发行资产支持证券，私有化顺利推进

核心观点与关键数据

发行资产支持证券与私有化进展
公司宣布拟设立“新奥泛能1-8期碳中和绿色资产支持专项计划”，发行总额不超过40亿元，旨在优化资产及融资结构。同时，公司推进私有化方案，拟以新能香港作为要约人，向计划股东提出私有化新奥能源的方案，换股比例为1:2.9427股H股股份及24.50港元/股现金，理论总价值约80.00港元/股。

业务板块表现

• 天然气业务：2025H1零售气量达129.53亿方，同比增长1.9%；批发业务收入144.67亿元，同比增长17.2%。
• 泛能业务：新增投运装机容量583.65兆瓦，累计在运装机容量达13.92吉瓦。2025H1收入69.08亿元，同比下降16.0%，但毛利率提升至15.8%。
• 智家业务：2025H1收入及毛利分别增长3.7%和4.9%，签约额达5.53亿元。

私有化整合价值
私有化后新奥能源将成为新奥股份全资子公司，双方将整合产业链资源，优化治理架构，提升协同效应，包括客户服务、资源互补、基础设施协同等，进一步强化“天然气产业链一体化协同”战略定位。

盈利预测与估值
预测2025-2027年归母净利润分别为58.61亿元、59.65亿元、61.26亿元。给予2026年14倍PE，对应目标价75.29港元，首次覆盖给予“收集”评级。

风险提示
天然气价格波动、市场需求波动、气源供应风险。