A股2026年十大预测

证券分析师：陈刚执业证书编号：S0600523040001邮箱：cheng@dwzq.com.cn 研究助理：林煜辉执业证书编号：S0600124060012邮箱：linyh@dwzq.com.cn研究助理：孔思迈执业证书编号：S0600124070019邮箱：kongsm@dwzq.com.cn证券分析师：谢立昕执业证书编号：S0600525080001邮箱：xielx@dwzq.com.cn证券分析师：蒋珺逸执业证书编号：S0600525040004邮箱：jiangjy@dwzq.com.cn 2025年12月28日 回顾2025年提出的十大预测 ◼回顾2025年提出的十大预测： ➢预测一：A股震荡上行，进入新的波动中枢（万得全A涨幅为28.1%，沪指四季度围绕3900点震荡） ➢预测二：2025年A股交易结构比指数更重要（趋势行情赚钱效应较好，1-3月的机器人/算力，4-6月的创新药/新消费，7-9月的海外算力/国产芯片，10-11月锂电/化工，12月商业航天均相较指数有明显超额） ➢预测三：“内循环”投资机会贯穿全年 ➢预测四：“科技成长”风格是超额收益的主要来源（以机器人，国产芯片，海外算力为代表的成长板块跑出了明显的超额收益） ➢预测五：AI应用（软、硬件）和政策驱动的产业趋势品种交易全年活跃 ➢预测六：红利资产全年震荡，没有明显的超额收益（中证红利指数年涨幅为-1.2%） ➢预测七：PPI负值收窄带动名义增速回升 ➢预测八：上市公司盈利回到复苏区间（全A归母净利润同比增速回正） ➢预测九：美联储降息超过100bp，带动内外资明显回流A股（内资增量资金大幅流入，全A成交额中枢明显上行） ➢预测十：并购重组交易继续活跃 风险提示：经济复苏不及预期；美债见顶下行迟于预期；地缘政治事件黑天鹅。 数据来源：Wind，东吴证券研究所；注：涨幅若无其他说明，统计区间均为2025年1月1日-2025年12月26日） A股2026年十大预测 ◼根据我们年度策略和此前一系列报告，东吴策略团队发布2026年十大预测： ➢预测一：A股宽基指数继续上行，波动中枢更上一台阶 ➢预测二：2026年A股大类风格轮动（成长—价值）是交易的胜负手 ➢预测三：上半年，科技成长风格依然领先，成长风格有全面扩散趋势 ➢预测四：下半年，红利风格超额收益再起 ➢预测五：AI端侧（AI眼镜等）可能复制类似2019年以后的TWS行情 ➢预测六：“十五五规划”的产业趋势（具身智能、聚变、量子科技、6G、脑机接口、氢能、商业航天）是主要的产业趋势交易品种 ➢预测七：大宗商品价格二季度会见到中期顶部 ➢预测八：小微盘风格可能面临一定的波动风险 ➢预测九：美联储上半年降息1-2次，下半年停止降息 ➢预测十：PPI负值区间继续收窄 风险提示：经济复苏不及预期；美债见顶下行迟于预期；地缘政治事件黑天鹅。 预测一：A股震荡上行，进入新的波动中枢 ✓2026年在增量资金入市，上市公司盈利改善等因素驱动下，A股有望延续慢牛趋势。 预测二：2026年A股大类风格轮动（成长—价值）是交易的胜负手 ✓“成长→价值”风格切换的核心：产业趋势拐点与流动性拐点✓定价逻辑拆解：根据DCF模型 ➢成长股：由分母端海外利率和分子端产业趋势景气度定价。➢价值股：由分母端国内利率和分子端业绩相对韧性定价。➢风格轮动与两者比价关系角度：成长股的定价波动性显著高于价值股，因此策略上可遵循“看成长、做价值”的思路。✓两大拐点：一是产业趋势的拐点，二是流动性环境的拐点，尤其是海外流动性。两大因素共同构成了成长与价值风格转换的定价核心。 预测三：上半年，科技成长风格依然领先，成长风格有全面扩散趋势 ✓上半年成长风格占优格局较为明确。 ➢产业趋势：AI硬件与算力升级仍为竞争主线，且科技浪潮的终局是赋能万物，成长行情有望扩散。➢流动性：美元先弱后强，上半年产业趋势根基叠加流动性环境配合，有望催生强劲的成长行情。➢国内政策：“十五五”开局之年，与新质生产力强相关的各重点行业，包括科技制造、先进产能及关键产业链环节，有望在政策预期催化下，成为上半年市场聚焦的核心配置方向。 