春山在望，博弈加剧

春山在望，博弈加剧 孙伟东首席分析师（有色金属）从业资格号：F3035243投资咨询号：Z0014605Tel:8621-63325888Email:weidong.sun@orientfutures.com 碳酸锂：看涨2025年12月26日 预计2026年全球原生锂资源供应约220万吨LCE，同比增加52万吨LCE；中国、阿根廷、非洲、澳洲将贡献主要增量。此外，当前国内锂矿环节库存天数已降至历史较低水平，澳矿库存天数也消化至历史低位，锂盐产出效率或更多挂钩于矿山开采进程，明年需关注锂盐价格变动对原料侧供应节奏的调节能力，以及地缘政治扰动下海外有效供应的释放节奏。 联系人 金迪分析师（有色金属）从业资格号：F03135024Email:di.jin@orientfutures.com ★需求端：储能表现亮眼，渠道库存偏低 购置税补贴退坡及需求前置将限制2026年动力需求增速，但以旧换新等政策补贴的延续或给予托底，此外在欧洲绿色产业发展趋势确定、特朗普政府对旧能源的支持的背景下，预计2026年全球新能源汽车将同比增长13%至2378万辆左右。储能方面，136号文使得储能行业发展更为市场化，经济性促使独立储能需求高增，预计2026年全球储能电池同比增长47%至811GWh。当前下游各环节库存天数已降至偏低水平，考虑行业高增速，2026年表需弹性回升有望带来阶段性错配机会。 ★静态平衡小幅过剩，补库需求或至短期错配 我们测算得到2026年全球锂资源静态过剩量约11.2万吨LCE。基于2025年周期筑底的判断，2026年多空分歧或加大，锂产业链仍呈现出供需均高增的格局，因此补库需求的存在可能使得体感更为偏紧，甚至供应侧的突发减量会直接赋予短期价格极高的弹性，因此我们建议将整体思路由宽幅震荡转为逢低布局中长线多单，预计2026年碳酸锂主力合约运行区间为8-15万元/吨；套利方面，跨期仍建议关注仓单注销月与后续相邻合约的套利机会；此外，氢氧化锂上市后，碳氢价差也将带来更多跨品种套利机会。 供应冲击后，供需高弹性下平衡如何演绎？2025/09/29再论渠道库存与成本支撑2025/06/26如何从全产业链库存角度评估锂价反弹空间？2025/03/31过剩依旧，波动收敛2024/12/30 ★风险提示 下游消费不及预期，新增产能建设进度与企业预期有所出入，投机资金情绪放大波动。 目录 1、行情回顾......................................................................................................................................................................52、供应端.........................................................................................................................................................................62.1、资源端......................................................................................................................................................................62.2、锂盐端....................................................................................................................................................................102.3、锂盐进口.................................................................................................................................................................123、需求端.......................................................................................................................................................................143.1、新能源汽车.............................................................................................................................................................143.2、储能........................................................................................................................................................................193.3、材料厂主动补库，终端库存仍处较低水位............................................................................................................234、供需平衡与投资建议.................................................................................................................................................254.1、供需平衡表.............................................................................................................................................................254.2、投资建议.................................................................................................................................................................275、风险提示....................................................................................................................................................................28 图表目录 图表1：碳酸锂、氢氧化锂及锂辉石现货价格走势................................................................................................................5图表2：GFEX LC主连收盘价走势.......................................................................................................................................5图表3：全球锂资源产量及预期（万吨LCE）.......................................................................................................................6图表4：2026年全球锂资源重点增量项目一览（万吨LCE）..................................................................................................7图表5：2026年供应增量结构（分国别）..............................................................................................................................8图表6：2026年供应增量结构（分资源类别）.......................................................................................................................8图表7：锂资源季度产量拆分及预测.....................................................................................................................................9图表8：锂资源供应结构分国别拆分.....................................................................................................................................9图表9：澳洲锂资源因成本问题而停产项目.........................................................................................................................10图表10：中国锂辉石进口量（折LCE）.............................................................................................................................10图表11：澳洲锂矿企业库存情况........................................................................................................................................10图表12：中国锂矿库存测算...............................................................................................................................................11图表13：锂盐加工环节理论利润..............................