AI产业趋势与投资机遇

开源证券TMT团队举办AI联合电话会议，围绕AI产业趋势展开深⼊讨论，强调从算⼒、模型到应⽤的螺旋式上升驱动逻辑。近期海内外⼤模型⼚商持续发布多模态更新，推动算⼒基础设施需求旺盛，并带动B端与C端应⽤落地加速。会议重点推荐AI应⽤中的游戏板块，认为其具备业绩与估值双击潜⼒，受益于旺季流⽔增⻓、新游上线及AI赋能带来的效率提升与玩法创新。同时，计算机、通信、电⼦团队分别就AI模型商业化进展、光模块与液冷等算⼒基础设施⾼景⽓、半导体涨价周期重启等⽅向提出投资建议，整体坚定看好AI产业⻓期趋势。 游戏板块：AI应⽤核⼼赛道，迎来业绩与估值双击机遇 短期逻辑：季节性旺季带动流⽔与⽤⼾增⻓ 元旦、寒假与春节假期构成传统游戏旺季，已上线头部产品流⽔有望环⽐显著提升，部分或于2⽉创历史新⾼。○多款新游将在旺季期间上线，带来⽤⼾与收⼊增量，类⽐2025年暑期前的⾏业催化节奏。○核⼼游戏公司对应2026年估值普遍处于15~18倍区间，具备较强修复空间。○ 中⻓期逻辑：供需共振驱动⾏业成⻓• 需求端受益政策⽀持，游戏作为“新消费”与“犒赏经济”代表，契合扩⼤内需战略，满⾜精神消费与社交解压需求。○供给端新品储备丰富，2026‒2027年将迎来重磅新游密集释放期，⽀撑⻓期增⻓。○品类扩张持续推进，宠物类、模拟经营类等新兴赛道有望打开新增量，如腾讯《洛克王国世界》、B站与深⽥⽹络相关产品。○出海战略深化，从SLG品类向更多类型拓展，市场覆盖从欧美⽇韩延伸⾄中东、⾮洲、南美等新兴区域，助⼒中华⽂化输出。○ AI赋能持续深化，提升⾏业盈利能⼒与⽣命周期• 当前AI已在代码⽣成、美术素材制作、买量投放优化等⽅⾯落地，直接体现为游戏公司利润率提升。• 未来AI将深度融⼊玩法设计，提升游戏活跃度与⽤⼾LTV；原⽣AI游戏有望吸引新⽤⼾并打造平台化⽣态。• 重点推荐标的• 巨⼈⽹络：《超赞⾏动组》验证⻓⻘属性，流⽔稳定性强，旺季有望冲击新⾼，2026年业绩弹性突出。○凯英⽹络、吉⽐特：具备明确新游上线计划与平台持续成⻓逻辑，成⻓性可期。○⼼动公司：调整已充分，旗下《⼼动⼩镇》将于2026年1⽉8⽇出海（除越南外全海外），有望开辟全新成⻓曲线；国内DAU与流⽔在旺季亦有望冲⾼；ADN⼴告平台处于0到1快速成⻓期，存在预期差。○其他受益标的包括世纪华通、三七互娱等。○ 计算机视⻆：模型迭代与商业化加速，⼈才回流助⼒国产突破 ⾖包⼤模型升级符合预期，性价⽐提升显著• ⾖包1.8版本强化Agent能⼒，⼯具调⽤、指令遵循与OS Agent性能增强。○多模态⽅⾯，视频理解帧数翻倍⾄1,280帧，⽀持上下⽂智能管理。○Dopeo视频⽣成模型⽀持⾳画同步、多⼈多语⾔对⽩，适⽤于影视、电商、⼴告场景。○⽕⼭引擎推出⼤模型节省计划，采⽤阶梯折扣模式，⽤量越⼤成本越低。○ 智谱与MiniMax上市进程加快，商业化进展亮眼• 智谱2024年收⼊3.12亿元，同⽐增⻓130%，84.5%收⼊来⾃企业私有化部署，服务1.2万企业客⼾与4,500万开发者。○MiniMax收⼊约2.16亿元⼈⺠币，同⽐增⻓782%，73%收⼊来⾃海外市场，以C端订阅为主。○两者均采取与阿⾥通义千问、字节⾖包错位竞争策略，研发投⼊⾼（智谱近22亿，MiniMax 13.4亿）。