乌克兰袭击俄罗斯炼⼚，化⼯芳烃强烯烃弱的产业链格局未变

乌克兰袭击俄罗斯炼⼚，化⼯芳烃强烯烃弱的产业链格局未变 国际原油期货圣诞节休市，国内SC近期表现偏强，SC近端结构再次转为Back。新华社报道，乌克兰武装部队总参谋部25日使用“风暴之影”巡航导弹袭击了俄罗斯罗斯托夫州的新沙赫京斯基炼油厂；该炼厂原油日加工量10万桶，但对于俄军来说是重要的柴油和航煤供应商。俄乌之间的冲突仍在延续。临近年底，寒潮袭击我国大部分地区，且年底工业生产冲刺，煤炭的需求回升可能会成为价格企稳的契机。 能源化⼯组研究团队 研究员： 董丹丹从业资格号：F03142141投资咨询号：Z0021744 杨家明从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 板块逻辑： 化工的分化延续。周度开工数据陆续公布。聚酯产业链呈现明显的季节性淡季特征，聚酯和织造开工继续下滑，PTA开工环比增0.7%，乙二醇开工环比增0.2%，产业链仍相对健康。苯乙烯产业链供需双增，自身开工环比增2.25%，下游开工也攀升为主，尤其是PS周度开工上升4.1%。聚烯烃整体供需双弱，华南一套50万吨全密度装置投产试运行，对PE的压力又有增加；上游持续的低价促销，也导致产业链生产企业库存周度整体下滑。 杨晓宇从业资格号：F03086737投资咨询号：Z0020561 陈子昂从业资格号：F03108012投资咨询号：Z0021454 原油：俄乌和平谈判加紧推进，原油延续震荡整理LPG：强现实面临松动，关注下游降负兑现情况沥青：美对委内瑞拉围而不打，沥青期价震荡走高高硫燃油：高硫燃油期价震荡走高低硫燃油：低硫燃油期价震荡走高甲醇：内地偏弱沿海维持，甲醇总体震荡看待尿素：需求跟进叠加情绪提振，盘面上行后震荡整理乙二醇：国内供应挤出偏缓慢，未见持续利好跟进PX：短期情绪发酵仍需要时间PTA：市场测试下游低加工费的承受能力短纤：上强下弱格局凸显，分化严重，利润被动压缩瓶片：上游原料成本支撑价格丙烯：PDH降开工预期，PL震荡看待PP：基差支撑有限，PP震荡塑料：检修仍需时间提升，塑料震荡看待苯乙烯：出口成交扰动，日内偏强运行PVC：海外产能退出，PVC再受支撑烧碱：市场情绪转弱，烧碱震荡下行展望：地缘扰动原油市场，液体化工库存高企，化工反弹将较为波折。 尹伊君从业资格号：F03107980投资咨询号：Z0021451 李云旭从业资格号：F03141405投资咨询号：Z0021671 杨黎从业资格号：F03147405投资咨询号：Z0022768 风险提示：中美之间开始互相大幅加征关税，OPEC+改变产量政策。 ⼀、⾏情观点 品种 中期展望 观点：俄乌和平谈判加紧推进，原油延续震荡整理 （1）12月25日，原油价格延续震荡整理，SC冲高回落，海外市场休市。 市场要闻： 1、1、IFX报道，俄副总理诺瓦克称，俄罗斯2026年石油产量将增长约2%；俄罗斯今年的石油和凝析油产量与2024年大致持平，约为5.16亿吨，即约1,032万桶/日。 2、新华社基辅12月25日称，乌克兰武装部队总参谋部25日在社交媒体上发文称，当天乌空军使用“风暴之影”巡航导弹袭击了俄罗斯罗斯托夫州的新沙赫京斯基炼油厂。乌武装部队总参谋部称，新沙赫京斯基炼油厂是俄南部最大石油产品供应商之一，该炼油厂向俄军供应柴油和航空煤油。乌军将继续采取必要措施以削弱俄军作战潜力。 3、12月24日俄罗斯统计局发布数据显示，俄罗斯1-11月天然气产量同比下滑3%，至5,070亿立方米。 4、12月25日，日本财务省发布数据显示，该国11月清关后的原油进口量为10,842,517千升，或2,273,242桶/日，较2024年同期增加7.0%。1-11月，该国原油进口累计达到123,132,094千升，同比增加0.5%。 5、12月25日当周，隆众报道，我国主营炼厂常减压产能利用率75.11%，环比持平，同比上涨3.35%，本周无开停工炼厂。同期山东地炼常减压周均产能利用率为56.22%，环比上涨0.32%，同比增3.20%。 