碳中和的必由之路：关注CCUS相关机遇

【】【】[Table_Industry]环保周报 证券研究报告 2025年12月27日 行业研究——周报 本期内容提要: ➢行业动态：（1）12月22日，生态环境部部长黄润秋主持召开部常务会议，审议并原则通过《2025年生态文明建设示范区和“绿水青山就是金山银山”实践创新基地遴选名单和前三批已命名地区复核评估结果》、《关于做好污染地块环境修复与开发建设衔接的指导意见》、《自行监测监督管理改革工作方案》和《建筑垃圾污染控制技术规范》等4项国家生态环境标准。（2）为贯彻《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》等法律法规，加强生活垃圾填埋场开挖治理过程的污染防治，生态环境部组织编制了《生活垃圾填埋场开挖治理污染防治技术指南（征求意见稿）》，现公开征求意见。 郭雪环保联席首席分析师执业编号：S1500525030002邮箱：guoxue@cindasc.com 吴柏莹环保行业分析师执业编号：S1500524100001邮箱：wuboying@cindasc.com ➢本周专题：CCUS是化石能源低碳利用的唯一技术选择，是目前实现大规模温室气体减排的重要技术手段，是钢铁、水泥、有色、化工等难减排行业深度脱碳的可行技术方案。根据北京理工大学预测，在碳中和目标约束下，即使大力发展以风能、光伏为代表的先进低碳技术和能效提高技术，2030年到2060年间仍将有累计约239-335亿吨的CO2排放需要通过CCUS技术实现减排。2024年8月，《中共中央、国务院关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》进一步明确要“稳妥推进能源绿色低碳转型，加强化石能源清洁高效利用，推进二氧化碳捕集利用与封存项目建设”。目前我国煤化工和石油化工领域的一体化驱油示范项目捕集成本相对较低，为105～250元/吨CO2，电力、水泥行业成本约在200-700元/吨CO2之间。虽然高昂的成本对CCUS的广泛应用带来了较大压力，但在政策驱动下，我国CCUS上下游产业正在快速发展。截至2024年中，CCUS项目数量约120个，捕集能力达到600万吨/年。关注布局CCUS的环保公司如西子洁能、华光环能、远达环保等。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢投资建议：“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；此外在化债背景下，水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击。重点推荐：【瀚蓝环境】【兴蓉环境】【洪城环境】；建议关注：【旺能环境】【军信股份】【武汉控股】【英科再生】【高能环境】【青达环保】。 ➢风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。 目录 一、本周市场表现：环保板块表现优于大盘....................................................................................5二、专题研究：碳中和的必由之路——关注CCUS相关机遇........................................................6三、行业动态.......................................................................................................................................9四、公司公告.....................................................................................................................................11五、投资建议.....................................................................................................................................13六、风险提示.....................................................................................................................................14 表目录 表1：我国关于鼓励CCUS发展的政策梳理....................................................................................................8表2：环保行业部分上市公司估值表................................................................................................................14 图目录 