钢材淡季延续去库，基本⾯并⽆⽭盾，钢⼚复产叠加冬储补库预期仍

现实预期博弈，盘⾯震荡运⾏ 钢材淡季延续去库，基本⾯并⽆⽭盾，钢⼚复产叠加冬储补库预期仍存，铁矿盘⾯下⽅⽀撑较强，煤焦估值低位修复。但⽬前淡季钢材供需双弱，铁矿港⼝库存累积，煤焦补库空间有限，基本⾯亮点有限，盘⾯继续上涨乏⼒，价格震荡运⾏。 钢材淡季延续去库，基本面并无矛盾，钢厂复产叠加冬储补库预期仍存，铁矿盘面下方支撑较强，煤焦估值低位修复。但目前淡季钢材供需双弱，铁矿港口库存累积，煤焦补库空间有限，基本面亮点有限，盘面继续上涨乏力，价格震荡运行。 ⿊⾊建材团队 1. 铁元素方面：铁水继续下滑，刚需支撑减弱，港口库存累积，钢厂补库未至，上下游博弈较强，短期矿价预计震荡运行。废钢供减需稳，钢厂库存偏高，补库放缓，但电炉利润尚可，长、短流程钢企废钢需求仍有支撑，预计现货价格震荡。 研究员： 余典从业资格号F03122523投资咨询号Z0019832 2. 碳元素方面：焦炭成本端已有企稳迹象，且进入一月后钢厂有复产预期，随着中下游冬储补库逐渐开启，焦炭供需结构或将逐渐变紧，基本面对价格支撑仍在，盘面预计跟随焦煤震荡运行。随着年关将近，冬储力度逐渐加大，且进入一月后进口压力将有所缓解，焦煤基本面将延续边际改善，盘面估值仍拥有修复空间。 陶存辉从业资格号F03099559投资咨询号Z0020955 3. 合金方面：锰硅市场供需宽松格局难改，上游库存压力较大，锰硅期价的上方空间预计有限，中期来看盘面仍将围绕成本估值附近低位震荡运行。硅铁上游供应压力缓解，但终端需求淡季市场供需双弱、盘面的上方空间仍不宜过度乐观，预计硅铁期价围绕成本估值附近震荡运行为主。 薛原从业资格号F03100815投资咨询号Z0021807 冉宇蒙从业资格号F03144159投资咨询号Z0022199 4. 玻璃纯碱：玻璃供应仍有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存始终压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行。纯碱整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主，长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化。 钟宏从业资格号F03118246投资咨询号Z0022727 整体而言，淡季基本面亮点有限，但政策基调仍显积极，冬储补库预期仍存，预计盘面仍有低位反弹的空间。 ⻛险因素：基建发⼒，出⼝放量，炉料供给受限（上⾏⻛险）；需求证伪，成材累库（下⾏⻛险） 品种 中期展望 钢材：现实预期博弈，盘⾯震荡运⾏ 铁矿：铁⽔降幅放缓，价格震荡运⾏ 展望：铁水继续下滑，刚需支撑减弱，港口库存累积，钢厂补库未至，上下游博弈较强，短期矿价预计震荡运行。 废钢：本周到货偏低，钢企⽇耗持稳 核⼼逻辑：华东破碎料不含税均价2121（+2）元/吨，华东地区螺废价差1111（-1）元/吨。废钢供给方面，本周到货量延续低位，低于往年同期水平。需求方面，样本电炉总日耗稳中微降，其中华东地区利润小幅下滑，开工时长减少导致日耗下降，而华南地区利润较好，电炉增产、日耗增加；高炉方面，最新铁水产量延续季节性下降，长流程废钢日耗微幅下降，255家钢厂总日耗微降，整体偏稳，接近去年同期。库存方面，长流程钢厂库存偏高，补库有所放缓，255家钢企库存小幅累积。由于长流程钢厂日耗同比低位，库存可用天数已明显高于去年同期水平。近期华东地区螺纹需求较好，现货价格上涨带动废钢价格小幅上涨，螺废价差亦走阔。 废钢 展望：废钢供减需稳，钢厂库存偏高，补库放缓，但电炉利润尚可，长、短流程钢企废钢需求仍有支撑，预计现货价格震荡。 ⻛险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 焦炭：钢⼚库存稍增，盘⾯保持震荡 玻璃：宏观情绪回暖，冷修预期再起 纯碱：交割库再度去化，下游补库延续 纯碱 震荡 锰硅：上游供应压⼒较⼤，谨慎看待上⽅空间 ⻛险因素：厂家用电成本下调、钢材产量超预期下降（下行风险）；厂家减产范围进一步扩大、主产区用电成本增加（上行风险）。 一、基差季节性图表 （一）钢材基差 （二）铁矿基差 （三）焦煤、焦炭基差 （四）硅铁、硅锰基差 （五）玻璃、纯碱基差 二、利润季节性图表 三、钢材日度成交 中信期货商品指数 2025-12-24 综合指数 工业品指数2258.02+1.10% 商品20指数2672.57+1.01% 商品指数2331.23+1.08% 特⾊指数 PPI商品指数 1398.69+1.22% 板块指数 近6月走势图 钢铁产业链指数2025-12-24 1980.88 +0.22% 更多咨询请扫码中信商品指数二维码 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com