煤炭行业2026年投资策略

核心观点与关键数据

• 2025年煤炭价格走势：呈现前低后高趋势，动力煤与炼焦煤自6月触底后因反内卷政策推动回升，长协煤政策持续发挥稳定作用。
• 2026年供需预测：供给端或因核增产能受限或退出而小幅下滑，进口偏紧但存在增量可能；需求端火电托底，AI算力催生新增电力需求支撑煤耗增长。
• 反内卷政策影响：国家能源局开展煤矿生产情况核查，安全监管趋严，产量趋势由增转降；进口关税恢复与劣质煤管控导致2025年煤炭进口下降11%。

研究结论

• 行业周期弱化：市值管理与分红监管加强，龙头企业分红比例提升（如中国神华承诺2025-2027年最低现金分红比例65%），行业周期性减弱，凸显中长期配置价值。
• 投资建议：优选资源禀赋突出、成本优势显著、分红政策稳定的龙头企业（中国神华、中煤能源、兖矿能源、陕西煤业），以及具备产能增长逻辑且盈利弹性的标的（广汇能源、华阳股份、晋控煤业、华北矿业、兖矿澳大利亚）。

主要风险因素

• 宏观经济复苏不及预期、行业面临有效需求不足、煤价表现不及预期。

后续解读计划

• 将就动力煤、天然气、原油等行业近况及电力领域投资策略进行进一步解读。