6、当地时间25日，伊拉克电力部表示，目前伊拉克全国发电量约为1.7万兆瓦，由于伊朗天然气供应中断，伊拉克损失了约4500兆瓦的发电能力。伊拉克电力部称，伊朗方面天然气停供原因包括技术问题及冬季寒冷天气导致伊朗国内能源需求增加等。据悉，伊朗对伊拉克首都巴格达及中部地区的天然气供应此前就已停止，伊朗对伊拉克南部地区的天然气输送也已受限。 震荡 原油 7、当地时间25日，乌克兰总统泽连斯基在社交媒体上发布消息称，当日他与美国总统特朗普的特使威特科夫、特朗普女婿库什纳举行了良好的通话。泽连斯基强调，乌克兰正夜以继日地推进相关工作，以期尽快结束这场冲突，并确保所有相关文件与实施步骤具备现实性、有效性和可靠性。 主要逻辑：国际原油期货延续震荡整理，俄乌之间的谈判仍较为焦灼。25日俄罗斯总统新闻秘书表示，俄总统特别代表向总统普京提交的最新版俄乌“和平计划”草案正在分析中；接下来根据国家元首的决定，将继续与美国方面沟通。同日泽连斯基也表示他与美国代表进行了良好的通话。同日乌克兰用巡航导弹袭击了俄罗斯一个向战场输送能源的重要炼厂。原油价格将延续震荡整理，成品油裂解价差延续弱势，原油月差跟随绝对值调整。 展望：原油市场可能仍需要地缘局势平息后才可能重回供需偏弱、持续累库的格局，投资者以震荡思路对待油价。 ⻛险因素：OPEC+改变产量政策，中美调整关税政策，美国调整对伊朗、委内瑞拉、俄罗斯制裁政策。 观点：美对委内瑞拉围⽽不打，沥⻘期价震荡⾛⾼ 1）2025.12.25日，沥青主力期货收于2995元/吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货3090元/吨，3430元/吨，2920元/吨。 沥⻘ 震荡下跌 主要逻辑：1）欧佩克+集团12月继续增产，圣诞节俄乌仍未达成协议，美国对委内瑞拉围而不打，施压委政府，引发沥青原料断供预期，沥青期价震荡走高，后期需要关注美委局势进 展，如出现实质性断供，则沥青期价偏强；若不出现实质性断供，则沥青期价有望冲高回落；2）海南沥青产量高增，华南沥青现货贴水山东，沥青期货定价重回华南，沥青高估值继续下修，沥青供需双弱，需求进入淡季，交通固定资产投资负增长背景下，沥青累库压力仍大；3）当前沥青大涨后较燃油估值逐步进入高估区间，较原油、螺纹钢、低硫燃油估值仍高，高估溢价开始回落。 ⻛险因素：原油大幅上涨（利多）；原油大幅下跌（利空） 观点：⾼硫燃油期价震荡⾛⾼ （1）2025.12.25日，高硫燃油主力收于2489元/吨。 主要逻辑：1）欧佩克+集团12月继续增产，圣诞节俄乌仍未达成协议，美委局势紧张，重油紧张预期驱动高硫燃油反弹，一方面重油溢价走高带动高硫燃油，另一方面重油走强，燃料油替代预期走强。俄乌近端冲突仍在远端协议仍有望达成，但高硫燃油需求前景当前被亚太地区高位浮仓压制。支撑高硫燃油的三大驱动俄乌冲突、地炼采购以及巴以冲突，当前看三大支撑均弱势，尤其是近期沙特宣布将采购俄罗斯LNG，降低明年夏季沙特燃油发电需求预期；2）进入淡季地炼开工大降，炼厂加工需求弱势，美国当前瓦斯油进料替代渣油进料，中东发电淡季，燃油需求仍偏弱。 ⻛险因素：地缘升级高硫燃油大涨（利多）；经济衰退原油下跌（利空） 观点：低硫燃油震荡⾛⾼ （1）2025.12.25日，低硫燃油主力收于3016元/吨。 主要逻辑：1）低硫燃油震荡走高；2）低硫燃油主产品属性强，低硫燃油受支撑。低硫燃油面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，低硫燃油估值偏低，有望跟随原油变动；3）基本面端，国内成品油供应压力大增，减油增化压力大概率传导至低硫燃油，低硫燃油面临供应增加、需求回落的趋势，国外科威特阿祖尔炼厂四季度意外检修，丹格特炼厂装置运行不稳，低硫燃油供应超预期回落，推动低硫燃油估值回升。 震荡下跌 低硫燃油 展望：低硫燃油受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动。 ⻛险因素：地缘升级、经济衰退（利空）；原油大涨（利多） 中期展望 观点：短期情绪发酵仍需要时间 观点：市场测试下游低加⼯费的承受能⼒ 展望：价格跟随成本高位震荡整理，加工费维持区间运行。中线TA05合约逢回调做多，5100-5200左右适当减仓。TA05-09逢低正套。 观点：外盘偏强⽀撑，纯苯震荡运⾏ 信息分析： 元/吨。 主要逻辑：纯苯支撑来自外盘，美国异丙苯/苯酚及乙苯/苯乙烯装置正在12月重启，美国纯苯呈现现货升水结构，美亚套利窗口开始打开，亚洲苯在中断七个月后再次装船运往美国，但STDP装置经济性转正，可能增加负荷，同时高苯价已导致异丙苯和乙苯停止流入汽油调油市场，部分苯乙烯生产商可能在1月停车，但尚未做出决定，继续跟踪负荷调整。国内现实端仍差，库存压力较大，后市预期也有所下调，主要因为两油目前春检规模不大、韩国纯苯报价阿尔法偏低，1-2月纯苯进口缩量预期也有所修正。 展望：纯苯累库压力仍在兑现，预期分歧，交易现实为主，库存和需求制约上方空间，外盘阶段性提供下方支撑。 ⻛险因素：原油及石脑油价格波动、宏观政策变化。 观点：出⼝成交扰动，⽇内偏强运⾏ 信息分析： （4）主力月合约EB2602，开盘价6597元，最高价6645元，最低价6537元，截止目前报收6638元，较上一交易日+40元。 主要逻辑：近期苯乙烯整体震荡偏弱，主要是因为下游ABS周初有负反馈，裕龙abs降负5成，漳州奇美降负，浙石化ABS1月有检修计划，英力士ABS预计负荷继续下调，ABS目前绝对利润亏240元/吨，相比历史极限不算特别差，但工厂全年超卖、高负荷库存堆积后，预计压力增大；苯乙烯流动性也有释放，卫星重启，基差和利润都有走弱。 短期震荡，下方支撑来自成本端的外盘纯苯，美欧纯苯近期偏强，美韩价差高位。上方制约来自纯苯库存压力、苯乙烯转向累库。 展望：自身即将转向累库，上游去库暂难、压力仍大，上方制约明显，出口成交阶段性刺激反弹。 ⻛险因素：利多风险：原油上涨，纯苯进口减量。利空风险：原油下跌，纯苯进口超预期，下游需求不及预期。 观点：国内供应挤出偏缓慢，未⻅持续利好跟进 （2）12月25日，EG主力合约2601开盘3681，最高3700，最低3621，收3659，结算价3664，较前一交易日上涨74，涨幅2.06% 成交量28006手。 MEG（4）隆众口径：截至12月25日华东主港地区MEG库存总量64.5万吨,较上一期降低1.48万吨。张家港31.9万吨，太仓18.7万吨，江阴及常州9.2万吨，上海及常熟4.7万吨。 （5）截至2025年12月31日，国内乙二醇华东总到港量预计在10.8万吨，其中张家港4.8；太仓4，宁波0.5，江阴1.5万。12月24日张家港主流库区乙二醇日均发货5900吨，环比提升25.53%，太仓两库综合日均发货4870吨，环比降低33.10%。 主要逻辑：乙二醇价格高位整理运行，目前暂未出现持续的利多跟进，导致价格涨幅受阻，叠加当前库存高位，下游聚酯工厂效益压力增大，后续存在一定负反馈压力，预计短期乙二醇价格维持区间内整理，关注是否有更多的减产加入，提振价格。 观点：上强下弱格局凸显，分化严重，利润被动压缩 观点：上游原料成本⽀撑价格 中期展望 ⻛险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观利多，需求超预期；下行风险：煤价大幅下跌，政策管控风险，需求不及预期。 中期展望 观点：检修提升仍需时间，塑料震荡看待 观点：基差⽀撑有限，PP震荡看待 ⻛险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、政策落地效果超预期 观点：PDH检修预期⽀撑，PL震荡看待 （1）12月25日PL震荡，山东PL低端市场价5700元/吨，PL主力合约基差-72（-14）元/吨主要逻辑：12月25日，PL主力震荡。PDH检修预期仍有提振。现货端上，企业出货压力不减，报盘下探幅度扩大。下游工厂逢低补库，个别实单小幅溢价。偏高成交相对较少，交投