预测四：下半年，红利风格超额收益再起 ➢红利风格定价逻辑：当国债利率下行、风险溢价回升时，红利资产吸引力增强，资金流入推动估值提升；且市场对未来利率路径的预期，会进一步放大红利资产的估值波动空间。 ➢后续展望：反内卷政策需要3-4个季度左右的效果验证，若至2026年二季度PPI转正时点延后，十债利率可能进一步下行，届时红利风格可能再上一个台阶。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 预测五：AI端侧（AI眼镜等）可能复制类似2019年以后的TWS行情 ✓2016年第一款TWS耳机Airpods发布，但直到2019年伴随蓝牙5.0普及及疫情推动线上办公需求，TWS耳机方才逐步打通需求堵点开始快速放量，市场对于AI眼镜等端侧产品的分歧类似于TWS耳机放量前夕✓AI眼镜产品力显著提升，从夸克、理想AI眼镜等新品可以看到轻量化、成本、功能、续航四个维度的需求痛点已基本得到解决，2026年静待端侧用户认知渗透与订单释放 预测六：“十五五规划”的产业趋势是主要的产业趋势交易品种 ✓五年规划所涉及的概念板块，在次年主题投资行情中均表现较为活跃，复盘近三次五年规划均有此规律✓十五五规划中涉及的新兴产业、未来产业或成为2026年重要的产业趋势品种，包括具身智能、聚变、量子科技、6G、脑机接口、氢能、商业航天等分支 表：十五五规划产业端重要表述 预测七：大宗商品价格二季度会见到中期顶部 ✓“反内卷”相关品种将从交易政策预期向定价景气拐点转变，时间点大概在年中。➢自上而下的“反内卷”政策主张深入人心、基本确立了经济的“政策底”，价格底部中枢预期抬升。 ➢目前大多数工业品仍处于“强预期、弱现实”状态，考虑到“经济底”向“政策底”的传导一般有3-4个季度左右的时滞，则明年年中之前，政策和行业自律带来的供给收缩预期持续带来趋势性行情，但此后市场对于基本面成色将更加挑剔，实际供需格局以及价格的边际变化将成为核心定价因子。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 预测八：小微盘风格可能面临一定的波动风险 ✓传统定价逻辑：宏观视角下，剩余流动性抬升，小盘风格会相对占优。 ➢明年随着资金逐步进入实体，剩余流动性大幅上行可能性偏低，小盘风格的相对优势将随之减弱。✓新的资金面变化：近年小微盘崛起主要因量化私募规模扩张，存量博弈中采取市值下沉策略跑出超额。 ➢未来小微盘持续获取显著超额收益的难度正在加大： ➢量化占比提升最快的阶段已经过去；策略拥挤与同质化背景下，小微盘博弈属性增强，超额收益稀释 预测九：美联储上半年降息1-2次，下半年停止降息 ✓美联储上半年延续降息，下半年停止降息。➢上半年延续降息：一方面，全球流动性宽松/弱美元周期通常持续2-2.5年，以2024Q3为起点，本轮弱 美元周期大概率延续至2026Q2前后；另一方面，上半年美联储新任主席，政治导向下美联储独立性或面临挑战。 ➢下半年停止降息：中期选举锚定经济，历史上来看，中期选举前两个季度左右美元会重新走强；从降息节奏看，明年上半年在经济与就业压力下预防式降息可能性较大，下半年前期政策滞后效应，或带动经济改善、限制宽松空间。 预测十：PPI负值区间继续收窄 ✓2025年7月中央财经委员会已明确反内卷顶层设计，中央经济工作会议也强调统一大市场建设，政策底已现。参考2016年经验，2015年11月“供给侧改革”概念提出后，PPI同比增速在3个季度后实现转正。预计在2026年，PPI同比增速有望加速改善，负值区间继续收窄。 ✓全A非金融资本开支同比增速连续六个季度负增长，在建工程同比增速接近转负，表明供给侧逐步出清，供需格局进一步改善，有望支撑物价水平回升。 风险提示 经济复苏不及预期：经济复苏不及预期可能会加剧市场不确定性；美债见顶下行迟于预期：或对A股资金面造成负面影响；地缘政治事件黑天鹅：地缘政治风险或使国内外局势趋于紧张。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 15东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn 东吴证券财富家园