铜
- 核心观点：铜精矿长单落地，明年TC报价为0美金/吨，对市场影响不大。基本面无明显变动，国内高价导致实际消费放缓，预计年内至春节小幅累库，月差及进口利润窗口仍被抑制。
- 关键数据：沪铜现货升贴水波动，废精铜价差收窄，上期所库存下降，LME库存下降。
- 研究结论：海外流动性持续宽松，铜价维持逢低做多思路，12月价格运行预期在1.08w-1.2w美金区间。
铝
- 核心观点：国内表需实际表现较弱，汽车终端销售较差，预计补贴退后进一步下行。铝锭库存水平不断去化，短期内支撑铝价，预计仍处于震荡区间。
- 关键数据：上海铝锭价格波动，国内氧化铝价格下降，沪铝社会库存下降，LME库存下降。
- 研究结论：基差处于低位，内需不佳但库存去化支撑铝价，预计震荡运行。
锌
- 核心观点：LME锌0-3M升水震荡下行至贴水，锌价下跌。供应端国产和进口TC加速下滑，国内冶炼厂锌矿库存内卷收货，需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般。
- 关键数据：沪锌现货进口盈利下降，LME库存下降。
- 研究结论：价格重心难深跌，短期单边建议观望，关注反套和月差正套机会。
镍
- 核心观点：纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，金川升水偏强，库存端国内、海外持续累库。
- 关键数据：沪镍现货进口收益下降，LME库存下降。
- 研究结论：短期基本面偏弱，印尼镍协配额计划挺价，短期政策和基本面博弈加剧。
不锈钢
- 核心观点：钢厂排产高位维持，需求刚需为主，成本镍铁小幅企稳，库存高位维持。
- 关键数据：304冷卷、热卷价格稳定，库存高位。
- 研究结论：基本面整体偏弱，印尼政策端挺价动机带动短期价格反弹。
铅
- 核心观点：铅价小幅下跌，原生利润驱动开工，精矿开工季节性下行，再生复产出料增加，电池开工率高位致累库，下游逢低补库形成支撑。
- 关键数据：1#再生铅价差随铅价上涨回跌至-25，五地社库维持低位。
- 研究结论：预计16700-17100区间震荡，关注低仓单风险，谨慎操作。
锡
- 核心观点：锡价上涨较快，供应端矿端加工费低位维持，海外产量恢复较慢但高价刺激库存矿出口，印尼年底出口冲量，刚果(金)与卢旺达达成和平协议缓解风险。
- 关键数据：锡持仓增加，LME库存下降。
- 研究结论：短期供应端存在边际放量超预期风险，基本面边际转弱，若宏观回调可能波动较大；中长期需求决定上方空间，一季度可作为多配，2026年供应端恢复量大。
工业硅
- 核心观点：新疆头部企业开工稳定，内蒙、新疆部分硅厂检修，12月供需预计维持平衡。
- 关键数据：421云南、四川基差稳定，仓单数量增加。
- 研究结论：短期供需平衡，价格随成本震荡运行；中长期产能过剩幅度高，价格以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主。
碳酸锂
- 核心观点：江西部分矿区采矿权注销、宁德复产预期推迟等因素导致盘面大幅上行。原料端流通货源偏紧，海外矿山挺价，锂盐端上游库存去化，下游采买减少。
- 关键数据：SMM电碳、工碳价格上行，主力合约基差扩大，仓单数量增加。
- 研究结论：供需双强但需求边际走弱，12月去库衡幅度预计维持在7-7.5千吨，价格上方弹性需库存去化至低位、投机性需求起色或持货意愿走强。
