子，逆周期整合石英晶振产能

2025年12月28日 北交所研究团队 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 北交所是中小企业并购重组首选地，收单五新隧装重组获证监会注册 从新“国九条”到“并购六条”，2024年起，并购重组市场迎来了诸多积极信号。产业整合、跨界并购，为产业发展注入了新的动力。2025年10月29日，中共北京市委金融委员会办公室制定《北京市关于助力并购重组促进上市公司高质量发展的意见》，意见涵盖六条核心内容，其中特别提到发挥证券交易场所并购重组主阵地作用，支持北京证券交易所、全国中小企业股份转让系统股份有限公司发挥服务创新型中小企业主阵地优势，成为中小企业并购重组交易首选地，逐步做大影响力。我们认为，服务创新型中小企业的北交所能够及时把握并购机遇。在北交所公司并购的趋势方向上，应重点关注：（1）同一集团内优质资源整合；（2）新质生产力行业外延并购；（3）“强链补链”扩张版图式并购。截至2025年12月28日，北交所共发生46家次重要投资并购事件。 晶赛科技收购峰华电子，代替偿还原控股股东铜峰电子的债务4,187.17万元 为进一步整合行业资源，提升公司竞争力，安徽晶赛科技股份有限公司通过公开摘牌的方式收购铜陵市峰华电子有限公司100%股权。交易转让价款为1元人民币，同时公司为峰华电子承担尚欠原控股股东铜峰电子（600237.SH）的4,187.17万元债务。峰华电子2024年营收2888.35万元，净利润-617.84万元。与晶赛科技均专注于石英晶振产品的生产与销售。晶赛科技主营产品包括石英晶振及封装材料两大类，其中封装材料包括石英晶振用外壳、上盖、可伐环等精密冲压金属元件。2025年1月在泰国成立子公司并在12月追加投资。2025年半年报披露，在汽车电子、高端制造等业务领域实现突破，成功获得部分优质订单。前期引入的部分外销大客户在2025年上半年进入业务合作提升阶段，陆续实现批量订单交付与销售。自2018年起，日系石英晶体谐振器龙头企业普遍放缓了资本开支步伐，中国石英晶体谐振器行业迎来重要发展机遇。根据智研咨询数据，从市场规模来看，中国石英晶体谐振器行业已从2015年的54.96亿元增长至2024年的82.88亿元，年复合增长率为4.67%。2023年起行业恢复增长。 相关研究报告 《蘅东光上市在即，布局AI算力浪潮下的“光”机遇—北交所策略专题报告》-2025.12.28 《头部智驾客户定点合同1.76亿元，我国首批L3级智驾准入获批打开增长空间—北交所信息更新》-2025.12.25 《重大资产重组获批，打造“隧道+港口+路桥”协同新篇章—北交所信息更新》-2025.12.23 重要公告：五新隧装重组获证监会注册，瑞星股份竞拍潍坊华润燃气股权 本双周（2025.12.15~2025.12.28）值得关注的公告主要包括：五新隧装发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得中国证券监督管理委员会同意注册批复；瑞星股份子公司英茗投资在竞买价格不高于2,300万元内进行参与潍坊华润燃气有限公司的10%股权拍卖；阿为特收购KeuerleberGmbH完成 增 资 ；易 实 精 密拟 通过 全 资 子 公 司 易 实 集 团 有 限 公 司 对 其 全 资 子 公 司ECPrecision(Germany)GmbH增加投资总额不超过790万欧元；中航泰达经营范围增加。 风险提示：并购失败风险、重组整合风险、数据统计误差风险 目录 1、政策汇总及北交所并购新动态：本双周新增3起.................................................................................................................32、案例：晶赛科技收购铜峰电子子公司峰华电子.....................................................................................................................82.1、公开摘牌方式收购峰华电子100%股权成交金额4,187.17万元................................................................................82.2、晶赛科技：石英晶振“小巨人”基本面复苏中..........................................................................................................93、重要公告：瑞星股份参与竞拍潍坊华润燃气10%股权......................................................................................................124、风险提示..................................................................................................................................................................................13 图表目录 