橡胶年度报告（2026）：供给弹性降低，需求驱动价格空间

--供给弹性降低，需求驱动价格空间 衡飞池从业资格号：F03122956投资咨询号：Z0022861 目录 01行情回顾 02基本面情况 03EUDR政策情况 04后市研判 原料价格区间震荡运行 PART 02天然橡胶基本面情况 ➢2025上半年天然橡胶主产区开割，全球供应增加预期，叠加美对等关税政策扰动，原料价格高位松动，胶水价格下行明显。下半年的天气扰动因素仍然存在，台风降雨天气对割胶产生影响，同时泰柬地缘冲突，使得泰国原料价格坚挺，原料端价格止跌企稳。展望2026，核心逻辑是主产国供应弹性降低，全球橡胶种植面积增速下降，泰国树龄结构老化，印尼转向种植其他高价值作物，均可能制约产量增长。东南亚产区的降雨、干旱等异常天气仍是影响短期割胶和原料释放的关键变量。此外，泰柬边境的地缘冲突也可能对局部供应产生扰动。总体而言，长期供应潜力的下降可能为价格提供重心上移的基础，但中短期内的实际波动将紧密围绕产区天气、下游开工及库存变化。 供需差缓和压制价格向上弹性 PART 02天然橡胶基本面情况 ➢ANRPC最新发布的2025年11月报告预测，前11个月，全球天胶累计产量料增2%至1337.5万吨，累计消费量料降1.7%至1393.2万吨。2025年全球天胶产量料同比增加1.3%至1489.2万吨。其中，泰国增1.2%、印尼降4.3%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。全球天胶消费量料同比增加0.8%至1556.5万吨。其中，中国增2.5%、印度增3.4%、泰国增6.1%、印尼降19.3%、马来西亚增2.6%、越南增1.5%、斯里兰卡增6.7%、柬埔寨大幅增加110.3%、其他国家降3.5%。 天然橡胶进口来源国多元化，进口量逐步回升 PART 02天然橡胶基本情况 ➢2025年1-11月，中国天然橡胶累计进口量达587.16万吨，累计同比增长16.98%，保持了较高的增长速度。其中科特迪瓦进口量显著增长，逐步成为我国主要的进口来源国。2025年6月，中国宣布对包括科特迪瓦在内的53个非洲建交国实施100%税目产品零关税，进一步降低了进口成本，直接刺激了进口增长。同时科特迪瓦逐步成为主要的天然橡胶生产国，自身供应充足保障了对中国的供应。展望2026年，传统主产区供应弹性降低，进口量增长空间受限，但科特迪瓦等新兴产区有望弥补部分传统产区的缺失量。 库存总量压力增长幅度有限 ➢2025年天然橡胶库存周期大致表现为“上半年累积，下半年去化，年末再累积”的季节性规律。截至12月19日，青岛保税区库存为79616吨，较去年同期增加26279.8吨；一般贸易库存为435611吨，较去年同期增加109146.52吨；社会库存为1182245吨，较去年同期增加44014吨。橡胶整体库存维持在偏高水平，反映出短期供需矛盾有所加剧。预计2026年天然橡胶库存整体可能延续周期性波动，但在长期供应趋紧和需求结构性变化的背景下，库存总量的压力或较前期有所降低，不同胶种和仓库类型的库存表现将出现分化。 PART 02合成橡胶基本面情况产能扩张，产能利用率高位波动，顺丁橡胶供应宽松 ➢近几年，民营顺丁橡胶行业产能逐步增长，其中新建产能集中于华东、山东区域。截至2025年6月份中国顺丁橡胶产能增长至207.2万吨/年。随着顺丁橡胶新增产能陆续投放，并且产能利用率维持在高位，顺丁橡胶供应充裕。2025年1-11月，顺丁橡胶产量为142.1271万吨，较去年同期增长25.03%。预计2026年仍有新增产能释放，推动产量继续增加，但增速可能下滑。在供需宽松格局下，价格预计以成本定价为主。 丁二烯供应逐步宽松 PART 02合成橡胶基本面情况 ➢丁二烯是顺丁橡胶最主要的原料，占成本75%-80%。2025年丁二烯年内产能集中投放，使市场从之前的“紧平衡”快速转向供应宽松甚至阶段性过剩。港口和样本企业库存一度突破8万吨高位，对价格形成持续压制。据不完全统计，2026年国内仍有新增产能投放但多数计划在明年下半年甚至四季度投产。这意味着2026年上半年市场将以消化2025年四季度的新增产量为主，供应压力依然存在但增速边际放缓。 ➢2025年中国顺丁橡胶的进出口格局从长期的净进口国转变为净出口国。据海关数据统计，2025年1-11月进口总量为254382.84吨，较去年同期增加8119.08吨。出口总量为286945.26吨，较去年同期增长72275.63吨。出口目的地高度集中于东南亚，出口至越南、泰国的货量合计占比超过50%。