图1：申万（2021）各行业周涨跌幅（%）......................................................................................................5图2：环保板块细分子板块本周涨跌幅（%）.................................................................................................5图3：环保行业周涨幅前十（%）.........................................................................................................................6图4：环保行业周跌幅前十（%）.........................................................................................................................6图5：CCUS技术环节示意图.................................................................................................................................6图6：我国主要行业碳捕集成本情况..................................................................................................................7图7：我国CCUS发展增长情况............................................................................................................................8 一、本周市场表现：环保板块表现优于大盘 ⚫截至12月26日收盘，本周环保板块上涨1.9%，表现优于大盘；上证综指上涨1.9%到3963.68；涨跌幅前三的行业分别是有色金属（6.4%）、国防军工（6.0%）、电力设备（5.4%），涨跌幅后三的行业分别是美容护理（-1.1%）、社会服务（-1.1%）、银行（-1.0%）。 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 ⚫细分子板块情况：水务板块下跌0.12%；水治理板块上涨1.64%；大气治理板块上涨2.21%；环卫板块上涨5.68%；垃圾焚烧板块上涨2.07%；资源化板块上涨2.09%；固废其他板块下跌0.01%；监测/检测/仪表板块上涨3.17%；环境修复板块上涨3.08%；环保设备板块上涨9.21%。 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 ⚫个股表现：本周环保板块，涨幅前十的分别为创元科技、美埃科技、正和生态、赛恩斯、通源环境、倍杰特、青达环保、华光环能、同兴科技、福龙马；跌幅前十分别为中持股份、法尔胜、惠城环保、碧兴物联、太和水、金圆股份、卓锦股份、启迪环境、英科再生、中创环保。 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 二、专题研究：碳中和的必由之路——关注CCUS相关机遇 CCUS技术是实现碳中和的必经之路。二氧化碳捕集利用与封存(CCUS)是指将二氧化碳从工业过程、能源利用或大气中分离出来，通过工程手段实现其减排并/或获得附带效益的过程。CCUS是化石能源低碳利用的唯一技术选择，是目前实现大规模温室气体减排的重要技术手段，是钢铁、水泥、有色、化工等难减排行业深度脱碳的可行技术方案，是实现碳中和目标技术组合的重要构成部分。根据北京理工大学《实现碳中和目标的CCUS产业发展展望》，在碳中和目标约束下，即使大力发展以风能、光伏为代表的先进低碳技术和能效提高技术，2030年到2060年间仍将有累计约239-335亿吨的CO2排放需要通过CCUS技术实现减排。 资料来源：《中国区域二氧化碳地质封存经济可行性研究》（2024年度），信达证券研发中心 ➢CO2捕集是指将CO2从工业生产、能源利用或大气中分离出来的过程，主要分为燃烧前捕集、燃烧后捕集、富氧燃烧和化学链燃烧。碳捕集作为核心技术环节，具有碳源多样、技术密度高、资金需求大、工艺复杂等显著特点，是决定CCUS项目投资和部署的关键因素。 ➢CO2输送是指将捕集的CO2运送到可利用或封存场地的过程。根据运输方式的不同，分为罐车运输、船舶运输、管道运输和火车运输。管道运输优点在于大规模、长距离。 ➢CO2利用是指通过工程技术手段将捕集的CO2实现资源化利用的过程。根据工程技术手段的不同，分为地质利用、化工利用和生物利用，其中地质利用是将CO2注入地下，生产或强化能源、资源开采的过程，主要用于提高石油、地热、卤水、铀矿等资源采收率。CO2地质封存是指通过工程技术手段将捕集的CO2储存于深部地质构造中，实现与大气长期隔绝的过程。根据生态环境部环境规划院预测，全球陆地CO2理论封存容量为6~42万亿吨，海底理论封存容量为2~13万亿吨，中国CO2理论地质封存容量为1~4万亿吨。 碳捕集技术高昂的成本对低碳转型带来了较大压力，中国具有相对成本优势。碳捕集的高成本主要来源于设备购置、运营维护及能源消耗，对于低浓度碳排放的行业如热电厂、水泥厂，碳捕集成本则更高。中国碳捕集成本具有一定优势，从已投运项目的捕集成本来看，我国煤化工和石油化工领域的一体化驱油示范项目捕集成本相对较低，为105～250元/吨CO2。电力、水泥仍是国内捕集成本较高的行业，捕集成本分别为200～600元/吨CO2和305～730元/吨CO2，但整体均低于国外约350～977元/吨CO2和686～1280元/吨CO2的捕集成本。 资料来源：《碳捕集技术发展前沿与趋势预测》，信达证券研发中心 CCUS产业化发展已经受到全球高度重视。美国提出在未来25年内将CCUS技术的产业化部署规模提升至约5亿吨CO2/年。欧盟净零排放目标需要CCUS技术在2050年贡献2.8~6.1亿吨CO2/年的减排量。英国政府也宣布将投资10亿英镑的资金用于支持建立4个CCUS产业集群。日本提出的《2050年碳中和绿色发展战略》则将碳循环产业发展视为其重点战略之一。我国支持能源低碳转型，鼓励规模化CCUS项