宏观量化指数经济周报：12月出口增速预计将小幅回落

核心观点与关键数据

ECI指数：12月经济供需两端均延续回落态势

• 周度数据：ECI供给指数为49.93%，需求指数为49.84%，均较上周略有回落或持平。分项来看，投资指数回升，消费和出口指数略有下降。
• 月度数据：12月前四周高频数据显示，供需两端均延续四季度以来的边际放缓趋势。内需不足制约工业生产，外需在高基数和前期抢出口因素减弱下有所回落。
• 经济亮点：12月中下旬基建实物工作量逆季节性回升。
• 消费：汽车以旧换新政策带动下，全年乘用车零售增速预计4%，但明年政策效果减弱可能带来压力。
• 地产：12月下旬主要城市商品房成交回暖，销售降幅收窄，北京地产政策放松，明年销售降幅有望进一步收窄。
• 出口：12月港口货物吞吐量小幅回落，预计出口增速较11月走弱，但四季度仍将录得小幅正增长。

ELI指数：预计资金面平稳跨年，流动性供需扰动有限

• 本周数据：ELI指数为-0.39%，较上周回升。
• 资金面：央行通过公开市场操作精准投放流动性，MLF累计净投放超1万亿，流动性保持充裕。
• 货币政策：2026年一季度短中期流动性或继续保持净投放姿态，跨年前后流动性供需无虞。政策工具搭配下，实体经济流动性供给充裕。
• 政策预期：金融市场预期的“降准降息”等总量政策仍需视经济形势综合研判。

高频数据概览

• 工业生产：主要行业开工率升降不一，PTA、钢厂高炉开工率环比回落，港口库存回升。
• 消费：乘用车零售景气度仍偏弱，销量同比下降，新能源车市场零售有所增长。
• 投资：基建实物工作量回暖，石油沥青、水泥开工率回升；房地产投资方面，土地供应回落，商品房成交面积回升。
• 出口：出口价格指数回升，数量指数小幅回落，港口货物吞吐量下降。
• 通胀：黄金价格续创新高，猪肉价格环比回升，蔬菜价格环比回落。
• 货币市场：本周货币净回笼348亿元，7天shibor利率小幅回升，10年期国债收益率小幅回落。

政策一览

• 本周无重大政策变化，但央行持续通过公开市场操作保持流动性充裕。

风险提示

• 美国关税政策不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。