铁矿日报：港口库存往下游转移，钢厂补库微量复苏

一、市场行情态势回顾

• 期货价格：铁矿石期货主力合约收于783元/吨，上涨4.5元/吨，涨幅+0.58%，持仓量增仓1.3万手至58.1万手，沉淀资金超100亿，盘面价格短期走强。
• 现货价格：青岛港PB粉跌2至791元/吨，超特粉跌2至671元/吨，掉期主力104.35美元/吨（+0.5），现货小幅下跌，掉期价格维持震荡偏强。
• 基差价差端：青岛港PB粉基差33.1元/吨，小幅收窄；铁矿1-5价差18.5元，5-9价差22元，期货合约呈现back结构+正基差，期货存在较强支撑。

二、基本面梳理

• 供应端：海外矿山发运量环比下降，澳洲和巴西发运走弱（巴西下降明显），非主流国家发运量增加，本期到港环比下降。
• 需求端：铁水基本持稳，钢厂盈利率小幅恢复，补库需求释放仍偏慢。
• 库存端：港口大幅累库，卸货入库增多，压港环比改善，钢厂库存增量有限，仍低于历史同期，补库需求缓慢。
• 上下游博弈：铁水基本持稳，港口库存大幅累积，钢厂少量补库，博弈较强。

三、宏观层面

• 海外：美国“低通胀+弱现实+联储主席换届”利于美联储宽松，2026年海外宏观环境延续回暖，美国“宽财政+宽货币”推动经济景气，欧央行维持利率不变并上调GDP预测，日本加息如期落地并上调GDP预期。
• 国内：全国住房城乡建设工作会议部署2026年城市更新、稳定房地产市场、建筑业提质升级等工作，地下管网改造等或有小幅资金投入提升；11月社零同比1.3%不及预期，商品零售走弱，服务消费改善；投资方面制造业、基建和地产投资走弱，出口表现亮眼。

四、观点总结

• 交易逻辑回归基本面：发运环比走弱，需求复苏缓慢，港口库存向下游转移略有好转。
• 期现共振：期货合约呈现back结构+正基差下的贴水，期现短期形成共振。
• 预测：震荡逐步走强。