海外周报：黄金价格再创历史新高，后市怎么看？

大类资产市场表现：2025年12月22日至26日，美国25Q3 GDP增速超预期，短暂打压降息预期，但美债利率最终小幅下行。美股开启“圣诞行情”，10年期美债利率降1.93bps至4.127%，2年期美债利率降0.44bps至3.478%，美元指数降0.59%至98.02。现货黄金价格全周收涨4.48%至4533美元/盎司，盘中再创历史新高。

美国经济与货币政策：25Q3美国GDP季环比折年增长+4.3%，大幅好于预期，主要贡献来自消费强劲与库存拖累收窄。库存变化是GDP环比增长加速的最大边际贡献，AI相关产业投资增速放缓，反映经济内生增长动能的核心GDP与前值差别不大，美国经济保持韧性而非走向过热。美联储理事米兰表示短期内不会出现经济衰退，但失业率已上升，1月应继续降息；克利夫兰联储主席哈马克则认为未来几个月内没有降息的必要。增长预期方面，亚特兰大联储GDPNow模型对25Q4美国GDP预测值为+3%，纽约联储Nowcast模型预测值为+2.07%。

黄金价格短期与中长期展望：26Q1市场风险偏好上升或构成短期利空逻辑，因为美国的宽财政、宽货币与季节性因素易延缓美联储降息节奏，抬升利率预期。叠加特朗普计划的2026年4月访华行程，市场风险偏好或进一步改善，对金价不利。但中长期来看，特朗普对美联储独立性的干预及美国债务可持续性问题带来的美元信用风险，仍将令全球央行的购金潮持续。央行购金行为遵循投资需求每增加1吨，金价上涨0.46$/oz的价格定律，例如，若央行在金价4300$/oz时增持4300亿美元黄金，则对应1亿oz，即3110.35吨的增量需求与1430.76$/oz的金价涨幅。在全球孤立主义抬头、地缘摩擦不断、大国博弈难以逆转的背景下，央行购金趋势性行为令黄金价格存在广阔的上行空间，为金价中枢上移提供强有力支撑。

风险提示：特朗普政策超预期；美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机。