图1：北交所深入贯彻落实新“国九条”和“并购六条”的政策精神和具体要求................................................................3图2：收购前铜锋电子独资控股峰华电子...................................................................................................................................8图3：收购后晶赛科技独资控股峰华电子...................................................................................................................................8图4：晶赛科技2025Q1-3营收同比+9.73%...............................................................................................................................10图5：晶赛科技2025Q1-3归母净利润高于2024全年.............................................................................................................10图6：晶赛科技2025Q1-3毛利率12.15%..................................................................................................................................10图7：晶赛科技2025Q1-3研发费用率4.21%............................................................................................................................10图8：石英晶体谐振器产业链情况.............................................................................................................................................11图9：中国石英晶体谐振器行业2023年起恢复增长................................................................................................................12 表1：2025年5月16日证监会发布的《上市公司重大资产重组管理办法（2025修正）》是并购重组相关最新政策......4表2：《中共北京市委金融委员会办公室等七部门关于助力并购重组促进上市公司高质量发展的意见》六大方向........5表3：截至2025年12月28日，北交所公司共披露46家次投资并购事件............................................................................6表4：峰华电子截至2025年8月31日总资产5696.63万元（单位：万元）.........................................................................9表5：瑞星股份子公司参与竞拍潍坊华润燃气10%股权，阿为特收购完成增资，中航泰达经营范围增加......................12 1、政策汇总及北交所并购新动态：本双周新增3起 自2024年起，并购重组市场迎来了诸多积极信号。从新“国九条”到“并购六条”，尤其是2024年9月26日中共中央政治局会议明确提出要支持上市公司开展并购重组，一系列力度大且针对性强的政策密集出台。这些政策确立了以产业整合为核心的上市公司并购逻辑，推动审核机制不断优化，朝着“小额快速”和“提高包容度”的方向发展。这不仅激发了资本市场的活力，还为产业发展注入了新的动力。在地方层面，政策的引导作用也十分明显。多个省市纷纷出台相关措施，加大对本地企业并购重组的支持力度。地方国资成立并购基金的步伐也在加快。并购重组正逐渐成为地方政府提升资产证券化率的重要手段。 随着监管包容度的提升，并购重组在支付方式、融资渠道和定价机制等方面变得更加灵活，交易设计方面的创新层出不穷，“首单”“首创”案例不断涌现，为并购重组的多元化路径探索提供了丰富的实践样本。与此同时，鼓励跨境并购的政策陆续出台，上市公司借助并购重组的力量积极拓展国际市场，加速“出海”进程，提升了在全球市场的竞争力和影响力。 在沪深市场，半导体、生物医药等战略性新兴产业的并购案例涌现，为拥有研发优势的创新型企业发展提供了强大助力，进一步壮大了资本市场的科创力量。产业并购已经成为市场的主流趋势。上市公司围绕产业链的上下游开展战略合作、实施并购重组，强化产业协同效应，成为最常见的选择。与此同时，围绕产业升级的跨界并购案例逐渐增多，企业通过寻找第二增长曲线来实现多元化发展，传统产业的转型迎来了重要的机遇期。此外，对未盈利资产收购的政策松绑，打破了传统的限制，为企业提供了更广阔的战略选择空间。 北京市《助力并购重组促进上市公司高质量发展的意见》 2025年10月29日，根据《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》和《中国证监会关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，坚持市场化、法治化方向，发挥市场在资源配置中的决定性作用，激发各类经营主体活力和创造力，通过并购重组提升上市公司质量、发展新质生产力、促进产业整合升级，助力首都经济高质量发展，中共北京市委金融委员会办公室制定《中共北京市委金融委员会办公室等七部门关于助力并购重组促进上市公司高质量发展的意见》。 意见涵