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【建筑装饰】苏文电能（300982.SZ）-执配网EPCOS牛耳，绘光储充一体蓝海 今日概览 作者 ◼重磅研报 分析师王长龙执业证书编号：S0680525070006邮箱：wangchanglong@gszq.com 【房地产】2026年度策略：在下一个台阶等政策，结构和分化是主旋律——20251225 【建筑装饰】苏文电能（300982.SZ）-执配网EPCOS牛耳，绘光储充一体蓝海——20251225 ◼研究视点 【公用事业】三产拉动11月总用电增6.2%，风光出力高增——20251225 晨报回顾 1、《朝闻国盛：各部委各地学习中央经济工作会议“划重点”》2025-12-252、《朝闻国盛：食品饮料：欧盟乳品反补贴落地，深加工国产替代提速》2025-12-243、《朝闻国盛：跨年行情的复盘与展望》2025-12-23 ◼重磅研报 【房地产】2026年度策略：在下一个台阶等政策，结构和分化是主旋律 对外发布时间: 2025年12月25日 开发配置思路：2026年开发这条线依然是在主要做政策节奏，其次做结构性的城市和结构性的房企，方向可选：（1）如果有政策推进，那么可以选择： 中介-贝壳-W，开发商H股-绿城中国、建发国际集团、华润置地、中国海外发展、越秀地产、中国金茂，开发商A—滨江集团、招商蛇口、建发股份、保利发展、华发股份。拆迁、收储收地等政策利好的地方城投类企业：北京的城建发展、上海的城投控股等等；（2）物业属于跟涨：华润万象生活、招商积余、绿城服务、保利物业、中海物业等；（3）转型概念系：张江高科、南京高科等。 商业建议关注三条主线：1、具备优质商业运营能力的综合房企：判断兼具一定开发业务、且商业运营占比高，同时商业运营管理公司（无论重资产还是轻资产）具备扩张能力、运营表现出色的企业，会展现出优大于市的能力；2、占据高端消费核心场景的头部运营商：尽管奢侈品品牌拓店意愿趋于谨慎，但顶奢仍倾向与高能级城市的优质商企深度绑定。在核心城市核心地段布局且战略调整较迅速的高端消费玩家，依然拥有难以逾越的护城河；3、分化中寻找机遇的奥莱玩家：奥特莱斯的抗周期性有所减弱，但平价奥莱在满赠、限时折扣等促销方式仍具吸引力，其租金增速或优于普通商场。建议重点关注：华润置地、太古地产。 风险提示：政策落地不及预期，需求复苏不及预期，房企出险风险蔓延，模型假设和测算误差风险，商业数据统计口径差异。 金晶分析师S0680522030001jinjing3@gszq.com周卓君分析师S0680523070006zhouzhuojun@gszq.com肖依依分析师S0680523080005xiaoyiyi3664@gszq.com夏陶分析师S0680524070006xiatao@gszq.com 【建筑装饰】苏文电能（300982.SZ）-执配网EPCOS牛耳，绘光储充一体蓝海 对外发布时间: 2025年12月25日 稀缺的配网EPCOS一站式服务商，中长期受益新型电力系统建设。亮点一：光储充站持续落地，有望带来显著业务增量。亮点二：电能侠智能体应用空间广阔。亮点三：财报质量改善，后续经营有望恢复扩张节奏。 投资建议：预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.2/2.7/3.6亿元，同比-67%/+1469/+32%，EPS分别为0.08/1.31/1.73元，当前股价对应PE分别为234/15/11倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：配电网建设需求不及预期，光充站业务落地不及预期，电能侠智能体应用不及预期，回款与减值风险，假设和测算误差风险等。 何亚轩分析师S0680518030004heyaxuan@gszq.com廖文强分析师S0680519070003liaowenqiang@gszq.com ◼研究视点 【公用事业】三产拉动11月总用电增6.2%，风光出力高增 对外发布时间: 2025年12月25日需求端，11月全国全社会用电量同比增长6.2%，第三产业与城乡居民生活用电增速相对较高，充换电服务业以 及信息传输、软件和信息技术服务业拉动作用显著。供给端，11月电力生产稳增，规上工业发电量7792亿千瓦时，同比增长2.7%。分品种看，规上工业火电由增转降，水电较快增长，核电、太阳能发电增速加快，风电由降转增。建议关注有红利化高股息火电龙头以及电价相对稳健&煤电一体化企业：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、国电电力、大唐发电、内蒙华电、陕西能源；以及火电灵活性改造龙头：青达环保、华光环能。建议关注风电、光伏板块：新天绿色能源、龙源电力、中闽能源等。把握水核防御，建议关注长江电力、川投能源、中国核电和中国广核。燃气板块，建议关注盈利修复同时稳定分红的优质龙头城燃，新奥能源、昆仑能源、华润燃气。 风险提示：1.火电建设进度不及预期。2.煤价上涨。3.电力辅助服务市场等政策不及预期。 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com高紫明分析师S0680524100001gaoziming@gszq.com刘力钰分析师S0680524070012liuliyu@gszq.com张卓然分析师S0680525080005zhangzhuoran@gszq.com鲁昊分析师S0680525080006luhao@gszq.com 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com