宠物医疗系列之一：黄金增长期叠加连锁化率提升，宠物医院板块机会在即

投资逻辑

市场规模现状及扩容动因： 2024年，中国宠物诊疗与体检行业规模约为473亿元，预计未来3年复合增速可达7%，2027年市场规模有望达到约580亿元。主要驱动力包括：宠物数量增长（中国家庭养宠渗透率仍有提升空间，多宠化趋势兴起）、保健理念提升（体检渗透率、就诊率和频次提升）、宠物老龄化（推升客单价）、宠物家人化（增强宠主支付意愿）、宠物专科化建设（增加高质量供给）。

竞争格局： 中国宠物医院行业连锁化率偏低（约21.8%），集中度较低（CR5约15.5%）。新瑞鹏和瑞派是行业龙头，2019年高瓴资本投资瑞鹏后，两者规模差距逐渐拉开。

行业痛点：

• 专业技术人才稀缺： 中国宠物兽医人才数量不足，学历结构偏低，行业人才壁垒较高。连锁宠物医院可通过内部人才梯队建设和集团资源优势，构筑人才壁垒。
• 连而不锁盈利承压： 中国宠物医院行业竞争激烈，经营效率较低，导致行业整体利润率不高。主要问题包括新店培育期亏损、社区医院同质化竞争、数据资产利用不足等。未来可通过优化门店结构、提升运营效率等方式改善盈利能力。

相关标的

• 新瑞鹏： 国内宠物医疗行业领军企业，覆盖全国百余城市，拥有多个品牌，构建了“分级诊疗+专科化”发展路径，积极推动宠物医疗服务的专业化和标准化进程。
• 瑞派宠物： 专注于宠物连锁医院投资、运营与管理，以并购为主扩张，首创兽医发展伙伴“VDP”模式，旗下医院已获得中国兽医协会的“五星级认证”。
• 瑞普生物： 国内领先的动物保健品及疫病防控解决方案提供商，持有瑞派宠物医院11.77%的股权，与瑞派、中瑞供应链深度协同，打造宠物健康产业完整价值链。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期
• 市场竞争加剧
• 无法持续获得融资
• 连锁化经营效率提升有限