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国际方面：
- USDA报告下调美豆单产，供需结构小幅收紧，但中方13%进口关税仍存，商业性采购难展开，CBOT大豆盘面震荡回落。关注USDA 12月报告对出口项的调整。
- 巴西大豆进入播种期，进度良好，丰产预期维持，盘面暂无天气升水。
- 中美经贸会谈达成共识，中方取消部分美豆关税，但13%关税仍存，美豆商业性采购仍难展开，或以政策性采购为主，中国买家倾向采购巴西大豆。
- USDA 12月供需报告预测全球大豆需求端增速超供应端，库消比小幅下调：全球产量4.2254亿吨（减少540万吨），压榨需求3.6524亿吨（增加704万吨），出口1.87亿吨（增加316万吨），期末库存1.2199亿吨（减少125万吨）。
- 巴西大豆播种进度94.1%（高于五年均值），USDA预计2025/26年度产量1.75亿吨。巴西对华排船计划83.0988万吨，发船总量150.5223万吨。
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国内供需：
- 国内大豆库存高位，油厂豆粕现货供应充足，下游饲料企业库存高，提货积极性一般，油厂豆粕累库，库存仍在高位。一季度进口大豆远期供应缺口部分修复，需观察美豆采购计划。
- 油厂开机率58.61%，压榨量213.06万吨（同比偏高）。下游库存9.23天（同比增1.20天），提货量同比低位。油厂豆粕库存109.69万吨（同比增71.34%），颗粒粕库存18.61万吨。
- 基差与价差：豆粕05合约基差275元/吨，5-9合约价差-117元/吨。
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结论及观点：
- 盘面交易重心在国际大豆贸易流向，关注巴西新作种植情况。国内大豆库存高位，豆粕供应充足，限制上方空间。蛋白粕市场暂震荡偏弱，豆粕05合约2700-2850，关注中美大豆采购协议进展。
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菜粕市场：
- ICE菜籽重心下移，加拿大菜籽产量预计创纪录，中国采购缺席，出口需求下调风险，期末库存或上调。菜籽期货主力合约结算价593.4加元（环比跌1.9%）。
- 对加拿大菜籽反倾销调查初裁公布，征收75.8%保证金，加菜籽进口窗口关闭，国内菜系产业链供应收紧。
- 加拿大统计局预计2025年菜籽产量2180万吨（比去年高256万吨）。
- 国内菜籽榨利震荡，豆菜价差修复。港口菜/豆粕比价0%-1.7%，部分地区菜粕性价比优势。
- 进口加拿大菜籽无新买船，油厂菜籽库存低位，菜籽压榨厂基本无开机，菜粕提货量同比低位。
- 油厂菜粕库存低位，港口颗粒粕库存持续去库但仍在高位。基差与价差：菜粕05合约基差77元/吨，5-9合约价差-59元/吨。
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价差汇总：
- 豆类油粕比2.81，豆菜粕主力合约价差412元/吨。