○上市将加速商业化推进，并获得资本⽀持以提升产品与市场竞争⼒。○ ⼈才流动显现新趋势，华⼈专家回流国内• 姚顺宇回归腾讯标志海外AI⼈才向国内流动趋势加强。○国内组织架构优化叠加⼈才集聚，有望推动开源模型快速发展。○预计2026‒2027年国产模型与海外闭源模型差距将进⼀步缩⼩，带动应⽤端⾼速增⻓。○ 投资⽅向建议• AI应⽤端推荐⾦⼭办公、合合信息、⿍捷数智、⻨富时、致远互联、⾦蝶国际；受益标的包括福星、汉得、万兴科技、第四范式、多点数字、北森控股。○AI算⼒端关注寒武纪、海光信息、中科曙光、浪潮信息、陈卓数码。○ 通信视⻆：四⼤主线⾼景⽓，算⼒基础设施持续爆发 光模块：⻰头地位稳固，1.6T硅光⼦引领升级 中际旭创、新易盛等光模块⻰头企业在1.6T超⾼速硅光⼦技术路径上具备领先优势。○明年业绩⾼增⻓与⾼确定性并存，持续坚定看好。○ 液冷：产业爆发前夜，市场空间⼗倍级增⻓• 英维克作为全球全链条布局⻰头，有望核⼼受益于液冷⼤时代。○预计2026年液冷市场规模翻⼗倍，2027年再翻2‒3倍，进⼊从0到10的爆发阶段。○公司已突破NV、⾕歌、Meta、亚⻢逊等海外巨头供应链，成⻓空间巨⼤。○其他受益企业包括同⻜股份、英伦股份、易东电⼦、⾼澜股份、申林环境等。○ 国产算⼒链：招标回暖，复苏信号明确• 国产AI产业链逐步回暖，招标活动修复，预⽰2026年可能迎来国产AI链⼤爆发。○提醒投资者⾼度重视国产替代带来的系统性机会。○ 卫星互联⽹：三⼤逻辑驱动，IPO催化临近• 产业逻辑围绕“造卫星、发卫星、⽤卫星”展开。○可回收⽕箭技术取得突破，发射⼯位持续增加，国家层⾯积极⽀持卫星互联⽹与太空算⼒发展。○蓝箭航天、天兵科技等企业有望于2026年IPO，带来军⼯与卫星板块重⼤产业机遇。○ 电⼦视⻆：半导体进⼊涨价周期，AI需求外溢驱动全⾯复苏 存储：景⽓度最紧缺环节，有望开启⼆波⾏情• 北美⾃9⽉起已启动存储涨价，北京君正确认部分料号进⼊涨价阶段。○AI需求持续拉动，供需紧张格局短期内难缓解，预计2027年前⽆边际向下趋势。○此轮上涨将覆盖设备⼚商、原⼚（如北京君正、兆易创新）与模组环节，形成全产业链共振。○ 晶圆⼚：AI需求外溢，先进制程供不应求• 台积电早前调涨价格并集中扩产先进制程，逐步退出成熟制程。○中芯国际、华虹近期亦实施约10%的价格上调。○国内晶圆⼚受益于AI⼤芯⽚与⼿机SOC对先进制程的强劲需求，进⼊“涨价+成⻓”双轮驱动周期。○ 模拟芯⽚：库存出清，涨价拐点临近• 海外⼚商TI已对全品类涨价，ADI宣布2026年2⽉起调价。○国内模拟芯⽚经销商库存已出清，原⼚交期拉⻓⾄6‒8周。○国内⼚商虽尚未提价，但2026年⼀季度后具备明确涨价可能性，股价或提前反映周期拐点预期。○ 算⼒集群演进：超节点渗透率将快速提升• H200等海外⾼端芯⽚是否于2026年2⽉进⼊中国市场受关注，若获批将极⼤缓解国内算⼒紧缺。○国内互联⽹⼤⼚普遍⾯临GPU卡短缺，部分AI功能已被关闭。○2025年解决“卡能否⽤”，2026年聚焦“如何⾼效组⽹”，超节点⽅案将成为主流。○预计2026年超节点渗透率将超20%‒25%，利好服务器⼚商（如华⼯科技、浪潮信息）、连接器企业（如华峰科技）、互联芯⽚公司（如南极、深科通信、万通发展）。○