周度要点小结
本周贵金属市场继续强势运行，沪银主力合约录得上市后单周最大涨幅。主要支撑因素包括实物库存持续紧张、多头情绪主导以及市场对美联储可能扩表并维持宽松流动性的预期。美国第三季度GDP增速加快，核心PCE物价指数符合预期，通胀压力趋于缓和。特朗普表示期望下一任美联储主席继续降息，强化了市场对未来流动性保持宽松的预期。就业数据持续走软、通胀走势平缓，共同巩固了货币政策趋向宽松的宏观叙事。美元指数短期预计延续弱势，贵金属的看涨逻辑尚未出现明显松动，但近期价格连续快速拉升，需警惕技术性回调风险。金银比价已回落至历史均值区间，短期或于关键支撑位附近逐渐企稳，并存在一定的反弹修复可能。伦敦金运行区间关注上方阻力位4600美元/盎司，下方支撑位4300美元/盎司；伦敦银运行区间关注上方阻力位75美元/盎司，下方支撑位65美元/盎司。
期现市场
- 沪银主力合约：截至2025-12-26报18319元/千克，周涨19.14%。
- 沪金主力合约：截至2025-12-26报1016.30元/克，周涨3.71%。
- 外盘ETF持仓：SLV白银ETF持仓量增加2.70%，SPDR黄金ETF持仓量增加1.49%。
- COMEX持仓：黄金净多头持仓增加4.50%，白银净持仓环比减少18.69%。
- 基差：沪金主力合约基差报-8.06元/克，基差率-0.80%；沪银主力合约基差报-192元/千克，基差率-1.10%。
- 库存：COMEX黄金库存环比增加0.47%，上期所黄金库存环比增加0.45%；COMEX白银库存环比减少0.90%，上期所白银库存环比增加9.60%。
白银产业情况
- 进口：2025年11月中国白银进口数量环比增加9.90%，银矿砂及其精矿进口数量环比增加21.23%。
- 下游需求：半导体用银需求增长，集成电路产量持续抬升，同比增速趋于平稳。
- 供需情况：截至2024年底，白银工业需求同比上升4%，硬币与净条需求同比下降22%，白银ETF净投资需求同比增加，总需求同比下降3%；供应总计同比上升2%，供需缺口环比下降26%。
黄金产业情况
- 饰品价格：老凤祥、周大福、周六福黄金价格跟随金价上涨。
- 回收价：中国黄金回收价环比上涨2.95%。
- 供需情况：世界黄金协会报告显示，2025 Q3黄金ETF投资需求大幅增长，央行在三季度净购金约220吨，前三季度累计634吨。
宏观数据
- 美元指数：本周震荡偏弱，10年美债收益率小幅收涨。
- 利率：短端利率继续下行，推动10Y-2Y美债利差走扩，CBOE黄金波动率小幅上升。
- 通胀平衡利率：10年期通胀平衡利率基本维持不变。
- 央行购金：2025年第三季度各国央行净购金220吨，季度环比增长28%，扭转年初下滑态势；前三季度累计净购金634吨。
研究结论
贵金属市场短期看涨逻辑未变，但需警惕技术性回调风险。金银比价已回落至历史均值区间，短期或于关键支撑位附近企稳。白银供需紧平衡格局持续，库存紧张支撑银价。黄金ETF投资需求增长，央行购金力度不减。宏观层面，美联储宽松预期、美元指数弱势等因素继续利好贵金属。建议关注金银比价走势及美元指数变化，警惕快速拉升后的回调风险。