中国轮胎企业将生产基地转移至东南亚等地以规避贸易壁垒，直接拉动了中国产顺丁橡胶的出口。这一趋势在2026年预计将继续，为中国的顺丁橡胶出口提供稳定的海外需求。 顺丁橡胶整体库存中枢缓慢上移 PART 02合成橡胶基本面情况 ➢2025年样本厂内及贸易商库存中枢较往年有所上移。 截至12月26日，顺丁橡胶厂内库存为28850吨，较去年同期增长9.49%；贸易商库存为5690吨，较去年同期增长22.89%。2025年国内产能大幅增长，在需求跟进不足时，新增产量易转化为生产企业的厂内库存。预计2026年顺丁橡胶库存结构在“供需双增”的格局下，整体库存中枢可能继续缓慢上移，但难以出现持续、快速的累积。 全钢胎厂内库存低，社会库存高，制约实际产量回升空间 PART 02轮胎基本情况 ➢全钢胎企业库存降至低位，截至11月底，厂内库存为319万条，较去年同期减少2.39%。主要原因是出口订单活跃和内销稳定，使得工厂出货顺畅。而社会库存增加，截至11月底，社会库存为6.38万条，较去年同期增加6.69%。反映了终端需求疲软导致经销商进货后出货缓慢，形成“库存转移”而非“库存消化”。全钢胎的实际产量受到有效需求的刚性约束，未来产量的进一步提升，将主要取决于国内终端需求能否实质性回暖。 半钢胎产能投放，库存高企，压制企业产能利用率 PART 02轮胎基本情况 ➢为满足前几年的旺盛需求，2023-2024年半钢胎行业进行了大规模产能扩张，截至2024年度，有效产能为84430万条，较2023年增长6.9%。这些新增产能在2024年下半年至2025年集中投产。产能快速扩张导致行业库存水平明显攀升，截至11月底，厂内库存为1051万条，较去年同期增长18.56%。库存高企使得企业产能利用率出现下滑，截至12月底，企业产能利用率维持在70.36%，较去年同期下降8.37%。展望2026年，半钢胎企业库存压制下，产能利用率上行空间受限。 半钢胎出口表现不及全钢胎 PART 02轮胎基本情况 ➢据海关数据统计，2025年1-11月卡客车轮胎累计出口量444.50万吨，累计同比增长5.64%。1-11月小客车轮胎累计出口量296.37万吨，累计同比回落0.67%。全钢胎出口亮眼，出口量不仅处于历史高位，而且实现了稳定的正增长。在国内配套和替换市场表现平淡的情况下，出口已成为拉动全钢胎产销增长的关键力量。半钢胎作为消费属性更强的产品，更容易受到海外消费情绪和贸易政策的影响，欧盟发起的反倾销调查直接抑制了出口需求。展望2026年，欧盟对华半钢胎反倾销终裁预计在2026年7月落地。这将继续压制直接从中国出口的半钢胎数量。总体看，受贸易壁垒影响，直接从中国出口的轮胎总量增长承压，可能出现持平或小幅下滑。 PART 03EUDR政策情况 ➢背景回顾：欧盟零毁林法案（EUDR）于2023年6月生效，核心目标是确保在欧盟市场销售或出口的七大类商品（牛、可可、咖啡、油棕、橡胶、大豆和木材及其衍生品）不涉及森林砍伐或退化问题。该法案原计划2024年12月30日实施，后因各方反馈准备不足，于2024年12月首次推迟一年。 ➢欧盟理事会于2025年11月19日通过欧盟零毁林法案（EUDR）修订授权，正式启动与欧洲议会的谈判进程，力争在现行法规2025年12月30日正式生效前达成最终共识。 ➢对天然橡胶的直接影响是合规成本大幅增加。建立可追溯系统、进行地块测绘、数据收集和管理、第三方验证等都需要投入大量资金和技术，这将显著增加供应链成本，特别是对小农户和中小型企业构成巨大压力。 PART 04后市研判 ➢展望2026年，天然橡胶盘面价格预计震荡筑底，中枢缓升。从供给端看，传统主产区的橡胶树老龄化和新增种植面积持续低迷，导致全球供应增速放缓，但原料价格上涨仍可能刺激现有割胶强度。同时，科特迪瓦等新兴产区产量增长较快，可能部分对冲主产国的减产。从需求端看，国内“十五五”开局，汽车等产业政策预计将对配套胎需求形成支撑，但外需面临挑战，欧盟对华轮胎的“双反”调查，美国贸易政策反复等仍会对轮胎出口产生影响。合成橡胶整体走势预计弱于天然橡胶。在成本下行和供应宽松的压力下，市场可能延续偏弱格局。2026年产业方面，关注天然橡胶主产区天气情况，若出现严重干旱或洪涝，可能加剧供应扰动，引发短期行情。宏观政策方面，关注海外主要经济体的货币政策，全球贸易摩擦的程度，都可能改变市场的风险偏好和需求预期。 感谢您的观看！ 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。