股市异动升波，债市⻓短分化

股市异动升波，债市⻓短分化 股指期货：午后⾼波异动，持续性受制于量能股指期权：情绪偏暖驱动隐波反弹国债期货：主⼒合约⻓短端⾛势分化 股指期货方面，周三沪指震荡收涨，量能基本持平。日内变盘发生在午后，小盘股波动率快速冲高，市场从震荡转向单边，究其驱动因素，事件催化或来自中芯国际对部分产能实施涨价10%，带动前期热点板块复燃，电源、商业航天重新活跃，国防军工、电子、建筑材料领涨；进攻情绪下，农林牧渔、煤炭、食饮等防御行业领跌。晚间央行货政委员会召开四季度例会，强调用好互换便利和股票回购增持再贷款，根据这两项结构性工具的投放进度，大市值个股中期更有望迎来增量资金。临近年末，全面上攻仍受限于量能，后半周北向资金休假，内资主导环境中，预计仍以板块热点炒作为主，预计年末难出现系统性机会。在此氛围之下，仍建议资金防御配置，以高股息、涨价链作为配置主线，大市值优于小市值。 ⾦融衍⽣品团队 研究员:康遵禹从业资格号:F03090802投资咨询号:Z0016853 股指期权方面，周三权益市场缩量上行，期权隐波午后快速拉升，尾盘多数品种隐波回落。结构上，小盘风格相对较强，但50、300及双创期权看涨端隐波涨幅强于看跌端，500、1000期权则相反，市场布局方向或偏向于大市值。流动性方面，期权总成交额上升26.57%，增量主要来自500、1000 期权沽购两端成交同步放量，持仓端看涨期权小幅下降，看跌期权持仓量上升，结合波动率变化，市场对冲结构或从卖看涨开始向买看跌转换。策略上，考虑到当前市场仍处于缩量酝酿期，可延续备兑策略增厚收益，后续如量能放大或将带来波动率抬升机会。 程小庆从业资格号:F3083989投资咨询号:Z0018635 国债期货方面，昨日长、短端期货主力合约走势虽分化，但形态上均呈现低开后震荡上行的趋势。一方面，早盘资金面略有收紧，现券利率有所上行，早盘国债期货低开。另一方面，日内主力合约价格震荡上行，反映盘中债市情绪有所好转，可能与央行买债规模上升的预期、及降准预期升温有关。不过，主力合约全天涨跌幅均不大、现券利率下行幅度也有限，或表明债市情绪改善有限。盘后，央行公布25日将开展4000亿元MLF操作，12月MLF到期3000亿元，净投放1000亿元。后续来看，短期内资金面相对宽松，继续利好短端；而长端在宽货币预期以及供给预期等影响下可能偏震荡。 风险因子：1）增量资金不足；2）期权流动性超预期；3）供给加速超预期；4）货币宽松不及预期；5）政策超预期。 ⼀、⾏情观点 观点：午后⾼波异动，持续性受制于量能 观点：主⼒合约⻓短端⾛势分化 有所好转，可能与央行买债规模上升的预期、及降准预期升温有关。不过，主力合约全天涨跌幅均不大、现券利率下行幅度也有限，或表明债市情绪改善有限。盘后，央行公布25日将开展4000亿元MLF操作，12月MLF到期3000亿元，净投放1000亿元。后续来看，短期内资金面相对宽松，继续利好短端；而长端在宽货币预期以及供给预期等影响下可能偏震荡。 操作建议：趋势策略：震荡。套保策略：关注基差低位空头套保。基差策略：适当关注基差走阔。曲线策略：曲线或维持陡峭化。 ⻛险因⼦：1）增量政策超预期；2）股市上涨超预期；3）货币不及预期 ⼆、经济⽇历 三、重要信息资讯跟踪 1．地产限购：北京进一步优化调整房地产相关政策。一是放宽非京籍家庭购房条件，将非京籍家庭购买五环内商品住房的社保或个税缴纳年限，由现行的“3年”调减为“2年”；购买五环外商品住房的，由现行的“2年”调减为“1年”。二是支持多子女家庭住房需求。二孩及以上的多子女家庭，可在五环内多购买一套商品住房，即：京籍多子女家庭，可在五环内购买3套商品住房；在京连续2年缴纳社保或个税的非京籍多子女家庭，可在五环内购买2套商品住房。二套住房公积金贷款最低首付比例由不低于30%调整为不低于25%。 2. MLF：为保持银行体系流动性充裕，2025年12月25日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展4000亿元MLF操作，期限为1年期。 3. 半导体：消息称中芯国际已向下游客户发布涨价通知，且此次涨价主要集中于8英寸BCD工艺平台，涨价幅度在10%左右。中芯国际方面回应称：“公司对媒体新闻不做回复和评价。”另有芯片公司人士透露，世界先进（VIS）同样通知BCD平台涨价10%。据其分析称，AI服务器等产品电源芯片的大量需求占用BCD产能，是此次涨价主要行业因素，“暂不清楚未来其他晶圆厂是否会跟进涨价”。 4.外商投资：经国务院同意，国家发展改革委、商务部全文发布《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》（以下简称《鼓励目录》），自2026年2月1日起施行。《鼓励目录》是我国重要的外商投资促进政策，也是重要的外资产业和区域政策。修订出台新版《鼓励目录》，是更大力度吸引和利用外资的重要举措。本次修订总的考虑是落实党中央、国务院稳外资决策部署，引导更多外资投向先进制造业、现代服务业、高新技术、节能环保等领域，以及中西部和东北地区。 四、衍⽣品市场监测 （⼀）股指期货数据 （⼆）股指期权数据 （三）国债期货数据 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com