股市热点轮动，债市预期反复

股市热点轮动，债市预期反复 股指期货：沪指七连涨，热点轮动快股指期权：波动低位运⾏，市场⽆过多担忧国债期货：宽货币预期反复 股指期货方面，周四沪指收获七连涨，鉴于北向休假而全市场成交额环比持平，实际放量近2000亿元。向上高度受制于缺乏主线，热点轮动较快，指数呈现小步慢走。早盘保险强势，受益于央行货政例会，大市值中期将迎增量资金；后续商业航天接力，国防军工板块再度领涨，板块博弈属性加强。而贵金属、能源金属板块跟随商品价格调整，波动变大，导致有色行业领跌。内资主导环境中，预计仍以板块热点炒作为主，预计年末难出现系统性机会，保留多头仓位，等待元旦后的加仓机会，暂以高股息、涨价链作为配置主线，大市值优于小市值。 ⾦融衍⽣品团队 研究员:康遵禹从业资格号:F03090802投资咨询号:Z0016853 股指期权方面，周四标的市场延续乐观表现，500ETF及中证1000领涨，其余品种基本收涨，期权市场总成交额70.80亿元，相较前一日下降7.55%，基本仍处于缩量通道。情绪指标方面，关注到近日各品种比值PCR基本低位运行，同时偏度指数也相对较低，认沽整体成交偏虚，且没有明显波动抬升，短期市场并未计价过多尾部风险，从波动各品种维持低位震荡也能够看出这一点。因此操作层面上，虽然当前波动位置从分位角度看偏低，但是市场量能不高，叠加防御情绪不重，近期仍推荐卖权策略。 程小庆从业资格号:F3083989投资咨询号:Z0018635 国债期货方面，主力合约弱势运行，T主力合约开盘后震荡下跌。昨日，央行MLF净投放1000亿，7天期逆回购操作净投放888亿，隔夜资金面延续偏松，DR001下行至1.2589%，跨年资金面有所收紧，DR007上行约10BP至1.4842%。T主力合约走势偏弱，一方面，12月24日央行公布四季度货币政策例会通稿，未提及降准降息，宽货币预期或有所降温。另一方面，股市上涨，可能压制长端债市表现，空头增仓动力或有所增强。昨日，期货端虽整体走弱，但短端现券在资金面宽松支持下表现偏强。后续来看，临近跨年，一是需要关注央行跨年流动性投放，我们预计资金面延续宽松；二是，关注央行12月国债买卖操作情况。整体而言，短端可能相对利好，而长端在宽货币预期以及供给预期等影响下可能偏震荡。 风险因子：1）增量资金不足；2）期权流动性超预期；3）供给加速超预期；4）货币宽松不及预期；5）政策超预期。 ⼀、⾏情观点 我们预计资金面延续宽松；二是，关注央行12月国债买卖操作情况。整体而言，短端可能相对利好，而长端在宽货币预期以及供给预期等影响下可能偏震荡。 操作建议：趋势策略：震荡。套保策略：关注基差低位空头套保。基差策略：适当关注基差走阔。曲线策略：曲线或维持陡峭化。 ⻛险因⼦：1）增量政策超预期；2）股市上涨超预期；3）货币不及预期 ⼆、经济⽇历 三、重要信息资讯跟踪 1.人民币汇率：离岸人民币对美元盘中升破7.0关口，为2024年9月以来首次。在岸人民币对美元16:30收盘报7.0066，较上一交易日上涨95个基点，盘中一度升至7.0053。人民币对美元中间价报7.0392，较上一交易日调升79个基点，续创2024年10月来新高。多数观点认为，2026年人民币对美元具备延续升值的基础。 2. 贸易争端：美国贸易代表办公室发布针对中国半导体政策301调查结果，宣布对部分中国半导体产品加征301关税，目前税率为0%，18个月后，即2027年6月再提高税率。商务部新闻发言人何咏前表示，中方不认同美方301调查的所谓结论，坚决反对美对华半导体产品加征301关税。倘若美方执意损害中方权益，中方将坚决采取必要措施，坚定维护自身权益。 3. 逆回购：央行公告称，12月25日以固定利率、数量招标方式开展了1771亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1771亿元，中标量1771亿元。Wind数据显示，当日883亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放888亿元。此外，今日央行将开展4000亿元为1年期MLF操作，当日还有3000亿元MLF到期；12月央行通过MLF净投放1000亿元，为连续10个月加量操作MLF。 四、衍⽣品市场监测 （⼀）股指期货数据 （⼆）股指期权数据 （三）国债期货数据 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com