宏观量化指数经济周报：12月出口增速预计将小幅回落
宏观量化指数经济周报20251228 12月出口增速预计将小幅回落 2025年12月28日 证券分析师芦哲执业证书：S0600524110003luzhe@dwzq.com.cn证券分析师李昌萌执业证书：S0600524120007lichm@dwzq.com.cn证券分析师王洋执业证书：S0600524120012wangyang@dwzq.com.cn ◼周度ECI指数：从周度数据来看，截至2025年12月28日，本周ECI供给指数为49.93%，较上周回落0.02个百分点；ECI需求指数为49.84%，较上周环比持平。从分项来看，ECI投资指数为49.86%，较上周回升0.01个百分点；ECI消费指数为49.66%，较上周环比持平；ECI出口指数为50.20%，较上周回落0.01个百分点。 ◼月度ECI指数：从12月前四周的高频数据来看，ECI供给指数为49.94%，较11月回落0.02个百分点；ECI需求指数为49.85%，较11月回落0.03个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.86%，较11月回落0.02个百分点；ECI消费指数为49.66%，较11月回落0.01个百分点；ECI出口指数为50.22%，较11月回落0.01个百分点。从ECI指数来看，12月供需两端均延续四季度以来边际放缓的趋势，内需不足对于工业生产的制约进一步显现，而外需在高基数以及前期抢出口支撑因素减弱等方面的影响下也较11月边际有所回落，整体来看12月经济数据符合淡季特征，中下旬逆季节性回升的基建实物工作量是一大亮点。消费方面，根据商务部发布的统计数据，2025年1-11月汽车以旧换新超1120万辆，占同期乘用车零售总量的比重超过50%，在以旧换新政策的带动下，全年乘用车零售增速预计将录得4%左右，但考虑到明年新能源汽车免税政策到期，以旧换新政策效果受透支效应也会减弱，2026年乘用车零售或面临一定压力；地产方面，12月下旬以来主要城市商品房成交面积有所回暖，带动地产销售降幅有所收窄，叠加本周北京地产政策进一步放松、结合住建会议对于“稳地产”的定调，明年地产销售降幅有望进一步收窄；出口方面，12月以来监测港口货物吞吐量较11月同比和环比均小幅回落，一方面有高基数的影响，另一方面抢出口下需求前置也使得年末出口动能有所减弱，我们预计12月出口同比增速将较11月有所走弱，但四季度出口同比增速仍将录得小幅正增长。 相关研究 《聚焦主线板块，关注ETF组合推荐》2025-12-28 《25Q3美国GDP：过时的数据，过度的反应——美国2025年三季度GDP数据点评》2025-12-24 ◼ELI指数：截至2025年12月28日，本周ELI指数为-0.39%，较上周回升0.10个百分点。预计资金面平稳跨年，流动性供需扰动有限。临近跨年，央行继续通过公开市场操作精准投放流动性，不仅适时加量7天期逆回购投放，而且在2025年最后一个月超量续作1000亿元1年期MLF，连续10个月净投放，从中期流动性投放规模上看，2025年MLF已累计净投放超过1万亿，对流动性保持供给充裕形成有效支撑。展望下一阶段流动性状况，2025年第四季度货币政策例会承袭2025年度中央经济工作会议中的定调：（1）货币政策会继续加大逆周期和跨周期调节力度，保持流动性充裕，基于2025年MLF净投放1万亿的体量，2026年一季度短中期流动性或继续保持净投放姿态，跨年前后流动性供需无虞；（2）在支持实体经济方面，促进社会综合融资成本低位运行，参考四季度以来新发贷款利率稳定在3.10%的水平，表明当前货币政策工具更加适应融资结构的变化，重点对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域加强金融资源支持。综合来看，金融市场预期的“降准降息”等总量政策还需要视经济形势综合研判，MLF、买断式逆回购和国债买卖等多种政策工具搭配，实体经济流动性继续保持供给充裕。 ◼风险提示：美国关税政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。 内容目录 1.1. ECI指数：12月经济供需两端均延续回落态势.....................................................................41.2. ELI指数：预计资金面平稳跨年，流动性供需扰动有限......................................................5 2.1.工业生产：12月工业生产景气度弱于去年同期....................................................................72.2.消费：年末乘用车零售景气度仍偏弱.....................................................................................82.3.投资：基建实物工作量有所回暖.............................................................................................92.4.出口：12月出口增速或小幅回落..........................................................................................102.5.通胀：黄金价格续创新高.......................................................................................................112.6.本周货币净回笼348亿元.......................................................................................................12 图表目录 图1：本周ECI供给指数小幅回落、需求指数环比持平（%）.......................................................4图2：本周实体经济流动性小幅回升（%）.......................................................................................5图3：本周汽车轮胎开工率各有升降（%）.......................................................................................7图4：本周全国高炉开工率环比回落（%）.......................................................................................7图5：汽车消费指数走势（点）...........................................................................................................8图6：本周国内航班执飞率小幅回升（%）.......................................................................................8图7：上周石油沥青装置开工率小幅回升（%）...............................................................................9图8：上周30大中城市商品房成交面积环比回升.............................................................................9图9：本周集装箱运价指数小幅回升.................................................................................................10图10：韩国出口金额同比增速走势（%）.......................................................................................10图11：主要食品价格走势（元/公斤）..............................................................................................11图12：主要大宗商品价格走势...........................................................................................................11图13：公开市场操作走势（亿元）...................................................................................................12图14：主要市场利率走势（%）.......................................................................................................12 表1：ECI指数月度走势（%）............................................................................................................5表2：工业生产重要高频数据走势.......................................................................................................7表3：消费重要高频数据走势...............................................................................................................8表4：投资重要高频数据走势...............................................................................................................9表5：出口重要高频数据走势.............................................................................................................10表6：通胀重要高频数据走势.............................................................................................................11表7：本周（12月22日-12月28日）政策梳理.............................................................................13 1.本周双指数概览 1.1.ECI指数：12月经济供需两端均延续回落态势 从周度数据来看，截至2025年12月28日，本周ECI供给指数为49.93%
